يبقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، ثابتًا في رأيه بأن انخفاض التضخم سيمكن الاحتياطي الفيدرالي من خفض سعر الفائدة مرتين في عام 2025، بدءًا من سبتمبر. أظهرت البيانات الرسمية تأثيرًا طفيفًا للتعريفات الجمركية على الأسعار والنشاط الاقتصادي وسوق العمل حتى الآن.

هناك توقعات بأن التضخم قد يرتفع، لكن الأرقام الحالية تظهر تحسنًا نحو هدف 2٪. هناك حاجة إلى مزيد من الوقت لتحديد ما إذا كانت آثار الحرب التجارية مؤجلة أو أصغر مما كان يعتقد سابقًا. هناك حاجة للتركيز على بيانات التضخم والاقتصاد الحقيقية دون الالتزام بسياسات التيسير في حالة تأخر تأثيرات التعريفات.

حافظ كاشكاري على أنه إذا تباطأ التضخم كما هو متوقع، فقد يكون هناك إمكانية لخفض الفائدة بداية من سبتمبر من العام المقبل. إنه يربط تخفيضات الفائدة بالتقدم نحو معيار تضخم 2٪. تشير الأرقام الرئيسية حاليًا إلى تحسن تدريجي، وتبدو الضغوط السعرية المتعلقة بالتجارة محصورة حتى الآن. من الجدير بالذكر التأثير المحدود المباشر على التوظيف والحركة الاقتصادية العامة.

بالنسبة لنا الذين نراقب هذا من منظور المشتقات، فإنه يوفر منطقة فرصة مرتبطة بعدم اليقين في التوقيت. لقد رأينا انتقال التعريفات أخف من المتوقع إلى مؤشرات التضخم الأساسية، مما يرفع احتمال أن تكون هناك مرونة سياسية سابقة ما زالت مبررة. ومع ذلك، هناك الكثير من المجهول لدرجة أن أي نهج مسبق للتيسير قد يكون محفوفًا بالمخاطر.

الأسواق السندات لم تختبر بعد التأثير الكامل لنقل التعريفات المؤجل. يعتمد ما إذا كان سيتدفق في النصف الثاني بشكل كبير على سلوك التسعير في القطاع الخاص. هذا يضيف طبقة أخرى من التعقيد لأولئك المشاركين في منتجات التقلبات. مع توقعات التضخم المثبتة جيدًا والعوائد الحقيقية المرتفعة نسبيًا، قد نستمر في تفضيل التعبير الذي يستفيد من الاستمرار في الإعدادات السياسية الحالية. المقايضات التي تميل نحو هيكل مسطح تبقى مثيرة.

راقب تسعير القصير الأجل، ولا سيما كيف تتطور الإطارات المستقبلية استجابةً لمدخلات مؤشر أسعار المستهلك الناعم. إذا اكتسبت وجهة نظر كاشكاري زخمًا في مناقشات الفيدرالي الأوسع، فقد نرى إعادة تسعير في الخيارات الأطول مدىً موجه بشكل أكبر بواسطة التوقعات الشرطية بدلاً من البيانات الأساسية. حتى يظهر التضخم ضعفا مستمرا، قد تحمل أي صفقات تعتمد على التيسير الأمامي تكاليف سلبية غير متناسبة.

نحن أيضًا نقيم التأثيرات الثابتة للسياسة المقيدة على الأصول الحساسة للائتمان. إنها مرتبطة بالقصة الماكرو الأوسع—حيث تبقى توقعات مرونة الفيدرالي، لكن التاريخ يحذر من الحسم المبكر في الدورة. تذكر، آخر مرة بدأ التيسير مبكرًا، آليات التسعير شككت في مصداقية الفيدرالي. هذا الخطر لم يختفِ.

من وجهة نظرنا، يجب أن تعتمد قرارات التداول على ما هو قابل للقياس: إشارات الاستهلاك الأساسية، الحركة في مجموعات التضخم المقلصة، والتغيرات في ضغوط الأجور. وليس ما قد يلام لاحقًا على التشوهات الخارجية.