ارتفعت معدلات التضخم السنوية في الولايات المتحدة، التي تم قياسها بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، إلى 2.3% في مايو، بعد أن كانت 2.2% في أبريل. وزاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، باستثناء الغذاء والطاقة، إلى 2.7% في نفس الفترة.

على أساس شهري، زاد مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ومؤشر الأسعار الأساسي بنسبة 0.1% و0.2% على التوالي. وانخفض الدخل الشخصي بنسبة 0.4% مقارنة بالشهر السابق، بينما تراجعت الإنفاق الشخصي بنسبة 0.1%.

تأثير على الدولار الأمريكي

بعد صدور بيانات PCE، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.25% ليصل إلى 97.10. ولوحظ أن الدولار الأمريكي كان أضعف مقابل الجنيه الإسترليني خلال الأسبوع.

تم توقع ارتفاع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.1% على أساس شهري في مايو. من المتوقع أن يرتفع التضخم الأساسي خلال العام الماضي إلى 2.6% بعد أن كان 2.5% في أبريل.

يتطلع المشاركون في السوق إلى أن يحافظ البنك الاحتياطي الفيدرالي على معدلات الفائدة في يوليو. وبلغت احتمالية تخفيض معدلات الفائدة في سبتمبر 70%، بينما رُصدت فرصة لخفض المعدلات في يوليو عند 18%.

يظل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي مقياسًا حاسمًا لقرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. تؤثر التغيرات في هذا المؤشر على توقعات السوق وتقدير العملة.

تضيف أحدث بيانات التضخم من الولايات المتحدة المزيد من الوزن لما كنا نشك فيه بالفعل: أن ضغوط الأسعار، رغم أنها تتراجع بشكل عام، لا تتراجع بسرعة كافية لتبرير تغييرات في السياسة على المدى القريب. مع ارتفاع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي خلال العام إلى 2.7%—أعلى من التوقعات السابقة وارتفاع طفيف عن الشهر السابق—تغير المزاج قليلاً ولكنه بشكل ملموس. كان من المتوقع أن يكون القراءات أقل، لكن هذا التجاوز الطفيف قد يكون كافيًا لإبقاء البنك المركزي الأمريكي في وضع حذر في الوقت الحالي.

كانت القراءات الشهرية معتدلة، حيث سجل الرقم الرئيسي ارتفاعًا بنسبة 0.1% والأساس بنسبة 0.2%. من الواضح أن الزخم التضخمي لم يعد يرتفع بسرعة. ومع ذلك، فإن وتيرة التضخم السنوية تشير إلى أن الهدف لا يزال على بعد، خاصة عند النطر من خلال عدسات الاحتياطي الفيدرالي المفضلة.

في الوقت نفسه، شهدنا انخفاضًا طفيفًا في الدخل الشخصي، حيث انخفض بنسبة 0.4% في شهر مايو، بينما انكمش الاستهلاك أيضًا بنسبة 0.1%. قد تشكل هذه الأرقام تحدياً على المدى القريب: فقد يؤدي قاعدة المستهلكين الأضعف في الوقت الذي يبقى فيه التضخم عالقًا إلى جعل القرارات السياسية أكثر صعوبة في النصف الثاني من العام.

بعد البيانات، تراجع الدولار الأمريكي، مع تراجع بنسبة 0.25% على مؤشر DXY ليصل إلى 97.10. كان الأداء الأضعف في مقابل الجنيه الإسترليني، الذي حقق مكاسب تدريجية طوال الأسبوع. لا يعتبر هذا الانعكاس مفاجئًا بالنظر إلى ملف التضخم وتغير في احتمالات خفض معدلات الفائدة.

تميل الأسواق الآن نحو التمسك بمعدلات الفائدة في يوليو، مع احتمال ضئيل—حوالي 18%—لخفض خلال هذا الاجتماع. ومع ذلك، استحوذ سبتمبر على المزيد من الاهتمام. الاحتمالية التي تم تحديدها بنسبة 70% تشير إلى أن معظم السوق يتوقع التخفيف في أوائل الخريف. ومع ذلك، لا يوجد شيء مضمون؛ يمكن أن تنقلب تلك الاحتمالات على تقرير اقتصادي قوي واحد.

تركيز الاحتياطي الفيدرالي على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي

يستمر البنك المركزي في التركيز بشكل كبير على مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي كدليل للتضخم. كل عشرية هنا لها أهمية. ومع قراءة مايو التي تظهر زيادة طفيفة بدلاً من استقرار أو تراجع، من المحتمل أن يشعر الأعضاء المائلين نحو السياسة التشددية في اللجنة بالتشجيع. يؤثر ذلك على كل من تكهنات المعدلات وسلوكيات الدولار.

في الوقت الحالي، ما نراه هو تحذير ضمني. لم يحن الوقت بعد للتوجه بقوة نحو استراتيجيات عالية المخاطرة المرتبطة بالتخفيف. ينبغي على المشاركين في السوق أن يكونوا حذرين تجاه رهانات خفض المعدلات في المستقبل القريب، خاصة قبل بيانات مهمة مثل التوظيف أو مؤشرات المعهد الأمريكي لإدارة الدعم.

نحن لا نفترض تغييرات جذرية في الخطاب أو العمل — فقط إعادة ضبط بطيئة. توقيت وترتيب القرارات يتزيدان تكتيكية. أي تحركات يجب أن تكون مدروسة ومتسقة لحساب كل من الجمود السياسي والإشارات الدورية الناشئة. التصرف في وقت مبكر جداً قد يعرض للمخاطر.

أينما توفر البيانات بعض الراحة، ذلك في الرقم الخاص بالإنفاق. قد يخفف الانخفاض في الاستهلاك بعض الضغط على المكونات التي يقودها الطلب في التضخم، خاصة الخدمية. لكن هناك حاجة إلى المزيد من التأكيد قبل تغيير المسار.