رؤى وأفكار 
أصدر المكتب الوطني للإحصاء (NBS) في الصين مؤشرات مديري المشتريات الرسمية لشهر يونيو 2025، حيث من المتوقع أن يتحسن مؤشر مديري المشتريات في القطاع التصنيعي قليلاً ولكنه سيظل في حالة انكماش. في حين يتوقع أن يستمر مؤشر مديري المشتريات لغير الصناعات في النمو. في مايو، شهدت الشركات الصناعية في الصين تراجعاً في الأرباح وسط صعوبات اقتصادية مستمرة، بما في ذلك الرسوم الجمركية الأمريكية العالية وضغوط الانكماش.
تختلف مؤشرات مديري المشتريات الصادرة عن المكتب الوطني للإحصاء وتلك الصادرة عن كايكسين/إس آند بي جلوبال بعدة طرق. يعكس مؤشر NBS، الذي يجمعه وكالة حكومية، المؤسسات المملوكة للدولة والشركات الكبيرة ويوفر رؤى حول القطاعات التي تتأثر بشدة بالسياسات الحكومية. بالمقابل، يعد مؤشر كايكسين مؤشراً للقطاع الخاص يركز على الشركات الصغيرة إلى المتوسطة (SMEs) في القطاع الخاص، ويوفر نظرة من زاوية السوق.
فهم استطلاعات مديري المشتريات
يستطلع مؤشر NBS حوالي 3000 شركة، مع التركيز على الشركات المملوكة للدولة، بينما يستطلع مؤشر كايكسين 500 شركة، مع التركيز على الشركات الموجهة للتصدير. تتباين مواعيد الإصدار، حيث يصدر مؤشر NBS شهرياً في اليوم الأخير ومؤشر كايكسين بعده بوقت قصير. يعكس مؤشر NBS الاتجاهات الاقتصادية الشاملة، بينما يعكس مؤشر كايكسين صحة القطاع الخاص وحساسيته للظروف الخارجية.
التفرقة بين مؤشري مديري المشتريات ليست مجرد تقنية بل توحي أيضاً بمكان وجود الزخم الأساسي. تشير بيانات NBS إلى أن التصنيع بقيادة الدولة لا يزال يتعثر ، رغم أن وتيرة الانكماش قد تخفف. ومع ذلك، مع استمرار نشاط غير التصنيع في الإشارة إلى التوسع، لا سيما في الخدمات، فإن هناك اقتراحاً بنمو غير متساوي مدعوم بشكل أقل من خلال الإنتاج الصناعي الجديد وأكثر من خلال الاستهلاك المحلي والمشاريع الحكومية.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لنا؟ حقيقة أن الأرباح انخفضت في مايو للشركات الصناعية، إلى جانب إشارات مؤشر مديري المشتريات المتفرقة، يجب أن يؤدي إلى تأمل أعمق. مع استمرار ارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية وضغوط الأسعار التي تشير بشكل عام نحو الهبوط، قد نرى بيئة عمل تسيطر فيها السيطرة على التكاليف على توسيع القدرات. تلك الخلفية تميل إلى إعادة ترتيب كيفية تعامل المشاركين في السوق مع الرهانات القطاعية. لا تتبع اتجاهات الأرباح بالضرورة مقاييس الإنتاج عندما تكون قوة التسعير تحت الضغط. يمكن أن يكون لهذا الفصل أهمية أكبر من المعتاد.
لاحظ وانغ، الذي يتابع عن كثب تكاليف المواد الأولية أيضًا، الاهتمام بالتحويل الأبطأ لتغيرات أسعار المواد. إذا استمرت المواد الخام أو البضائع في المنبع في مواجهة ضغوط أسعار هابطة، فإن هوامش المنتجين قد تجد مساحة للتنفس، على الأقل مؤقتاً. لكن مرةً أخرى، فإن حجم واستدامة الطلب في الجانب الأسفل هما اللذان يمنعان الصورة من أن تبدو أكثر تأكيداً. لا يُضمن أي انتعاش تلقائي.
إمكانيات السوق المحتملة
بالنسبة لأولئك منا الذين يتتبعون التقلبات الضمنية والتحوطات الماكروية قصيرة الأجل، فإن الحركة السعرية حول بيانات مديري المشتريات، خاصة في العقود الآجلة للأسهم الصينية والخيارات المرتبطة بالسلع، غالباً ما توفر نقاط دخول. قد يخلق التناقض بين المعنويات بناءً على إشارات NBS مقابل بيانات الإنتاج الفعلي والأرباح فرصاً في كلا الاتجاهين، لا سيما استراتيجيات الموزونات الاتجاهية أو الاستراتيجيات الثنائية. قد تستحق تعديلات التركيز نظرة ثانية إذا استمر توسع الخدمات دون تسرب إلى الجانب المنتج للسلع.
من ناحية أخرى، لاحظ لي في آخر تعليقاته أن المؤشرات الفرعية الاستشرافية – مثل الأوامر الجديدة أو أرقام التصدير – لا تزال أدلة غير موثوق بها عندما لا يتحقق التحفيز المحلي بالكامل. هذا يعني أن تسعير الخيارات قد لا يمثل بالشكل الصحيح احتمال حدوث تقلبات أكبر في الأسهم الرئيسية أو العملات المرتبطة بالصناعة.
أما من حيث الإجراءات، فإننا نراقب عن كثب التباين في التحركات بعد استبيان كايكسين القادم. إذا أظهرت الشركات المصدرة الصغيرة مرونة، فإن الزخم الإيجابي في الاستهلاك أو شركات اللوجستيات قد يتسع. لكن البقاء مرناً ضروري؛ فعدم الاتساق عبر القطاعات يشير إلى بدايات زائفة بدلاً من كسور في الاتجاه.
