رؤى وأفكار 
استقرت السندات الحكومية البريطانية بعد عمليات بيع سابقة، حيث انخفضت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 9 نقاط أساس لتصل إلى 4.52٪. كان لعمليات البيع الأخيرة تأثير من المخاوف بشأن الاتجاه المالي للملكة المتحدة، خاصة فيما يتعلق بحالة ريتشل ريفز.
أثناء جلسات الأسئلة لرئيس الوزراء، واجهت ريفز تدقيقًا شديدًا، مما أدى إلى عرض مشاعرها ودفع رئيس الوزراء ستارمر لدعمها علنًا. وأكد ستارمر مرة أخرى دعمه الكامل لريفز وشدد على الالتزام بالقواعد المالية.
تأثير السياسات المالية
ما إذا كانت هذه هي السياسة المثلى للملكة المتحدة لا يزال غير مؤكد. ومع ذلك، يبدو أنها قد منعت تكرار سيناريو الميزانية المصغرة لوزيرة المالية السابقة. في نفس الوقت، الجنيه البريطاني مستقر نسبيًا، مع معدل صرف يبلغ 1.3655.
يبدو أن السندات الحكومية قد استقرت مجددًا، مع الانخفاض الأخير في العوائد الذي يشير إلى ضغط أقل فوري من الأسواق المالية. التراجع الحاد في عوائد السندات لأجل 10 سنوات – الانخفاض بنحو تسع نقاط أساس – يعكس تحولًا في المعنويات بعد موجة بيع سابقة. جاء ذلك الضغط السابق على خلفية الشكوك حول الاتجاه المالي للمملكة المتحدة.
كانت ريفز في مركز الاهتمام العام والبرلماني، مع تساؤل الشخصيات المعارضة حول التزاماتها الإنفاقية وقدرتها على الالتزام بالقواعد المالية. كانت العواطف واضحة جليًا خلال المناقشة، مما أضاف إلى الشعور بعدم اليقين بين المشاركين في السوق. على الرغم من عدم معالجتها مباشرة من حيث السياسة، إلا أن الدعم الضمني الذي قدمه ستارمر أشار إلى التزام داخلي للحفاظ على ثقة السوق ثابتة، حتى وإن استمرت الانتقادات. جاء تكريره للانضباط المالي كرسالة لا للمراقبين السياسيين فقط، بل للمجتمع المالي بشكل أوسع.
في حين أن تأكيدات ستارمر لا تقدم ضمانًا للهدوء في السوق، يمكننا الاستنتاج من تحركات الأسعار الأخيرة في السندات الحكومية أن الأسواق قد قبلت هذا الالتزام المعلن بالإدارة المبنية على القواعد، على الأقل في الوقت الحالي. أي إشارة إلى الحياد عن تلك الرسالة قد تشعل التقلبات مرة أخرى، خاصة بالنظر إلى ذكرى الارتفاع السريع للعوائد العام الماضي.
ردود الفعل في السوق
على صعيد العملة، كان الجنيه أكثر استقرارًا بكثير من السندات ذات الأجل الطويل، حيث يحافظ على مستوى 1.3655 مقابل الدولار. هذا المستوى يشير إلى توقعات سوق متوازنة نسبيًا. لا توجد حاليًا أجراس إنذار من جانب سوق العملات، الذي يميل إلى رد فعل أكثر دراماتيكية عندما يُنظر إلى السياسة المالية على أنها غير متسقة أو غير مدعومة بسياسة نقدية. ومع ذلك، عادة ما تتحرك الأسواق العملات بشكل أسرع عندما تتغير المشاعر، ويجب أن يلاحظ المتداولون أن هذه الأسواق غالبًا ما تكون إشارة مبكرة عندما يتآكل الثقة.
من منظور التداول، ستعتمد مسار المشتقات المرتبطة بالعوائد والعملات على أي انحراف عن الرسائل المالية الحالية. يوجد أيضًا حساسية متزايدة للإعلانات المقبلة من كل من خزانة الدولة ومسؤولي البنك المركزي. بعبارة أخرى، قد لا يتطلب الأمر الكثير لتغيير التوقعات بعنف إذا بدت السياسات غير موحدة أو غير واضحة.
توقعات التقلبات للمنتجات ذات أسعار الفائدة تراجعت عن ذروتها لكنها لا تزال ممتدة مقارنة بمتوسطات العام حتى تاريخه. وهذا يشير إلى أن العديد من المشاركين في السوق يحتفظون بخياراتهم مفتوحة من خلال المبادلات والخيارات، متوقعين أن الوضوح بشأن الخطط المالية قد يكون مؤقتًا. وفقًا لذلك، نحافظ على تفضيل طفيف للاستراتيجيات التي تسمح بتحركات المخاطر العالية في السندات الحكومية، خاصة في الاستحقاقات الأطول، حيث أثبتت المعنويات هشاشتها من قبل.
من حيث الاتجاه، عادت التدفقات لصالح السندات الحكومية، خاصة في القطاع لأجل 10 سنوات. لكن اتساق تلك التدفقات سيهم أكثر في الأيام المقبلة من الحجم. إذا بدأ الشراء بالظهور على أنه مجبر – مدفوعًا بالعوامل الفنية بدلاً من القناعة – فقد يكون رد فعل السوق غير متوازن.
نلاحظ أن الفروق بين العوائد في المملكة المتحدة وألمانيا لا تزال أوسع من المتوسط، مما يعني وجود قسط مخاطر مستمر. يمكن تفسير ذلك على أنه تفاؤل حذر في أفضل الأحوال. في نفس الوقت، تظهر المنحنيات الأمامية في أسواق المقايضات الإسترلينية ملفًا مسطحًا، مما يشير إلى أن الأسواق تتوقع انضباطًا في الزيادات المستقبلية من بنك إنجلترا.
مع ذلك، لا يزال الميل نحو المخاطر متحفظًا. تظهر بيانات التموضع فقط تدفقات متواضعة إلى المنتجات الموجهة لاستثمار العوائد، وليست كافية بعد لاقتراح اعتقاد واسع النطاق في سرد مالي مستقر. قد يكون هناك مجال لدخولات تكتيكية، لكن ليس بدون إدارة التعرض للمخاطر من جهة الانخفاض بحذر.
ننظر للأمام، هناك تركيز واضح على البيان الخريفي المقبل. أي تلميح إلى تباين بين الخطاب الرئيسي وتفاصيل الميزانية يجب مراقبته عن كثب أكثر من المعتاد. بناءً على ردود الفعل السابقة، سيتم مواجهة الغموض المالي بإعادة تسعير سريع للمشتقات طويلة الأجل.
نحن نتعامل مع أي تعرض متزايد كمسألة تكتيكية في الوقت الحالي، ونظل محميين من حيث المدة.
