شهد قطاع التصنيع في الصين علامات تحسن في يونيو للشهر الثاني على التوالي. ساهم توقف التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين في هذا التقدم، رغم أن الإنتاج الإجمالي بقي دون عتبة التوسع البالغة 50.

في يونيو 2025، كان مؤشر PMI الرسمي للصين 49.7، ووافق التوقعات. وفقًا للمكتب الوطني للإحصاء، تسارعت الأنشطة الإنتاجية وتحسن الطلب في السوق، إلا أن الاستهلاك المحلي بقي ضعيفًا.

حدث هذا التحسن خلال الشهر الكامل الأول بعد هدنة تجارية لمدة 90 يومًا بين الولايات المتحدة والصين. يستمر الطلب الخارجي في دعم نمو الصين، حيث يمثل ما يقرب من 40% من الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول. ومع ذلك، فإن اعتماد الصين على الصادرات يبرز ضعفها أمام التغيرات في ديناميات التجارة العالمية.

لاحظنا تقدمًا طفيفًا للشهر الثاني في زخم الصناعة الصينية، مع ارتفاع طفيف في مؤشر مديري المشتريات الرسمي ليصل إلى 49.7 في يونيو. على الورق، لا يزال ذلك انكماشًا — دون مستوى 50 — ولكن وتيرة التراجع تباطأت. من وجهة نظرنا، يشير ذلك إلى تعافٍ معتدل في النشاط الصناعي، خصوصًا مع استقرار الأعمال في بيئة لم تعد تتعرض للتوترات التجارية الكبرى حتى الآن على الأقل.

ذكرت هيئة الإحصاء إنتاجًا أقوى وما وصفته بتحسن الطلب في السوق. لكن عند فحص المكونات الأساسية، كانت المكاسب غير متساوية. كان هناك ارتفاع في الطلبات الجديدة للتصدير، وهو أمر منطقي إذا نظرنا إلى الفترة الزمنية المستقطبة بواسطة الهدنة المؤقتة على الرسوم الجمركية، رغم أن الارتفاع في الطلب الخارجي يقوم بالعبء الأكبر. من ناحية أخرى، بقي الاستهلاك المحلي في حالة خمول. يُخبرنا هذا أن الأسر والشركات المحلية ليست مستعدة للإنفاق بعد، حتى مع وجود رؤية صناعية أفضل قليلاً.

الآن يمثل جانب التصدير ما يقرب من 40% من الناتج المحلي الإجمالي للصين، بناءً على بيانات الربع الأول. هذا هو المكان الذي تصبح الأمور فيه مكشوفة بشكل متزايد. نرى ذلك ليس فقط اعتمادًا على الأوامر العالمية لدعم الإنتاج — ولكن أيضًا كضعف. إذا تغيرت الظروف الخارجية، خاصة إذا شهدنا تباطؤًا في الطلب الأمريكي أو الأوروبي، فإن هذا الأساس المعتمد على التجارة يضيق بسرعة.

بالنسبة للمتداولين في المشتقات المالية، فإن الآثار قصيرة الأجل واضحة بشكل معقول. المخاطر غير متناظرة: أي تحسن آخر في إنتاج المصانع الصينية قد يقدم دعمًا سعريًا للسلع والأصول المرتبطة بالصناعة، لكن أي اضطرابات جديدة في اتفاقيات التجارة أو الطلب من الشركاء الرئيسيين قد تعكس تلك المكاسب بشكل أسرع من دخولها.

من منظورنا، قد تظل التقلبات الضمنية في الأدوات المرتبطة بالصين مضغوطة بينما تستمر الهدنة، رغم أن أي مفاجأة في البيانات الأمريكية المقبلة أو التحولات السياسية قد تعيد تسعير هذا الهدوء فجأة. قد تعكس العقود الآجلة المرتبطة بالمعادن الصناعية بالفعل هذا التفاؤل الحذر. تبدو أسواق الخيارات أيضًا مائلة بهدوء نحو الاعتقاد بأن الجانب السلبي محدود في الأسابيع القليلة المقبلة — لكن أقل من ذلك في الأشهر المقبلة. مراقبة التوجهات هنا يمكن أن توفر ميزة مفيدة.

من الجدير أيضًا تذكر الركود المحلي في مؤشرات استهلاك الصين نفسها. لم يتم تسعير هذا البطء بشكل كامل بعد في جميع المشتقات المرتبطة بالأسهم، خاصة تلك المرتبطة بقطاعات المستهلك. لذا، بينما يمكن للإشارات الإيجابية بشأن الصادرات أن تقدم دفعة قصيرة الأجل في الثقة، قد يتراجع بسرعة إذا لم تؤكد مبيعات التجزئة والخدمات على الدفع للأمام.