وصل اليورو مؤخرًا إلى أعلى مستوى له في جلسة جديدة، إذ ارتفع إلى 1.1747، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. جاء هذا التحرك بعد صدور بيانات الإنفاق الشخصي الأمريكي لشهر مايو، التي كشفت عن أن التضخم الأساسي كان أعلى من المتوقع، بينما شهد الإنفاق والدخل انخفاضًا غير متوقع.

تُشكل هذه البيانات تحديًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، حيث يشير عادةً الاقتصاد المتباطئ إلى خفض الفائدة، لكن التضخم المستمر يقيد مثل هذه الإجراءات. أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمالات خفض الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول نهاية العام، على الرغم من أن هذا الرأي غير موحد، حيث يتوقع البعض انخفاضات محدودة.

توقع الأسواق تخفيفًا بمقدار 65 نقطة أساس، ربما كرد فعل على التنبؤات بتباطؤ اقتصادي. أظهر سلوك المستهلك علامات ضعف، كما أشارت تقارير من شركة تارجت وكوش-تارد.

أفادت كوش-تارد بتراجع حركة المرور والطلب على الوقود، مما يؤثر على المستهلكين ذوي الدخل المنخفض في ظل الظروف الاقتصادية الصعبة. على الرغم من أن بعض الشركات تدعي صمود المستهلكين، إلا أن تقرير الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول من الولايات المتحدة يتماشى مع اتجاه ضعف المستهلك.

وفي ظل الظروف الحالية، يُظهر الارتفاع الأخير لليورو إلى 1.1747 – وهو أعلى مستوى له منذ 2021 – استجابة لتغير الظروف في الولايات المتحدة أكثر منه حماسة من أوروبا. جاء هذا التحرك بعد الكشف عن بيانات تضخم الإنفاق الشخصي الأساسي لشهر مايو التي كانت أدفأ من المتوقع. تلك النقطة مهمة. ولكن الأهم من ذلك، أن الإنفاق الشخصي والدخل لم يخرجا كما كان متوقعًا، مما يشير إلى قاعدة غير مستقرة للمستهلك الأمريكي.

وبالمجمل، يبقى التضخم أكثر تماسكا مما كان متوقعًا، بينما تظهر علامات التراجع في الطلب. عادة، عند ضعف النمو، يمكن للبنك المركزي التدخل وخفض معدلات الفائدة لتحفيز الاقتصاد. لكن لا يعمل هذا النهج بشكل جيد عندما لم يهدأ التضخم بما فيه الكفاية. يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف حرج. ورغم وجود مناقشات حول إمكانية تخفيض بمقدار 25 نقطة أساس في وقت لاحق هذا العام، لا يوجد إجماع حول مدى العمق أو حتى السرعة في هذا التخفيض. تتوقع السوق تخفيضًا بمقدار أقرب إلى 65 نقطة أساس، لكن ذلك يواجه مقاومة متزايدة من التضخم المتوقع.

تشير الإشارات الأخيرة من الشركات الأمريكية إلى تلك التفسيرات. كانت تحديثات تارجت تحديدًا كاشفة — يظهر أن المستهلكين مترددون، والبحث عن الخصومات عاد، والعناصر الكمالية ارتفعت بوتيرة أبطأ. في الوقت نفسه، بحسب كوش-تارد، حتى المشتريات الروتينية مثل الوقود تأخذ ضربة، خاصة بين المجموعات ذات الدخل المنخفض. هذا النوع من التراجع يشير إلى أن الأسر لا تغير فقط ما تشتريه — بل تشتري بشكل أقل عامة.

عند ربط كل هذه الأمور معًا، رسمت أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول صورة للاعتدال. وقد يكون المستهلك، الذي يعتبر منذ فترة طويلة أساس الاقتصاد الأمريكي، أقل موثوقية في المضي قدمًا. بينما أكد بعض المنفذون على المرونة، فإن تلك الرسالة تتناقض إلى حد ما مع البيانات التجزئة والماكرو الاقتصادية المتوفرة لدينا الآن.

بالنسبة لأولئك منا الذين يتداولون العقود الآجلة والخيارات، فإن هذه الاختلافات بين الشعور والأساسيات تتطلب انتباهنا. لقد بدأ بالفعل تسعير التعرض المستقبلي يعكس التوقعات المتباينة: من جهةٍ، تباطؤ اقتصادي يجب أن يحفز الخفض، ومن جهة أخرى، التضخم الذي لا يزال لا ينخفض بما فيه الكفاية وبالسرعة المطلوبة.

سيكون تحديد الموقف خلال الأسابيع القليلة القادمة يتطلب انتباهًا حادًا للتحركات الضمنية، خصوصًا في العملات والدخل الثابت. نلاحظ أن تأثير البنوك المركزية يتم أخذه ببطء في الاعتبار في تقديرات المعدلات المستقبلية، لكن لم يتم التحوط من كل ذلك الخطر بعد. إذا أصبح باول وزملاؤه أكثر صراحة في مقاومة التخفيضات المبكرة، فقد يتغير هذا التسعير بشكل حاد، بينما قد يستمر قوة اليورو إذا ضعف الدولار بسبب الطلب المحلي المتباطئ.

إذاً، فإن التوقيت مهم هنا. تشير الاختيارات التي تتخذها التدفقات الكبيرة إلى تعديلات أقرب إلى نهاية الربع الثالث، وليس فورًا. التصحيح الأعلى في اليورو، في نفس الوقت، يوحي بأن الركود في منطقة اليورو قد تم احتسابه بالفعل — أو على الأقل يتم النظر إليه على أنه أقل إلحاحًا من الرياح المعاكسة في الولايات المتحدة. يجب أن يؤثر ذلك في كيفية نظرنا إلى عبور الدولار بشكل أوسع.

في كل لقطة صغيرة من البيانات، هناك امتداد للاتجاه؛ ومع ذلك، فإن الطريقة التي تتقاطع بها التوقعات مع هذه الإصدارات هي التي تكمن فيها الفرص الحقيقية. ظل التضخم، حتى الآن، يثبت أسعار الفائدة بالقرب من المستويات الحالية، لكن الإنفاق الناعم يثير شكوك السوق. وهذا يعني أن رسالتين تُبعثان في نفس الوقت — وقد تصبح ردود الفعل أكثر حساسية اعتمادًا على الرسالة التي تصل بأعلى صوت في يوم معين.