لقد تم تحديد ثلاثة مواضيع رئيسية من المؤتمر السنوي للبنك المركزي الأوروبي. تشمل هذه المواضيع الاستجابات المختلفة في آسيا والغرب لصدمات التجارة، الانخفاض البطيء لهيمنة الدولار الأمريكي، والعائدات المتناقصة من الاعتماد على المعدل المحايد.

من المتوقع أن يكون التحول من الدولار الأمريكي كعملة احتياطية تدريجيًا، حيث تساهم حالة عدم الاستقرار العالمية وغياب بديل واضح في هذا الانتقال البطيء.

إمكانية اليورو

ذكرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد إمكانيات اليورو لتولي دور احتياطي أكبر. سيتطلب ذلك أسسًا جيوسياسية وقانونية أقوى، وسوق رأس مال أعمق، وظروف اقتصادية أوروبية قوية.

ذكر محافظ بنك كوريا أن قوة الوون الكوري تعكس الاستقرار السياسي. لقد دعمت نسب التحوط المتزايدة من قبل مديري الصناديق المحلية الوون والدولار التايواني والين الياباني.

ما يتم وصفه هنا هو تلاقٍ من القوى التي تشكل بصمت كيفية تكيُّف السلطات النقدية والمستثمرين والمصرفيين المركزيين. في قلب كل هذا يكمن تباين مثير للاهتمام: في آسيا، تتم إدارة اضطرابات التجارة بمرونة أكبر، بينما في الغرب، يستجيب صانعو السياسة لنفس الضغوط بشيء من القلق، وفي بعض الحالات حتى التناقض. في صميم ذلك، يتعلق الأمر برأس المال الذي يدافع عن نفسه بطرق مختلفة—أحيانًا من خلال أدوات سوق المال، وأحيانًا من خلال التحركات في سوق الصرف الأجنبي، وبشكل متزايد من خلال استراتيجيات تحوط معقدة.

هذا التأطير يضع أيضًا ضغطًا على المتداولين لقبول أن دور الدولار الأمريكي كعملة الاحتياطي الأساسية في العالم، رغم أنه لم ينته بسرعة، قد بدأ يتلاشى. وليس بسرعة أو بطريقة هائلة—لكن الاتجاه أصبح أصعب على الجدال. لا يوجد بديل متساوي في السيولة ومتكامل بعمق ومستقر في هذه المرحلة. ومع ذلك، لمجرد أن البديل ليس جاهزًا الآن لا يعني أنه لن يظهر في النهاية. عندما أشارت لاجارد إلى إمكانيات اليورو في تولي وظيفة احتياطية أكبر، لم تقترح أنها وشيكة. بل اعترفت بالعقبات: الأسواق المالية الأوروبية المجزأة، وعدم التوافق القانوني عبر الحدود، وغياب نواتج اقتصادية متسقة. هذه هي العوائق التي ستبقي التقدم بطيئًا. ومع ذلك، فإن مراقبة ما إذا كانت هذه العوائق تبدأ في التلاشي—حتى ولو بشكل هامشي—سيكون أكثر إفادة من تحركات أسعار الفائدة الرئيسية.

من آسيا، نرى التركيز على الاستقرار من خلال الرافعات الداخلية—العملات يتم دعمها ليس من خلال التدخل المباشر ولكن عبر تحولات سلوك من المؤسسات المحلية. شرح المحافظ ري أن نسب التحوط الأعلى اعتمدتها مديرو الصناديق الذين يبدو أنهم أكثر تركيزًا على العوائد المتوقعة، خصوصًا مع زيادة التقلبات خارج البلاد. ما يبرز هو أن هذه الاستراتيجية لم تعزز فقط الوون الكوري… ولكنها دعمت أيضًا بشكل غير مباشر العملات النظيرة مثل الدولار التايواني الجديد والين الياباني. يبدو أن الاستقرار يتم السعي إليه عبر عدة طبقات—من خلال الحماية وليس الدفاع.

تغيير دوافع تدفقات رأس المال

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون مخاطر الأسعار عبر المشتقات، يجب أن نكون على علم بتغير الدوافع لتدفقات رأس المال. التفاوت في كيفية استهداف صناع السياسة للتأثيرات التجارية يشير إلى أن مراسي المعدلات على المدى الطويل، خاصة الافتراضات حول ما يسمى بالمعدل المحايد، قد تفقد أهميتها في التوقع العملي. لا تبقى سوى قليل من القيم لاستخراجها من نماذج تعتمد على القيم المحايدة المستقرة—إذا لم يكن النقاط المرجعية القديمة تعمل، يجب البدء في استخدام نقاط مختلفة. في عالم نسب مدفوع أقل بالنظرية وأكثر بإعادة التمركز، قد تكون المحادثات حول ما هو ‘محايد’ أفضل بالإحلال بأسئلة حول السرعة: مدى سرعة تحرك رأس المال، كم من الوقت يبقى على رأي معين، وما الذي يسبب تغييره.

لقد رأينا أن التأخير في إعادة التقييم يؤدي إلى تحوط ضعيف. توقيت هذه التحولات لا يتعلق باللحاق بالحركة—لكن الاعتراف بموعد توقف القواعد القديمة عن توجيه النتائج الجديدة. هنا يبدأ التعديل. نادرًا ما ينتهي الأمر جيدًا إذا تركنا البيانات تفرض القضية. من الأفضل السماح للمواقف بالميل نحوها بحذر.

أنشئ حسابك في VT Markets   و ابدأ التداول الآن.