هذا الأسبوع يتميز ببيانات التضخم من منطقة اليورو وسويسرا، بالإضافة إلى إحصاءات سوق العمل في الولايات المتحدة. يعتبر يوم الاثنين هادئًا نسبيًا، حيث أن مؤشر إدارة الشراء في شيكاغو هو الإصدار الرئيسي الوحيد في الولايات المتحدة. يوم الثلاثاء، من المقرر نشر بيانات مؤشر مديري المشتريات الصناعي لليابان وسويسرا ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة والولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، سيشارك قادة البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا واليابان والاحتياطي الفيدرالي في “لوحة السياسات” في منتدى البنك المركزي الأوروبي.

ستقوم الولايات المتحدة بإصدار بيانات التغيير في التوظيف خارج القطاع الزراعي من ADP يوم الأربعاء، يتبعها بيانات التضخم في سويسرا وعدة تقارير رئيسية في الولايات المتحدة يوم الخميس، بما في ذلك بيانات البطالة ومؤشر مديري المشتريات للخدمات من ISM. ينتهي الأسبوع مع احتفال الولايات المتحدة بعيد الاستقلال يوم الجمعة.

مؤشرات اليابان ومنطقة اليورو

في اليابان، من المتوقع أن ينخفض مؤشر تانكان للصناعات التحويلية إلى 10، ومؤشر الصناعات غير التحويلية إلى 34، بسبب الرسوم الجمركية الجديدة على السيارات الأمريكية. من غير المحتمل أن يغير بنك اليابان مساره على السياسة ما لم تظهر الاستطلاعات انخفاضًا حادًا في المعنويات. ستساعد بيانات التضخم في منطقة اليورو في تحديد ما إذا كانت هناك اتجاهات تضخمية مستمرة.

من المتوقع أن تتحسن بيانات الصناعات التحويلية في الولايات المتحدة قليلاً ولكنها تبقى في الانكماش بسبب عدم اليقين في السياسات التجارية. وسيكون مؤشر أسعار المستهلك السويسري لشهر يونيو أساسيًا في تقييم تأثير تخفيض الفائدة الأخير للبنك الوطني السويسري. في الولايات المتحدة، من المتوقع أن يظهر سوق العمل تباطؤًا مع انخفاض نمو الوظائف وزيادة معدلات البطالة. من المتوقع أن يعود قطاع الخدمات إلى النمو، بدعم من الطلب القوي وانخفاض ضغوط التكاليف.

تقارير التضخم من أوروبا وسويسرا ليست في صالح تشكيل توقعات مستقبلية حادة، مع اعتبار بيانات الأربعاء من الجانب السويسري للتأكد من ما إذا كان التيسير النقدي الأخير قد انعكس في أسعار المستهلك كما هو متوقع. في حال جاء الرقم أقل من المتوقع، فقد يعزز ذلك نهج البنك المركزي، ويشجع على مزيد من الوضوح في الموقف. يجب أن نولي اهتمامًا أيضًا للتغيرات داخل المكونات، خاصة الطاقة والغذاء، حيث قد تعدل هذه المكونات القراءات الأساسية وتؤثر في النهاية على تحديد المراكز الثابتة.

في الوقت نفسه، فإن سلسلة إصدارات مؤشر مديري الشراء المقررة يوم الثلاثاء لديها الإمكانية لإعادة ضبط المعنويات بشكل مفاجئ إذا أظهرت تباينًا—لا سيما الفجوة بين الصناعة والخدمات في المملكة المتحدة والولايات المتحدة. أي أداء أقل من المتوقع في الأولى من المرجح أن يبقي تدابير التحوط الدورية في صالح. قد لا تكون المفاجآت الصغيرة في بيانات المملكة المتحدة، بالنظر إلى مؤشرات القوة الأخيرة في سوق العمل لديهم، كافية لتحفيز إعادة التخصيص ما لم تتغير توقعات التضخم أيضًا.

