يُقدر نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الثاني من عام 2025 بنسبة 2.5%، ما يمثل انخفاضاً من 2.9% في 27 يونيو. تم تحديث الأرقام بعد إصدارات مكتب الإحصاء الأمريكي ومعهد إدارة التوريد. انخفضت توقعات النمو للإنفاق الشخصي الحقيقي في الربع الثاني إلى 1.5% من 1.7%. علاوة على ذلك، انخفض نمو الاستثمار المحلي الخاص الحقيقي الإجمالي إلى -11.9% من -11.1%.

الخطوة التالية من النموذج ستصدر في 3 يوليو. يعرض تبويب “تواريخ الإصدارات” قائمة بالتحديثات القادمة لـGDPNow.

هذا يعني بشكل واضح أن الزخم الأساسي للاقتصاد الأمريكي يبرد أسرع مما كنا نتوقع قبل بضعة أسابيع فقط. قام نموذج GDPNow التابع لبنك أتلانتا الاحتياطي، والذي يعمل كنموذج تقديري لتتبع أداء الاقتصاد الأوسع، بتقليص توقعاته لنمو الربع الثاني من عام 2025 إلى 2.5%—إبطاءاً من التقدير السابق البالغ 2.9%. قد لا يظهر التغيير نفسه بشكل دراماتيكي على السطح، لكن العناصر التي تقود هذا التنقيح تحكي قصة أعمق عن ضعف الطلب وتردد القطاع الخاص.

إذا نظرنا إلى هذا الأمر، بدايةً، فإن تقليص توقعات الإنفاق الشخصي الحقيقي (PCE) يشير إلى أن الأسر قد تبدأ في تقليص الإنفاق التقديري. هذه الحركة من 1.7% إلى 1.5% تشير إلى اعتدال في النشاط الاستهلاكي، وغالباً ما تكون مؤشراً رئيسياً على مدى ثقة المشتري العادي في ميزانيته المنزلية وأمنه الوظيفي. يُعتبر الاستهلاك أكبر مكون للناتج المحلي الإجمالي، ورغم أنه ما زال إيجابياً، إلا أن أي مراجعة نزولية في هذه الفئة تحمل وزنًا.

الأكثر إلحاحاً هو الانزلاق في الاستثمار المحلي الخاص الإجمالي الحقيقي. النزول إلى -11.9% من -11.1% يشير إلى أن الشركات تتراجع بشدة في الإنفاق الرأسمالي. يشمل ذلك شراء المعدات، البناء، والمخزون. مقاييس هذا الانكماش ليست عرضية—غالباً ما تعكس زيادة في الشكوك، أو ظروف مالية أكثر ضيق. نحن نعلم. من الماضي أن هذه الانكماشات تميل إلى أن يكون لها تأثير مضاعف، حيث أن الاستثمار الأقل غالبًا ما ينتقل إلى الطلب على العمالة ومواد الإدخال.

من الناحية التكتيكية، فإن الفصل بين نمو الاستهلاك وانكماش الاستثمار الخاص يقدم تقلبات في الأصول الحساسة لأسعار الفائدة خلال الجلسات القادمة. تحتاج التمركزات إلى أن تعكس هذا الانقطاع. هناك حساسية متزايدة للبيانات الاقتصادية من الدرجة الثانية—كل إصدار مفاجئ، حتى المؤشرات اللينة، يتم تسعيره بشكل أكثر نشاطاً. في الأيام التي تصدر فيها هذه التقارير، لاحظنا نشاط تحوطي مكثف، خاصة في خيارات قصيرة الأجل، عادةً في النطاق الزمني من أسبوع إلى أسبوعين.

بالإضافة إلى ذلك، تُظهر أحجام التداول في العقود الآجلة لأسعار الفائدة انحيازًا صوب المواقف الدفاعية. تستمر خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل في تسعير عدم الحسم، مع ميل للتقلبات نحو الخيارات البيعية—تعبيراً عن القلق المتزايد حول وظيفة رد الفعل الفيدرالي في ضوء الأرقام الاقتصادية الأكثر ليونة.

مع وصول التحديث التالي لـ GDPNow في 3 يوليو، سيتزامن التوقيت مع سيولة أضعف قبل العطلة الأمريكية. قد يدفع هذا التحول في فجوات الأسعار إلى تسريع تعديلات المواقف حيث يتجنب المتداولون الاحتفاظ بالتعرض خلال عطلة نهاية أسبوع طويلة. الفروق في منتجات الأسعار تتسع بالفعل قبل حتى مطبوعات البيانات المعتدلة—إشارة إلى أن صانعي السوق يتراجعون بشكل تدريجي، ربما في توقع لمزيد من التخفيضات في توقعات النمو.

مع تحديث المؤشرات الماكرو في الوقت real، تتكيف ديناميكيات التسعير بشكل أكثر قوة من ذي قبل. هذا يعني أنه عندما تحدث هذه التحديثات، يمكن أن تتحول التقلبات الضمنية في خيارات أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل أكثر حدة، خاصة في العقود من شهر إلى ثلاثة أشهر. لقد رأينا هذا من قبل. ما يبدأ كتحول طفيف في جزء واحد من النموذج الاقتصادي يمكن أن يتموج إلى إعادة تسعير واسعة النطاق، خاصة عندما يتزامن مع الحساسية للتواصل مع البنوك المركزية.

في هذا السياق، فإن الحذر في التخصيص موصى به، خاصةً حيث يكون التعرض معززًا أو مركّزًا في الأنواع الدورية. بدأنا نلاحظ تغييرات في الميل حول الخيارات المتعلقة بالسلع الاستهلاكية الصناعية—إنه خفي ولكنه قابل للقياس، ويعكس سردًا مشابهًا للنموذج GDPNow الذي تم تكراره للتو.

يمكن قراءة كل هذا على أنه إعادة ضبط للتوقعات، وليس صدمة. السوق لا يتفاعل مع انهيار، بل مع تباطؤ. يجعل هذا من الصعب الاحتفاظ بالاقتناع الاتجاهي، إلا إذا كان المرء مستعداً للتداول حول المحفزات قصيرة الأجل والاعتماد على الإشارات الاقتصادية عالية التردد. تبدو تداولات الحمل على الجانب ذو الدخل الثابت أقل جاذبية على أساس معدل المخاطر. تتآكل علاوة المخاطرة مع حدوث الضغوط في الأسعار إلا إذا تم اقترانها بالعوامل العائمة أو التعديلات المحمية من التضخم.

باختصار، تقدم هذه التحديثات صورة عن تباطؤ الزخم، وضعف ثقة الأعمال، وحذر الأسر—ليس دورة تحول، ولكن بالتأكيد شيء قد يغير استراتيجية المشتقات قصيرة الأجل. الفرق الذي يحدثه أسبوع قد تضيق، بينما العلاوة المدفوعة للتوقيت المبكر أو الخطأ قد اتسعت.