تم تسجيل مؤشر مديري المشتريات للخدمات النهائي لمجموعة S&P العالمية لشهر يونيو 2025 عند 52.9، مقارنة بالقراءة الأولية التي كانت 53.1 والرقم السابق الذي كان 53.7. وبلغ مؤشر المركب 52.9، وهو أعلى قليلاً من القراءة الأولية التي كانت 52.8.

شهد قطاع الخدمات في الولايات المتحدة نموًا مستدامًا وزيادة في التوظيف، رغم استمرار ضغوط الأسعار المرتفعة، مما قد يؤثر على قرارات السياسة النقدية المستقبلية. توسع الاقتصاد بنحو 1.5% سنويًا في الربع الثاني، مع زيادة الطلب الذي دفع الشركات للتوظيف بأعلى معدل منذ يناير.

على الرغم من ذلك، أظهرت بعض القطاعات، خاصة الصادرات ومقدمي الخدمات الذين يواجهون المستهلكين، علامات ضعف تعيق النمو الاقتصادي الأوسع. وبسبب السياسات الحكومية، حدثت حالة من عدم اليقين وتقلصت الثقة، مما أثر على الإنفاق في الخدمات.

بقيت ضغوط الأسعار مرتفعة في يونيو، حيث كان معدل التضخم للخدمات هو الثاني الأعلى خلال أكثر من عامين بسبب زيادات الطاريف المرتبطة بالتكلفة. وعلى الرغم من اعتدالها بسبب الطلب الضعيف والمنافسة، قد تسهم هذه الضغوط في ارتفاع تضخم أسعار المستهلكين قريبًا. كانت تحركات السوق محدودة، مع تسعير التخفيضات التي أعلنها الاحتياطي الفيدرالي مع نهاية العام عند 52 نقطة أساس، بانخفاض من 62 نقطة أساس قبل بيانات الرواتب غير الزراعية.

تشير أحدث إصدارات مؤشر مديري المشتريات إلى أن قطاع الخدمات في الولايات المتحدة لا يزال يتوسع، رغم أنه بزخم أقل من بداية العام. تجاوزت الأرقام النهائية تقديرات البداية بشكل بسيط، مما يشير إلى أن النشاط ما زال إيجابيًا، لكن التوقعات قد تكون متفائلة بعض الشيء في البداية.

لا يزال التوظيف قويًا – في الواقع، لقد تسارع ليصل إلى أسرع وتيرة منذ بداية العام. تعطينا هذه القوة فكرة أن الشركات لا تزال ترى عملًا كافيًا قادمًا لتبرير توسيع الموظفين. لكن التفاصيل تظهر أنه ليس توزيعًا متساويًا. الأعمال التي تواجه الأسواق الدولية أو تعتمد على استهلاك الأسر تواجه صعوبات أكثر – إما أن الطلب لا يلتقي بالتوقعات، أو أن العملاء يترددون وسط غموض سياسة الحكومة.

من ناحية الأسعار، لا تزال التكاليف ترتفع، خاصة في الخدمات. تضع أحدث البيانات التضخم في هذا الجزء من الاقتصاد عند مستويات قريبة من أعلى مستوياتها لعدة سنوات – وهذه المرة ليست مدفوعة بنمو الأجور، بل التعرفات الجمركية. هذه الرسوم تجعل المدخلات أكثر تكلفة للشركات، والتي قد تنقل التكلفة للمستهلكين قريبًا. وهو ملحوظ بشكل خاص في القطاعات التي لم يكن الطلب فيها ضعيفًا بما يكفي لفرض تخفيضات كبيرة في الأسعار. تقدم المنافسة بعض الإغاثة، ولكن ليس بصورة موحدة.

هناك رسالة واضحة في هذه البيانات: الاقتصاد لا يرسل إشارات تحذير، لكنه يواجه قيودًا ضيقة. الشركات ترد بحذر. العملاء يطلبون مزيدًا من الوضوح قبل الالتزام. وعلى الرغم من استمرار النمو، إلا أنه يعتمد على مناطق محددة بدلاً من قوة واسعة النطاق.

تم تعديل العوائد بشكل طفيف فقط، لتصحيحها بعد بيانات التوظيف التي جاءت أقوى من المتوقع من سوق العمل. تشير العقود الآجلة إلى أن مسار تخفيضات الفائدة قد تم تقليصه قليلاً، مما يشير إلى أن التوقعات توافقت بشكل أوثق مع سيناريو حيث يتعايش التوظيف القوي مع التضخم المستمر في أجزاء من قطاع الخدمات.

نحن نراقب ذلك بعناية الآن. يعمل التضخم في الخدمات بتأخير، متسللاً للأعلى بينما قد تكون الطلبات الأوسع في حالة استقرار. لذلك عند تحديد الاتجاه أو التذبذب المستقبلي، لا ينبغي تبسيط الفجوات بين أرقام التوظيف القوية والنشاط الاستهلاكي غير المستقر. تغيير التوقعات – خاصة الموقوتة حول خطابات السياسة أو إصدارات التضخم – من المرجح أن يكون البيئة الأكثر خصوبة للحركة أكثر من الأرقام العامة للنمو وحدها.

ابق مراقبًا على الفروقات بين القطاعات وتأثير العملة لضغوط التعرفة الجمركية. ستؤثر هذه العوامل على قرارات التحوط، ونماذج التسعير، وفي النهاية اتجاه التذبذب. ثبت توقيتك فوق الوظيفة – المفاجآت في البيانات حول الإنفاق الاستهلاكي، وليس الوظائف فقط، قد تكون أكثر إفشاء إذا تمسك الاحتياطي الفيدرالي بثبات لفترة أطول.

استخدم هذا النمط. انظر أين تتداخل ضغوط الأسعار وبيانات العمل. وعندئذٍ، عندما يثبت التوظيف لكن لا تثبت قوة التسعير، ستعرف أين من المرجح أن يحدث الانفراج المقبل.