أعلنت الحكومة البريطانية أن اتفاقية تجارية مع الولايات المتحدة أصبحت الآن سارية المفعول. تركز هذه الاتفاقية على تخفيض التعريفات الجمركية لصناعات السيارات والطيران في المملكة المتحدة.

سيستفيد مصنّعو السيارات في المملكة المتحدة من حصة تعريفية مخفضة تبلغ 10% عند التصدير إلى الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، تم إزالة التعريفات الجمركية على منتجات الطيران البريطانية مثل المحركات وقطع غيار الطائرات التي كانت تبلغ سابقًا 10%.

قبل هذه الاتفاقية، كانت التعريفة الإجمالية على السيارات البريطانية 27.5%. يمثل ذلك تقليلاً في الحواجز التجارية وقد يؤدي إلى زيادة الصادرات البريطانية في هذه القطاعات.

تأتي هذه التطورات كجزء من المفاوضات التجارية الأخيرة حيث تسعى المملكة المتحدة للحصول على شروط مفضلة بينما يجري التفاوض على صفقات تجارية أخرى مع الولايات المتحدة.

ما يوضح هذا المقال هو التغييرات التي قد تغير توقعات السوق في قطاع التصنيع، وخاصة فيما يتعلق بالصناعات الثقيلة التصدير. الاتفاقية التجارية الأخيرة، التي أصبحت سارية الآن، تقلل من عدة رسوم طويلة الأمد على الصادرات البريطانية الرئيسية إلى الولايات المتحدة. بالنسبة لمصنعي السيارات، ما كان يُعتبر في الماضي عبئًا بنسبة 27.5% عند البيع في السوق الأمريكية أصبح الآن أقرب إلى 10%. ذلك يخلق شيئًا جديدًا من حيث هامش الربح الذي قد يؤثر على التوجيه المستقبلي، وخاصة بالنسبة للشركات العامة التي ترتبط عملياتها بشكل وثيق بالطلب الخارجي.

في قطاع الطيران، قد يقلل إزالة التعريفات الجمركية على عناصر مثل المحركات وقطع الغيار من هياكل التكاليف بطرق تمتد عبر العديد من الفصول المالية. غالبًا ما تتنافس الشركات البريطانية في مجال الطيران بشدة مع الموردين الأمريكيين عند التقدم للحصول على عقود الصيانة والإصلاح والتجديد. أي ميزة سعرية تمت زيادتها من خلال إزالة هذه التعرفة يمكن أن تنعكس في تقييمات الأسهم وفي مضاعفات السعر/الأرباح المتوقعة. وهذا يرفع أيضاً إمكانية زيادة توقعات الإيرادات في ملاحظات الإفصاح الفني في إصدارات الأرباح المقبلة.

نلاحظ أن هذا التحول التجاري غيّر الفرضيات السابقة حول ضغط الهامش بسبب تضخم التعريفة الجمركية. قد تؤثر هذه الإعدادات الجديدة أيضاً على سلوك التحوط، وخاصة في الحالات التي سبق أن تكيفت فيها الشركات مع تعرض الدولار من خلال الخيارات أو المقايضات بسبب مخاوف التعريفة الجمركية. من الناحية الميكانيكية، قد تؤدي قلة العقبات التجارية إلى زيادة في حجم المبيعات، وهو ما يزيد بدوره من توقعات الطلب عبر العقود المرتبطة بذلك.

أشار هوكينز، الذي قاد فريق النمذجة الاقتصادية بوزارة التجارة الدولية، في وقت سابق من هذا الشهر إلى أن قطاع الطيران سيستفيد على الأرجح أسرع من قطاع السيارات، وذلك في الغالب بسبب الدورات الأقصر للتصديق والتسليم. تشير تلك التوقعات إلى أننا قد نشهد التأثيرات تظهر بشكل أسرع في القطاعات التي تنتقل فيها المخزونات بسرعة وليست هناك تراكمات طويلة. قد تبتعد المشتقات المحددة على توقعات الأرباح القريبة عن تلك المرتبطة بالصناعات ذات الدورة الأطول، وينبغي أن يلاحظ المتداولون حيث يؤثر التوقيت على التقلب الضمني.

