رؤى وأفكار 
أفاد بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس بانخفاض في القراءة المعدلة السنوية لمؤشر PCE للتضخم لشهر مايو. انخفضت النسبة إلى 2.0% بعد أن كانت 2.7% في أبريل.
يُستخدم هذا المؤشر غالبًا لتقييم الاتجاهات الأساسية للتضخم. يتميز بفهم أنماط التضخم عن طريق استثناء التغيرات السعرية المتطرفة.
تحليل مؤشر PCE المعدل
يتمثل مؤشر PCE المعدل في فلترة أعلى وأدنى تحركات الأسعار على عكس النسخ الرئيسية والنواة، مما يسمح برؤية أوضح للاتجاه العام للتضخم في الأسر. عندما ينخفض هذا المعدل إلى 2.0% – وهو مستوى لم يُشَاهد منذ عدة أشهر – فإنه يشير إلى إما تخفيف واسع النطاق لضغوط الأسعار أو عودة من الحالات الشاذة السابقة. التراجع من 2.7% في أبريل يشير إلى أن عددًا أقل من القطاعات تشهد زيادات سريعة في الأسعار، مما يغير النظرة قصيرة المدى إلى السياسة النقدية بشكل كبير. كما أنه يقلل من الحاجة الملحة، على الأقل في الوقت الحالي، لأي تشديد جديد أو رسائل متشددة من صناع السياسة.
من وجهة نظرنا، تضفي هذه القراءة مزيدًا من الوزن للحجة القائلة بأن بعض مناطق التضخم الأكثر لصوقًا بدأت بالتراجع. فريق باول كان متسقًا بشأن الحاجة إلى تقدم أكثر إقناعًا قبل البدء في خفض المعدلات، ولكن هذه الإحصائية يصعب تجاهلها عند مقارنتها مع بطء نمو الوظائف والحياد المستمر في معنويات المستهلكين في البيانات الأخيرة. توقعات المعدلات بدأت بالفعل في التكيف نزوليا، وهذه القراءة تحسم ذلك الانجراف. قد يراجع التجار المتأثرون بالحركات المحتملة في عقود الفائدة المستقبلية أو استراتيجيات انحدار المنحنى استراتيجيات افترضت استمرار المخاطر التصاعدية للتضخم.
علاوة على ذلك، يعتبر مؤشر PCE مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي. لذا عندما تتسبب بيانات خاصة باحتياطي دالاس في مثل هذا النوع من التحول، فهذا يعكس الكثير من الشعور الداخلي. أكد كولينز الأسبوع الماضي على الحاجة إلى “الصبر”، ولكن مع انحسار مؤشر PCE المعدل مع هدف التضخم الطويل الأمد للبنك المركزي، قد يحمل “الصبر” قريبًا معنى مختلفًا. كما يعطي ثقلاً لتقليص مراكز التقلب طويلة الأمد التي تم بناؤها لسيناريو تسارع تضخم.
ردود الفعل السوقية ألمحت بالفعل إلى تآكل القسط في خيارات المنحنيات الوسطى قصيرة الأجل، خاصة على الجانب السلبي. يبدو أن هذا التفاعل يتماشى مع فكرة أن التضخم المستقبلي لم يعد يبرر نفس مقدار التحوط الذي شوهد في وقت سابق من السنة. انخفضت عكسات المخاطر نتيجة لذلك، مع أحجام كبيرة تجري بالقرب من مستويات الدعم في الجرافة ذات العامين. يعكس ذلك انخفاض الخوف من مفاجآت متشددة في الاجتماعات المقبلة.
تأثير على ردود الأفعال في السوق
بالنسبة لأولئك الذين يركزون على بنية جاما، قد يقدم هذا التطور فرصة لتخفيف التعرض على الحركات الصاعدة، خاصة حيث يبقى تدهور ثيتا عاليًا. بدأنا نشهد إعادة تسعير أنشطة الانحدار بناءً على هذه الأرقام، خاصة في الأدوات المرتبطة بانتهاء الصلاحية في سبتمبر وديسمبر. يبدو أن بعضهم يتحرك بعيدًا عن التمركز الذي يفترض سياسة تقشفية مستمرة.
لقد لاحظنا أيضًا اهتمامًا أكبر بهياكل الدعوة المرتبطة بخفض معدلات الفائدة على المدى المتوسط بدلاً من وضعيات مخاطر الذيل. مع كون التضخم منخفًضًا مؤقتًا وخفض معدلات الفائدة مسألة توقيت بدلًا من إمكانية، من المحتمل أن يتم تعزيز تسعير التقعر بسرعة أكبر حول النغمة المتشددة التالية. تستمر المشتقات ذات الأسعار القصيرة الأجل في إعادة التقييم مع كل انخفاض في طباعة التضخم المقيدة – ونتوقع أن يستمر ذلك ما لم ترتفع مؤشرات أخرى بشكل غير متوقع.
