يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) النقطة المرجعية اليومية لليوان تحت نظام سعر صرف مرن مُدار. يسمح هذا الآلية لليوان بالتذبذب ضمن نطاق +/- 2% حول هذا المعدل المرجعي المركزي.

سجل اليوان أقوى مستوى له منذ 8 نوفمبر، عند مستوى 7.1523. كان معدل الإغلاق السابق عند 7.1622.

تحركات السيولة لبنك الشعب الصيني

قام بنك الشعب الصيني بضخ 57.2 مليار يوان في السوق من خلال عمليات إعادة الشراء العكسية لمدة 7 أيام بمعدل فائدة 1.40%. ومع استحقاق 509.3 مليار يوان اليوم، فإن صافي سحب السيولة يبلغ 452.1 مليار يوان.

بصدد النظر في القرارات الأخيرة للسلطات النقدية، يبدو من الواضح أننا نلاحظ أكثر من مجرد صيانة روتينية للسوق. تثبيت النقطة المرجعية عند مستوى أقرب إلى أقوى مستوى له منذ شهور، بالتزامن مع سحب كبير للسيولة اليومية، يشير إلى رسالة محددة – واحدة تلمح إلى ضبط متوازن بدلاً من التراخي في السياسة.

قوة النقطة المرجعية، التي جاءت أكثر إحكاماً مما كان يتوقعه التجار، تشير إلى رغبة في إدارة العملة أمام ضغوط الإهلاك دون اللجوء مباشرة إلى أدوات السوق الثقيلة. هذا التحرك، بحد ذاته، يضع العبء على حركة رأس المال بدلاً من إغراق الجانب العرض لتوجيه الاتجاه قصير المدى. ومع الاخذ في الاعتبار ذلك، نرى أن عملية إعادة الشراء العكسية ليست مجرد ضخ عادي – إنها تأتي مع استحقاق ضخم للأموال، مما ينتج عنه سحب صافٍ. الفجوة بين ما يتم ضخه وما ينضج لها وزن.

حجم هذا السحب الصافي — أكثر من 450 مليار يوان — ليس من السهل تجاهله. على الرغم من أنه يمكن تفسيره كإعادة معايرة منتظمة، إلا أن توقيته وحجمه يتماشيان أكثر مع النية لإزالة الفائض ربما لتحقيق استقرار في معدلات القروض قصيرة الأجل أو لتقليل الرفع المالي في قطاعات محددة. في كلتا الحالتين، هذه ليست من نوعية إجراءات الموازنة النقدية التي تربط عادةً بالاقتصاد الذي يتطلع إلى زيادة الدعم العام.

التداعيات على الأسواق

قد ترغب الأسواق المعتادة على ضخ السيولة المستمر في إعادة تقييم الوضع. ليس هناك إشارة مباشرة لتحول نحو سياسة تضييق، لكن التأثير التراكمي لتثبيت أقوى وسحب صافٍ مرتفع ينبغي أن يدفع بتوقعات التمديد إلى الانخفاض في الجانب القصير المدى.

نعتقد أن استجابة اليوان ليست تتمحور فقط حول العوامل الخارجية، مثل الفروق في المعدلات أو التدفقات الجيوسياسية. الإشارة المحلية من السلطات تميل نحو التحكم والتوجه المعتدل. إذا استمر هذا طوال الأسبوع، له عواقب قصيرة المدى على وضعية الاستحقاق، وخصوصًا لأولئك الذين يقومون بتنظيم التداولات حول تثبيت العملات والتقلبات القصيرة.

فيما يتعلق بتداول المعدلات الاتجاهية، يجدر ملاحظة أن معدلات الريبو لمدة 7 أيام قد تشهد ضغوط تصاعدية ما لم نشهد ضخ تعويضي في وقت لاحق من الأسبوع. لأولئك الذين يسعرون التقلبات قصيرة المدى في أسواق التمويل، يمكن أن يكون لذلك أهمية. نتوقع ميلًا نحو التضييق يتسلل، حتى وإن كان مغطى خلف الحيادية.

على الهامش، هذا التكتيك يحد أيضًا من الجانب العلوي للتداولات الخطيرة في منحنى الآجلة للعملات الأجنبية، خاصة عندما تظهر العملة مقاومةً مقارنة بالمستويات الناعمة السابقة. ينبغي أن تظل الوضعية على طول المنحنى الأمامي حذرة، مع الاهتمام المستمر للواردات المتقاربة ولجار المؤسسات المحلية بعد التسوية.

الآن، يكمن المفتاح في قراءة اتساق سلوك السياسة. عملية واحدة لا تحمل نفس الوزن كنمط منتظم. إذا حصلنا على بضع جلسات أخرى من الدعم التمويلي المتواضع نسبةً للاستحقاقات، فسيتعين للأسعار التكيف – ليس بشكل دراماتيكي، ولكن بقدر كافٍ لنقل الاهتمام المضارب.

كما هو الحال دائمًا، شاهد الإجراءات، وليس فقط الكلمات. يُظهر تدفق العمليات والتثبيتات لنا شيئًا ما. لن نقوم بوضع رهانات كبيرة تتعلق مباشرة بتقلبات السياسة الداعمة دون أدلة أقوى. قد يكون التفاعل وليس التنبؤ هو الذي يوفر وضوحًا أكثر في هذه المرحلة. حافظ على الديناميكية في التعرضات، خاصة قرب نهاية الربع.