فريق باول يستمر في تقديم إشارات متباينة بشأن توقيت تحركات الفائدة المناسب، لكن أرقام ADP في منتصف الأسبوع ستمنحنا فهمًا ثابتًا لكيفية تعامل القطاع الخاص مع ديناميات الأجور وتغيير العمالة. إذا كانت ناعمة، خاصة في قطاع الترفيه والضيافة، فقد نكون ميالين للنظر في صفقات دفاعية أكثر، حيث أن ضعف الوظائف مجتمعة مع تباطؤ أسعار الخدمات يمكن أن يفتح المجال لقرارات الفائدة.

سياسة البنك المركزي ومعنويات السوق

من المقرر أن تقدم لوحة السياسات يوم الثلاثاء بعض الوضوح بشأن كيفية رؤية كل بنك مركزي للتوازن بين مخاطر التضخم وتقلب النمو. قد تثير تعليقات لاغارد اهتمامًا خاصًا إذا جاءت بيانات التضخم الأساسية في منطقة اليورو أقل من المتوقع ــ وهو الأمر الذي قد يفرض ضغوطًا هبوطية جديدة على اليورو ويسبب انحدارًا طفيفًا عند النهاية الأطول للمؤشر.

تقدم اليابان قصة مختلفة تمامًا. مع تلاشي مؤشرات المعنويات مثل تانكان، خاصة في الصناعة، يجب أن نكون حذرين فيما يتعلق بتسعير السياسة لتوكيو. بينما كان البنك المركزي متعمدًا في رسائلة، لا يمكن تجاهل أي انزلاق إضافي في الطلب الخارجي، جزئيًا بسبب التوترات التجارية على جبهة السيارات. إذا كان هناك أي شيء، فإن رد فعل أقوى من الين والعقود الآجلة للسندات ممكن إذا جاءت أرقام المعنويات أقل من المتوقع.

من وجهة نظرنا، فإن الخطر على المدى القريب هو أن القوة في الخدمات الأمريكية تخفي التدهور الزاحف في أماكن أخرى. مع انتهاء العطلة المصرفية يوم الجمعة وبالتالي إغلاق الأسواق مبكرًا، ستشكل مطالبات البطالة ليوم الخميس ومؤشر ISM للخدمات التوقعات قبل تقرير الرواتب المقبل. إذا كان مؤشر مديري المشتريات للخدمات يتماشى مع توقعات التعافي المبني على الاستطلاعات، فقد يدعم تسعير الأسهم الحالي ويعادل المزيد من الارتفاع في السندات-خاصة إذا تم إقرانه بطلبات جديدة قوية ومكونات النشاط التجاري الفرعية.

مع اقترابنا من العطلة، عليك مراقبة انخفاض المشاركة في السوق، حيث يمكن أن يؤدي ضعف الحجم إلى تضخيم تحركات الأسعار. يخلق هذا نافذة تكتيكية لوضعيات قصيرة الأجل، خاصة في العقود المستقبلية للعوائد والهياكل الضمنية للتقلبات. أي زيادة غير متوقعة في مطالبات البطالة ستثير جولة جديدة من الهمسات التيسيرية، خاصة إذا كانت مصحوبة بارتفاع تكاليف العمل الوحدة خلال الفصل.

في النهاية، قد يجذب مؤشر أسعار المستهلك السويسري يوم الأربعاء اهتمامًا أكبر من المعتاد. إذا كانت أرقام التضخم أقل من المتوقع، خاصة في الخدمات، فسيرفع ذلك احتمالية إجراء تعديل آخر في وقت لاحق من هذا العام. قد يؤدي ذلك إلى خلق تباين حاد بين مسار سياستهم ومسارات نظرائهم الأوروبيين الآخرين—الأمر الذي قد يمتد إلى فروق أسعار العملات المتقاطعة ويجذب اهتمامًا تكتيكيًا من المكاتب ذات التركيز الكلي.