في يونيو 2025، كان مؤشر مديري المشتريات للخدمات في منطقة اليورو 50.5، وهو ما يفوق بقليل القراءة الأولية البالغة 50.0، وارتفع عن مايو 49.7. كما ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب إلى 50.6، مما يظهر نموًا اقتصاديًا طفيفًا، على الرغم من استمرار ضعف الطلب على الأعمال الجديدة. انخفض تضخم أسعار المدخلات إلى أدنى مستوى له في سبعة أشهر، ومع ذلك لا تزال المخاوف بشأن التكاليف قائمة.

كان قطاع الخدمات راكدًا إلى حد كبير منذ أبريل، مع ضعف النمو الإجمالي منذ منتصف 2021 مقارنةً بالمتوسطات التاريخية. وعلى عكس الركودات السابقة، تم تجنب تقليص الوظائف بسبب نقص العمالة بعد كوفيد-19، مما يحافظ على الاستهلاك الخاص. ارتفع التوظيف حتى في يونيو، مما يشير إلى أن الركود قد يكون ممكنًا تجنبه قريبًا.

قد يكون التعافي القوي تحديًا لمنطقة اليورو، لكن ألمانيا قد تشهد تحسنات بفضل حزمة التحفيز الحكومية المخطط لها. من المتوقع أن تؤدي هذه التدخلات المالية إلى تحسين قطاع الخدمات بالكامل، مع توقعات إيجابية للعام القادم. ومع ذلك، لا تزال التوقعات لمنطقة اليورو أقل من المتوسط الطويل الأجل.

ارتفعت أسعار مبيعات قطاع الخدمات بشكل أكثر قوة في يونيو، واستمرت تكاليف المدخلات في الارتفاع. بينما أصبح تضخم الخدمات أقل حدة، من المحتمل أن يكون بسبب عوامل مثل اليورو القوي وتأثيرات التعريفات الأمريكية، فإنه لا يزال يحمل أهمية للبنك المركزي الأوروبي.

تلخص البيانات الأخيرة صورة تحسين طفيف، حيث تجاوز مؤشر مديري المشتريات للخدمات في منطقة اليورو بالكاد الخط المحايد. تشير قراءة 50.5، وإن لم تكن دراماتيكية، إلى أول توسع في القطاع منذ عدة أشهر. هذا التحرك البسيط فوق 50 يشير إلى أن النشاط لم يعد يتراجع، على الرغم من كونه بالكاد يتقدم. تدعم الزيادة المصاحبة في المقياس المركب هذه الرؤية— وهذا يكفي للتفاؤل الحذر.

تظل أحجام الطلبات الجديدة ضعيفة على الرغم من الارتفاع الطفيف، مما يشير إلى أن ثقة الأعمال الأساسية لا تزال هشة. بالنسبة لأولئك الذين يقيمون التدفقات والزخم في المستقبل، فإن هذا النقص في تسارع الطلب يعزز فكرة أن التعافي يتأرجح على دعم هش. لقد تباطأ تضخم تكاليف المدخلات إلى حد ما—محققًا أدنى مستوى له في سبعة أشهر—لكن الضغط لم يختفِ. إن حقيقة أنه تباطأ بدلاً من أن ينقلب يجب أن يوجه كيفية توازن افتراضات التسعير في الجولة القادمة من تحديد مراكز السوق.

ما يبرز، مع ذلك، هو القوة في التوظيف. على الرغم من الركود، ارتفعت أعداد الوظائف، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى النقص الهيكلي المستمر في العمالة في قطاع الخدمات. على عكس الانكماشات السابقة حيث كانت التخفيضات الوظيفية شائعة، يبدو أن الشركات مترددة—أو ببساطة غير قادرة—على تقليل عدد الموظفين في هذا البيئة. قد تفسر قاعدة التوظيف المستقرة هذه الصمود في الاستهلاك الخاص، مما يحول دون تراجع قطاعات التعامل مع المستهلكات بشكل أكبر.

يبدو أن حزمة الانفاق الحكومية المخططة لألمانيا، والتي تهدف إلى إعادة تنشيط الطلب المحلي، هي النقطة المضيئة الرئيسية. على الرغم من أن أدوات برلين المالية ليست ثورية، إلا أنها قد تقدم الدعم الكافي لإحياء الأجزاء الأضعف من اقتصاد المنطقة. تشمل تفاصيل السياسة الاستثمار المستهدف والحوافز، بهدف رفع معنويات الشركات والإنفاق في خدمات الأعمال.

كما ستلفت البيانات حول أسعار البيع انتباهنا. تسارع وتيرة الزيادة في يونيو، جزئيًا بسبب الطلب المستمر على الخدمات في القطاعات المتخصصة والضغوط المستمرة على الأجور. على الرغم من أن النمو الكلي للتكلفة قد تباطأ، واستقر اليورو قليلاً مقابل الزملاء، لا يمكننا تجاهل الآثار الثانوية لتعديلات التعريفات—خاصة مع استمرار الاحتكاكات على السلع عبر الأطلسي. وهذا يفسر لماذا لم تتخفف الأسعار بعد.

في الوقت الحالي، تظل التوقعات أقل مما نتعلق عادةً بدورة خدمات صحية. هذا يعكس ليس فقط السحب الهيكلي ولكن موقف الانتظار والترقب وسط الحذر في السياسة النقدية. بالفعل، حتى مع انخفاض تكاليف المدخلات، هناك تمرير محدود إلى المستهلكين النهائيين، مما يشير إلى أن حماية الهامش لا تزال أولوية.

نظرًا لتوقف الطلبات، والتكاليف المدخلة العنيدة، والدعم الحكومي المستهدف في الأفق، فإن البيئة تظل متقطعة. سيكون من الضروري أن تعكس التموضعات تحيزًا ضيقًا للنمو خلال الأسابيع القادمة. لا يزال الاندفاع نحو صفقات إعادة التضخم بشكل عدواني قد يكون سابقًا لأوانه. بدلاً من ذلك، يفضل التعرض المدروس للقطاعات ذات القوة التسعيرية الأعلى أو الدعم المالي. الهامش الخطأ ضيق.