هنالك أيضًا تأثيراً ملحوظاً في أسعار الشحن والنقل، التي غالبًا ما تكون مؤشرات رائدة للصادرات. بعض هذه المؤشرات بدأت في التعافي في وقت سابق من هذا الربع، والزيادات في حجوزات الحاويات من موانئ بريستول وساوثهامبتون تشير إلى أن الشركات تتصرف بالفعل بناءً على توقعات التغيرات في الطلب. مع أخذ معدلات الشحن في الحسبان ضمن النماذج الكلية للتكاليف للمصدرين، قد يؤدي هذا التغيير في اتفاقيات الرسوم إلى تعديل طفيف في هذه النماذج. ويشير ذلك مباشرة إلى التنبؤ بالأسعار.

من الجدير بالذكر أن هياكل التعريفة تؤثر بشكل مباشر في قرارات سلسلة القيمة العالمية. تصب الرسوم المنخفضة في مصلحة إبقاء مراحل التصنيع ذات المواصفات العالية داخل المملكة المتحدة. تميل جهود إعادة التشكيل هذه إلى الانتشار ببطء، ولكن أحجام الخيارات على شركات الموردين ارتفعت، مما يعكس التوقعات المستقبلية حيال التدفقات الرأسمالية وطلبات المعدات. من المرجح أن يتم التأثير على المشتقات المرتبطة بالشركات المتوسطة الحجم في التصنيع بشكل أسرع من تلك المتعلقة بالشركات الكبيرة، نظرًا للحساسية في توقعات الأرباح.

قد يجد أولئك الذين يتتبعون التعرض من خلال استراتيجيات دلتا-محايدة فرصًا أكبر في هياكل المدة الزمنية للتقلبات أكثر من الفروق في المعدلات. ويرجع ذلك إلى الطبيعة الدقيقة للمحفز – الانتقال التعريفي – والنتيجة الثنائية لعقود التوريد القديمة. تشير هذه إلى تحولات سعرية يمكن قياسها، وليست مجرد تكهنات.

نعامل ذلك على أنه مُدخل خارجي بتوقيت تقويمي محدد. يساعد ذلك عادة في رسم الخرائط IV عبر العقود ذات الأجل الأطول. سيكون من المهم التموقع خلال نقاط انتهاء الصلاحية في يونيو حيث يمكن أن تظهر تحركات الانحراف المفاجئة.

لذا، على الرغم من عدم وجود تدخل مركزي هنا، إلا أن أسعار احتمالات السيناريو قد تغيرت بشكل كبير. قمنا بتعديل نماذجنا التجارية لتعكس ذلك. إن التحرير في قطاعين ذوي قيمة عالية، وكلاهما شديد التصدير، يغير أسس التقييم، ويغير من فرضيات شروط التجارة، ويوازن الدفة لصالح المنتجين المحليين الذين يمكنهم الآن المنافسة بشكل أكبر.

تلاحظ الملاحظات الميدانية من مختصين في القطاعات أيضًا حركة مبكرة في أوامر الشراء وإعادة تسعير العقود المؤجلة سابقًا. قد يجد ذلك طريقه إلى تقارير الربع الثاني من خلال التراكمات الأكبر من المتوقع للطلبات. الأمور الصغيرة، مثل دورات التسليم وحجم الموانئ المعدلة، غالباً ما تُظهر التحولات بشكل أسرع من الأرباح الربعية.

نحن نراقب أحجام الخيارات في هذه القطاعات المحددة، وخاصة الاهتمام بالاستراتيجية حول نوافذ الأرباح. هناك قيمة يمكن العثور عليها في الوضع التنبؤي، ولكن فقط عندما تدعمه البيانات – وهذه الاتفاقية تقدم نوع التغيير السياسي القابل للقياس الذي يجعل ذلك ممكنًا.