اليوم تتركز انتباه الأسواق على تقرير الوظائف الأمريكي، الذي يصادف استثنائياً يوم الخميس بسبب عطلة الغد احتفالاً بعيد الاستقلال. يعزز تقرير الوظائف من تشكيل المشاعر الاقتصادية المقبلة نظراً لموقع الدولار المتزعزع. وفي نفس الوقت، تزداد الضغوط على باول لخفض أسعار الفائدة، وهو سيناريو يتفاقم بسبب البيانات الضعيفة.

ستخرج محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر ديسمبر في الساعة الثانية بعد الظهر بتوقيت نيويورك، حيث تشير العقود الآجلة لصناديق الفدرال إلى احتمال بنسبة 27% تقريباً لخفض أسعار الفائدة هذا الشهر. ولا تزال حالة عدم اليقين في التجارة والتعريفات تؤثر على الأسواق بشكل أوسع، مما يجعل التحول المفاجئ في موقف الاحتياطي الفيدرالي غير مرجح. ومن المتوقع خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، مع مزيد من الخفض في أكتوبر، وإجمالي خفض بقرابة 67 نقطة أساس متوقع بنهاية العام.

مع استمرار ضعف الدولار، قد تؤدي بيانات الوظائف اليوم إلى تفاقم الانخفاض إذا لم تكن مواتية. بجانب التوقعات الاقتصادية، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يتعامل مع القضايا التجارية والنتائج التشريعية المحلية المتعلقة بمقترحات سياسة ترامب. حتى البيانات الإيجابية اليوم قد لا تغير استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي بصورة كبيرة؛ لا يزال سبتمبر الموعد المتوقع للتعديلات السياسية الأولية ما لم يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى غير ذلك. ولذلك، قد لا تغير ردود الفعل الأولية لبيانات الوظائف الإيجابية التوقعات الطويلة الأجل.

أُعيد ترتيب جداول اليوم بسبب العطلة، ويجد المشاركون في السوق أنفسهم يتفاعلون في وقت مبكر عما جرت العادة لحدث يحدث عادة يوم الجمعة—ألا وهو بيانات الوظائف غير الزراعية. لكن التوقيت لا يُقلل من أهميته. نظراً للضعف الذي لوحظ في المؤشرات الأمريكية الأخيرة والميل المتوقع نحو سياسة تسهيل نقدي، تُعتبر أرقام اليوم المحورية في تحديد توقعات الفائدة وتحركات الدولار الأوسع.

يبقى التسعير قصير الأجل لأسعار الفائدة يوحي بالصبر بين المتداولين في العقود الآجلة، لكن التوافق لا يزال يميل نحو تخفيف واسع النطاق بحلول نهاية العام. لقد لاحظنا تسعير مستدام لما يقرب من ثلاثة خفض في عام 2024، مع الأول مثبت بصلابة على سبتمبر. يترك ذلك مجالاً قليلاً لتغيير كامل إذا جاءت أرقام اليوم أفضل من المتوقع. لا يبدو أن الأسواق مستعدة للتخلي عن قصة التخفيف بين عشية وضحاها.

تحت المتابعة السياسية والاقتصادية المتزايدة، يُنظر إلى باول عن كثب لأي انحراف عن المسار الحالي. بقيت رسائله قريبة من رصد حذر، مقدمين الأولوية للبيانات على التكهنات. هذا ذات أهمية خاصة نظراً للانقسامات الداخلية داخل الاحتياطي الفيدرالي نفسه—حيث يفضل بعض الأعضاء انتظار انخفاض التضخم بشكل أوضح، بينما يقلق الآخرون من تباطؤ النمو. نرى أن هذا الانقسام يحد من قدرة البنك المركزي على الاستجابة بسرعة ما لم يكن هناك انحراف كبير في البيانات القريبة الأمد.

بالنسبة لنا الذين يراقبون معدلات الفائدة عن كثب، فإن أي قوة في سوق العمل من غير المحتمل أن تلغي التوقعات بالتخفيف المستقبلي إلا إذا ترافقت مع مؤشرات داعمة أخرى، مثل مراجعات صعودية للبيانات الماضية وزيادة في نمو الأجور. إذا كان نمو الوظائف الرئيسي فقط يتجاوز التقديرات، ولكن تبقى الأرباح بالساعة والمشاركة باهتة، قد تتجاهل الأسواق ذلك تماماً. لا يزال المسار الطويل الأجل في أسعار الفائدة يستوعب الجانب الهبوطي.

ما زالت ديناميكيات التعريفات والتجارة متغيرات رئيسية. مع اقتراب مواعيد نهائية متعددة للمفاوضات التجارية ووجود جدول تشريعي يتشكل من خلال الدورات الانتخابية، فإن عدم اليقين المالي يعقد ردود فعل الاحتياطي الفيدرالي. إن كل اقتراح سياسة جديد ينشأ من واشنطن يحمل الآن عواقب أوسع على افتراضات النمو وتوقعات التضخم. ليس لدى المتداولين خيار سوى احتساب ذلك عدم اليقين عند بناء منحنات الأسعار.