ارتفع اليورو بنسبة 13.8% مقابل الدولار الأمريكي في النصف الأول من هذا العام، محققاً أقوى بداية له منذ إنشائه. في الأشهر الثلاثة الماضية، صعد اليورو بنسبة 9% مقابل الدولار الأمريكي.

ويُعزى هذا الارتفاع أكثر إلى ضعف الدولار الأمريكي، حيث فقد مؤشر الدولار الأمريكي 10.7% مقابل العملات المختلفة في بداية عام 2023. وقد امتد الاتجاه الصعودي الحالي لليورو لثمانية أيام متتالية.

المناقشة الجارية في مجلس الشيوخ حول مشروع القانون الكبير الجميل قد تؤثر على مسار الدولار الأمريكي. البيانات المتعلقة بسوق العمل، بما في ذلك تقرير JOLTS وطلبات الإعانة، من المتوقع صدورها خلال الأيام الثلاثة القادمة.

قد يؤدي احتمال خفض سعر الفائدة استجابةً لبيانات سوق العمل الضعيفة إلى تأثير إضافي على الدولار الأمريكي. وعلى العكس، فإن سوق العمل القوي قد يؤثر سلبًا على الدولار إذا كان من المتوقع تخفيض الأسعار.

النتائج المتوقعة لإصدارات البيانات الاقتصادية القادمة ستوفر رؤى حول ما إذا كان الدولار الأمريكي يمكنه التعافي. وستلعب تصور السوق للإجراءات المحتملة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي دوراً في أداء الدولار.

مع تسجيل اليورو لارتفاعه الحاد منذ الأيام الأولى للعملة، فإننا لا نشهد فقط فترة قوية للعملة المشتركة، بل تحول أوسع في كيفية تعامل الأسواق مع الدولار الأمريكي. ومن المهم أن ننظر إلى هذه الحركات كمجموعة ونتبعها عن كثب.

هذا النوع من التغير في قيمة الدولار يجعل الوضع على المدى القصير أدق. يجب أن نتوقع الآن كيف يمكن استمرار الزخم على المدى القريب، خاصة في غياب محفزات إيجابية من منطقة اليورو نفسها. الأمر لا يتعلق بما يفعله اليورو بمفرده، بل بما يفعله بالمقارنة مع وضع الدولار بعد إعادة تقييم كبيرة.

تتجه الأنظار الآن إلى واشنطن، حيث يجري مجلس الشيوخ مفاوضات حاسمة بشأن مشروع القانون الكبير الجميل. هذا المشروع، سواء تم تمريره أو توقفه، يمكن أن يغير من توقعات الإنفاق وبالتالي يؤثر على العوائد وتفترضات التضخم. هناك حيث يكون المتداولون المرتبطون بالدولار يراقبون الوضع عن كثب. يمكن لنتيجة مفاجئة هناك أن تحدث تأثيراً على التوقعات الحالية لأسعار الفائدة، التي انحرفت بالفعل عن التوقعات السابقة على مدى الأسابيع الأخيرة.

ثم هناك سوق العمل. البيانات التي ستصدر خلال الجلسات القليلة القادمة، وبشكل خاص من مسح JOLTS وطلبات الإعانة الأسبوعية، يجب أن تساعد في توضيح مقدار التراخي، إن وجد، في التوظيف في الولايات المتحدة. قد تؤدي البيانات الضعيفة إلى زيادة احتمالية خفض السعر، مما سيضع ضغوطاً إضافية على الدولار. ولكن حتى التقرير القوي ربما لا يكون كافياً لدعم الدولار إذا كان السوق يشتبه في أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي مستعد للتخفيف بأي حال، ربما بسبب إشارات طول تضخمية أوسع في مكان آخر.

ما نراه بالفعل هو أن الدولار عالق بين قوتين: اقتصاد يبرد وتوقعات حول ما يعتزم الاحتياطي الفيدرالي فعله بعد ذلك. إن الأمر لا يتعلق بقوة المؤشرات الاقتصادية في حد ذاتها – بل بما إذا كان المشاركون يعتقدون أن هذه المؤشرات تهم صناع السياسات. إذا اعتقد السوق جماعياً أن تخفيضات الأسعار المستقبلية قد تم احتسابها بالفعل، فإن البيانات القوية لها تأثير قصير المدى فقط.

بالنسبة لأولئك منا الذين يراقبون تقلبات العملات الأجنبية قصيرة المدى بنشاط، يمكن أن تكون الجلسات القادمة مضطربة بشكل خاص. قد توفر خيارات الانحراف عروض دخول جديدة لأولئك الذين يراقبون حركات صعودية لليورو/الدولار. لكن لتسعير القوة المستقبلية لليورو بعدما ارتفع بنحو 14% خلال ستة أشهر، يحتاج الأمر إلى قناعة واضحة بأن التباين النقدي سيتوسع، إما من خلال تخفيضات غير متوقعة من البنك الفيدرالي أو تحول حاد من البنك المركزي الأوروبي لم يظهر حتى الآن في التوجيهات المسبقة.

نحتاج إلى أن نكون دقيقين في مراقبة كيفية تغير هذا الشعور في الهامش. قد تعتمد الاتجاهات على مدى الأسبوعين القادمين أكثر على التوقعات المتغيرة من الإجراءات السياسية الفعلية. وستكون التحركات في العقود الآجلة للفائدة مهمة، حيث غالبًا ما تتقدم التحولات في التموضع قبل أن تعكسها العملات الرئيسية.

يبرز ذلك أهمية القراءة بما يتجاوز الأرقام الرئيسية. كل طلب إعانة، كل تعليق من الفيدرالي، وكل سطر في التشريع الذي يتم مناقشته يمكن أن ينشئ تعديلات صغيرة في الفروق في الأسعار تتراكم بمرور الوقت. في الظروف الحالية، حيث تميل المُراهنات بالفعل بشكل كبير ضد الدولار، يمكن حتى المفاجآت الهامشية أن تحرر عودة لقوة الدولار – مؤقتة أو غير ذلك.

على الرغم من أنه من المغري استقراء الاتجاه الأخير إلى الأمام، يجب أن نكون حذرين. الزخم يمكن أن يخفت بسرعة عندما تفشل الأسس في تأكيد السعر. لذلك، يجب أن تكون أي مراكز جديدة على اليورو متوازنة ضد المحفزات قصيرة الأجل التي قد تعطل الحركات الحالية.

من أجل الفروقات وتموضع الدلتا، يجب ان نكون مرنين الآن. نحتاج إلى التفكير بشكل أقل في الاتجاه وأكثر في الاستجابة. يعتمد الطريق القادم بشكل أقل على المستويات المطلقة بقدر ما يعتمد على كيفية تفسير الأسواق لنوايا السياسة. توجيه الفيدرالي – أو غيابه -سيساعد في تشكيل تلك التوقعات قريبا بما فيه الكفاية.