رؤى وأفكار 
تفكر الولايات المتحدة في فرض تعريفات جمركية بنسبة 25% على صناعة السيارات، مع تطبيق معدل تعريفة متبادلة بنسبة 24% ابتداءً من 9 يوليو. تتفاوض حكومة اليابان للحصول على استثناءات، لكنها تواجه مقاومة. تسعى الولايات المتحدة إلى تحقيق تجارة سيارات أكثر عدلاً وزيادة مشتريات النفط من اليابان.
سياسة بنك اليابان النقدية
في أخبار ذات صلة، اعتمد بنك اليابان موقفًا أكثر ترويًا. يبرز البنك المركزي “التضخم الأساسي” لتبرير نهجه البطيء في رفع أسعار الفائدة، رغم أن اتصالاته لا تزال غير واضحة.
ما تم توضيحه في الجزء الأول هو الزيادة المعتدلة في الإنتاج الصناعي لليابان، ومع ذلك لا يزال دون التوقعات. اتضح أن الارتداد المتوقع بنسبة 3.4% كان في الواقع 0.5% فقط، مما يشير إلى بيئة طلب أضعف أو احتمالات قيود في العرض. التراجع السابق بنسبة تزيد عن 1% على أساس شهري كان قد رسم بالفعل صورة مختزلة. عندما تتحرك البيانات بإيقاع مضطرب مثل هذا – أولاً تراجع ثم ارتفاع أضعف من المتوقع – فإنه يميل إلى الإشارة إلى أن القوة المستمرة للإنتاج لا تزال بعيدة المنال في الوقت الحالي.
تشير التوقعات الإحصائية لشهر يونيو إلى زيادة إضافية بنسبة 0.3%، لكن ذلك يتبع الانخفاض الكبير بنسبة 3.4% في مايو. لذا، من الناحية النسبية، يبدو أن القطاع لا يزال في حالة تراوح بدلاً من بناء الزخم. توقع تراجع بنسبة 0.7% في يوليو يضيف وزناً إلى الفرضية بأن الشركات قد تقوم بتعديل المخزونات أو تقليص استخدام الطاقة الإنتاجية بسبب عدم اليقين الاقتصادي الكلي أو التجاري. البيانات الصناعية من METI تحمل وزناً لأنها تغذي مباشرة تقديرات الناتج المحلي الإجمالي الفصلي. ومن ثم، فإن التغيرات في هذه البيانات لها صلة مباشرة بتوجيه رهانات السندات اليابانية، وأسعار الصرف، وفروق المقايضات ذات الصلة.
التوترات التجارية والتعريفات الجمركية
في هذه الأثناء، تتزايد التوترات التجارية. لم تؤت جهود طوكيو لتجنب التعريفات الأمريكية ثمارها بعد، ولا يزال اقتراح واشنطن بفرض رسوم بنسبة 25% على السيارات قائماً. مع دخول المعيار المتبادل بنسبة 24% حيز التنفيذ خلال أسبوع، من المرجح أن تقوم الشركات على الجانبين بفحص الطوارئ التصديرية. هناك ارتباط إضافي بتجارة الطاقة، حيث تواصل واشنطن الضغط على طوكيو لزيادة استعدادها في مجال استيراد النفط. يمكن أن تمتد هذه الضغوط الجيوسياسية إلى ثقة المستهلك وديناميات الإنتاج الأوسع، خاصةً إذا تبعت تحركات انتقامية.
فيما يتعلق بسياسة أسعار الفائدة، يبدو أن بنك اليابان يميل نحو الحذر، مفضلاً تسليط الضوء على “التضخم الأساسي” بدلاً من الاستجابة لتحركات الأسعار الأقصر أجلاً. كما أن المصطلح نفسه يفتقر إلى تعريف صارم، مما يجعل من الصعب نمذجة كيفية تفاعل السياسة في سيناريوهات محددة. ومع ذلك، الخلاصة العامة هي أن تطبيع الأسعار لا يزال عملية بطيئة ما لم يكن هناك تجاوز واضح ومستمر في النشاط أو الأسعار. وهذا الأمر مهم جدًا لتوقعات أسعار الفائدة الأمامية وبالتالي لتسعير العقود الآجلة للين وهياكل تقلب الخيارات.
في ضوء ما رأيناه هنا، يجب على المواقف المشتقة في المدى القريب أن تزن بعناية مؤشرات الإنتاج وتعدل ملفات الحمل إذا أشارت مخرجات يوليو إلى استمرار الاتجاه. من الضروري أيضًا متابعة كيفية تطور قضية تعريفات السيارات خلال الأسبوعين المقبلين، حيث يمكن أن تؤدي إلى زيادات في تدفقات التحوط أو تقلبات في الأسهم القطاعية ذات الصلة. بالنظر إلى الخطاب الحذر لبنك اليابان، لا تزال أسواق المقايضات وأسعار الفائدة المبنية بمؤشر الصرف بعيدة عن التخلي عن إرث التيسير. حاليًا، يُفضل النظر إلى المواقف الاتجاهية المرتبطة بتطبيع السياسة من خلال عدسات طويلة الأمد، بافتراض بقاء علاوات التقلبات محتواة.
