منتدى سنترا الذي ينظمه البنك المركزي الأوروبي يبدأ اليوم، حيث تناقش شخصيات بارزة مواضيع اقتصادية حيوية. في الساعة 0430 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة / 0830 بتوقيت جرينتش، من المقرر أن يتحدث عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي لويس دي جويندوس في مؤتمر ينظمه معهد الحوكمة الأطلسي.

في وقت لاحق من اليوم، في الساعة 1500 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة / 1900 بتوقيت جرينتش، ستلقي رئيسة البنك المركزي الأوروبي، لاجارد، خطابًا في حفل الاستقبال الافتتاحي لمنتدى البنك المركزي الأوروبي للبنوك المركزية 2025. سيركز المنتدى على التكيف مع التغيرات الاقتصادية الكلية واستجابات السياسات.

منتدى سنترا قدم سلسلة من التصريحات من صانعي السياسات، الذين يتعاملون حاليًا مع التحديات التي تفرضها التضخم المستمر بجانب إمكانية حدوث بيئة أسعار أكثر استقرارًا. أكد دي جويندوس على موقف البنك المركزي الأوروبي الحذر، مشيرًا إلى البيانات الأخيرة التي تشير إلى تراجع التضخم الأساسي، على الرغم من أنه ليس بالتساوي عبر جميع القطاعات. الرسالة الدقيقة تؤكد على سعي مستمر للتوازن بين النمو واستقرار الأسعار. نُفسر هذا على أنه إشارة إلى أن وتيرة تعديلات أسعار الفائدة ستبقى مدروسة على الأرجح، دون اندفاع واضح نحو تخفيضات أو زيادات عدوانية.

لا جارد اتخذت نبرة أكثر حذرًا في تصريحاتها الافتتاحية. بدلاً من إعلان الانتصار ضد الأسعار العالية أو هشاشة الاقتصاد، أشارت بدلاً من ذلك إلى التعقيد الكامن في الظروف الكلية الحالية. لا تزال أسواق العمل ضيقة، لكن زيادة الإنتاجية غير متسقة. وفقًا للاجارد، يظل البنك المركزي الأوروبي مستعدًا للعمل، ولكن ليس بشكل تفاعلي. يعني ذلك أننا يجب ألا نتوقع أي تغيير قادم ما لم تتطلب الأرقام الواردة ذلك بقوة ووضوح.

بالنسبة لأولئك المشاركين في تسعير تحركات أسعار الفائدة المستقبلية، لا تزال الاتجاهات مضبوطة. لا يبدو أن هناك رغبة فورية لتخفيف السياسة، خاصة مع استمرار ديناميكيات الأجور في تشكيل مخاطر صعودية على التضخم، حتى في الوقت الذي تنخفض فيه الأسعار الرئيسية. قد تتلاشى التقلبات في أسعار الفوائد قصيرة الأجل مقارنة بالحركات السريعة في وقت سابق من هذا العام، لكن الوضوح لا يزال بعيدًا بعض الشيء.

من وجهة نظر هيكل السوق، من الجيد أيضًا ملاحظة تعليقات فيليروي، الذي ألمح إلى ثقة كامنة في إطار التوقعات على المدى المتوسط. قد يؤدي ذلك إلى تثبيت أكثر ثباتًا في توقعات الأسعار بعد ستة إلى تسعة أشهر، مما يقلل بعض الضجيج في تسعير المنحنى المتوسط. الإشارة هنا هي أن تطبيع الأسعار قد يتوقف، لكن مسار التشديد الأوسع ليس بالضرورة خلفنا تمامًا.

من الناحية العملية، علينا الآن أن نعتبر أن اتصالات البنك المركزي الأوروبي تعيد بشكل تدريجي تشكيل العلاوة في مشتقات أسعار الفائدة. لا يزال الهيكل الزمني مسطحًا في بعض الأماكن، إلا أن الاستطلاعات تشير إلى أن العديد من المشاركين لا يزالون يتوقعون نبرة أكثر ميلاً للسياسة النقدية المتساهلة في دورة اجتماع سبتمبر. لم يترجم هذا التفاؤل بعد إلى تداولات تفاضلية كبيرة، لكن التوزع بات يعود لبعض الخيارات المنتهية، خاصة حول أحداث نهاية العام.

بينما يستمر المنتدى، تابع ليس فقط خطب العناوين وإنما أيضًا المناقشات في الجلسات التي قد يعبر فيها صانعو السياسات عن آراء أكثر تفصيلية، وغالبًا ما تكون أقل حذرًا من العناوين المخطوطة. من المرجح أن تشكل هذه النظرات غير الرسمية التوقعات في مجمع التمويل باليورو وتلعب دورًا في الأسعار الاصطناعية على مدى الأسابيع القادمة، خصوصًا حول الفروق الشرطية. الأحداث التي تجري هذا الأسبوع تقدم مجرد توجيه لفظي كاف لاختبار ممرات الأسعار الضمنية، وإن لم تكن كافية تمامًا لتحديد الثيمات السعرية النهائية.

من وجهة نظرنا، ينبغي أن تتوقع مكاتب التداول انجرافًا طفيفًا في التقلب الضمني وإعادة تقييم مواضع الفراشة التي تعتمد على افتراضات تحركات الأسعار السريعة أو المتماثلة. مع احتمال ضغط الفرق في المقدمات المستقبلية، قد يكون من المفيد نمذجة لاستمرار أعلى للجمود السياسي. ذلك سيفضل الصفقات التدريجية على معدلات إعادة الهيكلة الهيكلية.