رؤى وأفكار 
أعلن أحد صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي أن أي تخفيض إضافي لسعر الفائدة سيكون محدودًا. من الممكن أن تؤثر ضريبة بنسبة 10٪ جنبًا إلى جنب مع ارتفاع اليورو بأكثر من 10٪ سلبًا على الصادرات.
أعضاء البنك المركزي الأوروبي يعبرون عن مخاوفهم بشأن قوة اليورو المتزايدة. إذا استمر هذا الاتجاه في الارتفاع، فقد يُجبرون على تنفيذ تخفيضات أكبر من المتوقعة، بناءً على التضخم الأمريكي وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي.
تأثير قوة اليورو المتزايدة
نحن نلاحظ إشارات أكثر وضوحًا من البنك المركزي الأوروبي تشير إلى أنهم لا يسعون لنهج كبير في التخفيف النقدي. من الواضح ذلك الآن. ربما تكون قد دارت فكرة سلسلة من التخفيضات في وقت سابق من العام، لكن التعليقات الأخيرة من صانعي السياسات تتجه بعيدًا عن ذلك. لا تزال إمكانية التعديلات الصغيرة مطروحة، نعم، لكن يبدو أن حاجز التحولات الجريئة أعلى من ذي قبل. لقد بدأ سعر الصرف يلعب دورًا أكثر بروزًا في اتخاذ القرارات، وهذا عن حق نظرًا لما هو على المحك بالنسبة للمصدرين إذا استمر اليورو في الصعود.
الآن، إذا رسمنا سيناريو بسيطًا: ضريبة 10٪ مقترنة بارتفاع اليورو بنسبة 10٪ أخرى، فمن المحتمل أن يؤثر ذلك بشكل كبير على طلب السلع في الخارج، مما يزيد من سوء الأفق غير المؤكد بالفعل للصادرات الصافية في جميع أنحاء الكتلة. هذا الخطر وحده يضع البنك المركزي الأوروبي في موقف حرج. السؤال هو ما إذا كان يجب عليهم التخفيض بشكل أكبر والمخاطرة بالتجاوز، أو التمسك ومراقبة قطاع التجارة وهو يواجه ضربة.
وقد ألمح فيليروي إلى أن أي تحركات مستقبلية في معدل الفائدة ستكون طفيفة. ولكن كان ذلك قبل الارتفاع الأخير لليورو، والذي قد يجبرهم على التصرف إذا استمر. إنه ليس مجرد مسألة منافسة فقط، بل ترتبط العملات مباشرة بأهداف التضخم. إذا استمر اليورو قويًا، تصبح الواردات أرخص ويمكن أن ينخفض التضخم مرة أخرى، مما يخلق الحاجة لتعديل السياسة في وقت أقرب.
في الجلسات القادمة، ينبغي أن نفترض أن التوجيهات المستقبلية ستكون مرتبطة أكثر بالأرقام الأمريكية. موقف باول قد يلعب دورًا أكبر مما يتوقع البعض. إذا ثبت التضخم الأمريكي، فقد يوقف الفدرالي، وهو ما يزيد من الضغط في فرانكفورت بشكل متناقض. هذا التباين يمكن أن يوسع قوة اليورو مرة أخرى، مما يزيد الضغط على الصادرات.
تأثير السياسة النقدية الأمريكية
لقد رأينا هذا الديناميك من قبل: عندما تتباعد المعدلات كثيرًا بين الفدرالي الأوروبي والبنك المركزي الأوروبي، تدفع التدفقات المضاربية اليورو إلى أعلى بشكل أكبر. بالنسبة لعقود حساسة للمعدلات والتموضع قصير الأجل، قد يكون هذا محورًا مركزيًا. على أرض الواقع، بالنسبة لأولئك الذين يقيسون التقلبات والتعرض الماكروي من خلال المشتقات، هذا يغير الحسبة.
هناك إغراء في الأسواق لقراءة إشارة ميالة للتخفيف بشكل مبالغ فيه. لكن التكرار المستمر للغة التي تؤكد على العمل “المحدود” أو “التدرجي” يدعو للاعتدال في الاستجابة. إذا استمر ازدياد العملة بدون تحكم على مدار عدة دورات للطباعة، فإن احتمالية إجراء تعديل سياسة أكبر أو في وقت أبكر تزيد. قد يبدو البنك المركزي الأوروبي مترددًا الآن، ولكن تأخير في تخفيضات الفدرالي قد يتركه بلا خيار.
في الوقت الحالي، يجب أن تكون الاستراتيجية مرتكزة على التبعية الواضحة للبيانات، وخاصة تسعير الخارجي وردود الفعل داخل كتلة الدولار. هناك يقع نقطة الضغط. قوة اليورو ليست بمعزل؛ إنما تستمد جزئيًا من التوقعات حول الخطوة القادمة لواشنطن.
هذا يشكل بيئة حيث وظائف الاستجابة بحاجة لأن تكون سريعة ولكن بحذر أيضًا. المجازفة بالتعرض بشكل زائد على أساس تعليق واحد من متحدث للبنك المركزي الأوروبي قد يؤدي إلى فقدان الإشارة السياسية الأكبر، التي تستمر في تفضيل موقف بطيء وحذر – ما لم تستمر العملة في التقوية. دعونا نستمر في متابعة الحجم في خيارات الفوركس وشكل منحنيات العائد لليورو. هذا هو المكان الذي غالبًا ما تكشف فيه النوايا المستقبلية عن نفسها أولاً، قبل أن تقدم الاجتماع التالي وضوحًا جديدًا.
