يقترح أحد صانعي السياسة في البنك المركزي الأوروبي (ECB) أنه من المعقول بقاء معدلات الفائدة الخاصة بالبنك دون تغيير لفترة. ليس هناك حاجة فورية لتعديل المعدلات في يوليو، ولا يوجد مؤشر واضح على أن المعدلات يجب أن تنخفض بشكل ملحوظ في المستقبل القريب.

ويوصف ارتفاع اليورو الأخير بأنه سريع ولكنه ليس مصدر قلق رئيسي في الوقت الحالي. لا توجد تطورات جديدة من صانع السياسة، باستثناء تفضيل ظاهري بعدم خفض المعدلات أكثر في هذه المرحلة.

تعليقات صانع السياسة تشير إلى نهج ثابت في الوقت الحالي، مما يشير إلى أن المستوى الحالي من معدلات الفائدة مقبول على المدى القريب. من خلال تقليل الحاجة إلى تغييرات فورية، يعكس هذا بيئة السياسة النقدية على أنها مستقرة نسبيًا، على الأقل خلال الأسابيع القليلة القادمة. لا يزال يوليو مفتوحًا بالكامل، لكن أي توقع لتحرك المعدلات يبدو مؤجلًا. ولا يوجد أيضًا أي تلميح للحاجة الملحة لإعادة تقديم تدابير متساهلة، مما يشير إلى أن بيانات التضخم والنمو ليست ضاغطة بما يكفي لإجبار البنك المركزي الأوروبي على اتخاذ إجراء سريع.

التعليق على ارتفاع اليورو باعتباره “سريعًا” يعترف بالحركات الأخيرة في سوق الصرف الأجنبي. ومع ذلك، فإن عدم القلق الفوري يعني أن المسؤولين لا يرونها بعد على أنها عائق على القدرة التنافسية أو استقرار الأسعار. مع بقاء المعدلات ثابتة وارتفاع اليورو، قد يعزز هذا الظروف الأكثر تشددًا بشكل افتراضي، خاصة في القطاعات التي تركز على الخارج. لكن صناع السياسات لا يشعرون بالقلق من المستويات الحالية، ربما لأنهم يفترضون أن هذه الحركة تتماشى مع استقرار مالي أوسع أو تعكس تدفق رأس المال القادم من الأسواق الأكثر غموضًا في أماكن أخرى.

نقرأ هذا على أنه توقف مؤقت—لحظة للتقييم بدلاً من التصرف. النغمة تلمح إلى أن البيانات في الأسابيع القادمة ستكون أكثر أهمية من التكهنات. لم يتم تقديم أي توسيع لأدوات السياسة—ولا تقليص—لذا فإن رد الفعل سيكون على الأرجح فنيًا بدلاً من أنه موضوعي. هذا مهم.

بالنسبة لأسواق معدلات الفائدة قصيرة الأجل، تقلل تصريحات صانع السياسة من احتمالية التيسير غير المتوقع. هذا يعطينا حدودًا أوضح للتسعير على المدى القريب. يمكن أن تبقى العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل مستقرة حتى تصبح اللغة الرسمية أكثر ميلاً للمستقبل. قد تبدأ أسواق الخيارات في تقليل التقلبات المفترضة حول نافذة الاجتماع التالية، خاصة في عقود انتهاء الصلاحية في الشهر الأول. يجب على المتداولين أن يبقوا منتبهين لشكل منحنى التسعير—التحركات المسطحة أقل احتمالاً لأن تكون مدفوعة من السياسة النقدية ما لم تعط البيانات الواردة فرضيات الحالية. راقب عن كثب اتجاهات الأجور وتضخم قطاع الخدمة، لأن هذه قد تكون المكان الذي تجد فيه السياسة اتجاهها التالي.

هذا يقلل أيضًا من الحاجة إلى التحوّط من التوقعات المنخفضة لليورو بنفس الأدلة كما كان الحال عندما كانت مخاطر السياسة الهابطة أكبر. هناك طلب أقل على حماية العملة، وهذا يمكن أن يؤثر على التخفيف من التقلبات عبر فئات الأصول ذات الحساسية لليورو. أولئك الذين يتعرضون لمخاطر عبر الأصول سيريدون مراقبة مدى انتشار هذا الضعف في التوقعات الأمامية، خاصة في النصف الثاني من المنحنى.

وفي هذه الأثناء، قد تشهد توقعات المعدلات الآجلة تعديلات طفيفة، لكن لم يكن هناك تحول قوي بما يكفي يستدعي إعادة ترتيب المواقف الهيكلية. نحن في حالة انتظار وترقب في الوقت الحالي—لكن هذا الانتظار يتطلب الدقة. وليس هذا جمودًا. إنه صبر.