العالم يزداد غموضًا بشكل متزايد، ومن المتوقع أن يتسبب هذا الغموض في المزيد من التقلبات في معدلات التضخم. الاضطرابات المنتظمة في الإمدادات تدفع الشركات إلى تعديل أسعارها بشكل أكثر تواترًا، مما يضيف إلى تقلبات التضخم.

عندما تحدث صدمات أكبر، يمكنها أن تُحدث حلقات ردود فعل وتأثيرات غير خطية. مثل هذه الحالات يمكن أن تجعل البيئة الاقتصادية أكثر غموضًا، مما يؤثر على كل من الشركات والمستهلكين.

ما يتضح من الاتجاهات التي كنا نحللها هو أن سلوك تحديد الأسعار بين الشركات يتغير بشكل ملحوظ. الشركات، التي تتجاوب مع مشكلات الإمداد المتكررة، لم تعد تنتظر تغيرات التكلفة المستمرة قبل تغيير ما تتقاضى. بدلاً من تعديل الأسعار في جدول ثابت—وليكن سنويًا—الكثير منها الآن يراجع بشكل أكثر تواترًا. في حين أن هذا يعكس تكيّفًا طبيعيًا في اقتصاد عالمي أسرع حركة، إلا أنه يقدم تذبذبات إضافية في بيانات التضخم الشهرية. هذه التذبذبات تجعل من الصعب على البنوك المركزية فصل الضجيج عن الإشارات الحقيقية. هذا مهم لأن السياسات تعتمد على فهم ما يتغير بشكل دائم، وما هو مجرد اضطراب مؤقت.

تستند رؤى جوبيناث إلى ذلك، موضحة كيف أن الأحداث المتكررة للإمداد—مع الطاقة أو الشحن على سبيل المثال—لا تدفع الأسعار إلى الارتفاع مرة واحدة فقط. بل تُنشئ أنماطًا ثانية. عندما تتوقع الشركات المزيد من عدم الاستقرار في أسعار المدخلات، فإنها تكون أكثر عرضة لرفع الأسعار فقط بتوقع ذلك. يميل هذا إلى تغذية دورات ذاتية التعزيز. لقد رأينا هذا بشكل أوضح في الخدمات حيث الأجور هي تكلفة رئيسية. إذا طالب العمال بأجر أعلى بعد دفعة من التضخم، ومرت الشركات ذلك إلى الأسعار، فإن ذلك يخاطر بجعل الوضع أسوأ.

أصعب في الإدارة هو عندما تتوقف التأثيرات المترتبة عن كونها خطية. أشار باول إلى ذلك، مشيرًا إلى أنه أحيانًا لا يحدث الصدمة ويدفع التضخم إلى الأعلى فحسب—بل يغير جوهريًا كيفية توقع الناس لسلوك الأسعار. في تلك الحالات، تتوقف النماذج القديمة عن العمل. الافتراض بأن التضخم سيعود بلطف إلى الهدف مع تباطؤ النشاط ينكسر. تصبح التحركات في الأسواق أصعب للتنبؤ بها لأن المشاركين لم يعودوا يصدقون أن السياسة ستتصرف بالضبط كما يتوقع.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون العقود المرتبطة بتوقعات المعدلات عن كثب، فإن هذه الأنماط تستدعي مراقبة دقيقة. سيكون من الخطأ الاعتماد على العلاقات القديمة بين البيانات الرئيسية وتحركات أسعار الفائدة. دالة الاستجابة أصبحت أكثر شرطية الآن. إذا استجابت الشركات بشكل أسرع للاضطرابات في العرض، فقد لا يتصرف التضخم بسلاسة أثناء الدورات النموذجية. نحن لا نتعامل مع حالة كلاسيكية يقودها الطلب أيضًا. هذا يغير كيفية تتبع المؤشرات الأساسية مثل تكلفة وحدة العمل المتوسطة أو مؤشر أسعار المستهلك المجرد، لأنهم قد يخبروننا أكثر من المعتاد عن الاستمرارية.

الجدير بالتنبيه هو كيفية تأثير تقلب المستوى السعري نفسه على التوقعات. بعبارة أخرى، إذا كان هناك فترة طويلة من التضخم غير المستقر، حتى لو لم يكن المعدل المتوسط مرتفعًا بشكل خاص، فإنه لا يزال يشكل التسعير المستقبلي وتحديد الأجور. يكمن الخطر هنا ليس في التضخم الجامح—ولكن في التذبذبات المتقطعة التي تعقد كلا من التوقعات والاستجابة السياسية. يمكن للبيانات المتقلبة المستمرة أن تزعزع التقديرات المستقبلية وتزيد من هامش الخطأ في تقديرات المعدلات الضمنية.

عند التفكير في المستقبل، يجب أن تعكس استراتيجيات التموضع ليس فقط التوقعات الماكروية بل وأيضًا التحولات السلوكية في كيفية استجابة الشركات والمستهلكين لتغير المدخلات. انتبه إلى التلميحات في مقاييس التقلبات قصيرة الأجل والانحراف في الخيارات المرتبطة بمؤشرات الأسعار. إذا بدأوا في التحيد عن معدل الفولتية، فإن ذلك علامة موثوقة على أن المشاركين يخصصون مخاطر غير متعلقة بالسياسة للتضخم.

في هذه البيئة، من الضروري تحويل الانتباه نحو مؤشرات أكثر تفصيلًا. البيانات المجمعة تميل إلى التغاضي عن التغييرات في عدد المرات التي تغير فيها الشركات الأسعار وأي فئات من السلع تتحرك أولاً. لقد وجدنا أنه من المفيد مراقبة مقاييس التشتت المخفية داخل الإحصائيات الوطنية—خاصة تلك التي تكسر تغيرات الأسعار حسب العشرات. يمكن أن يشير ارتفاع في تقلبات الجزء العلوي مع الثبات في النسب المتوسطة إلى المراحل المبكرة من دوامة الأسعار المحتملة.

يؤيد نهجنا الآن السيناريوهات التي تزن التبعات غير الخطية أعلى مما هو معتاد. الصدمة الواحدة ليست دائمًا معزولة—خاصة عندما قد شهد المشاركون في السوق نمطًا منها في الماضي القريب. قد لا تصمد المنتجات المهيكلة التي تبدو مرنة تحت التحركات السياسية التدريجية والمتوقعة بشكل جيد إذا تغيرت ردود الفعل فجأة بناءً على دفعة عرض واحدة. إنها هذه اللامتماثلية في رد الفعل التي ربما تستحق المزيد من الاهتمام أكثر مما تلقت حتى الآن.