يشهد الين الياباني انخفاضًا طفيفًا مقابل الدولار الأمريكي، حيث يتداول بالقرب من منتصف نطاقه منذ أوائل أبريل. يلاحظ أداؤه الضعيف مقارنة بالعملات الأخرى في مجموعة الدول الأربع، حيث شهد اليورو والجنيه مكاسب أكبر، تقريبا ضعف الزيادة التي سجلها الين بنسبة 1% خلال الأسبوع الماضي.

توقعات سياسة البنك المركزي كانت أقل إيجابية للين. يعود ذلك إلى إعادة تقييم النهج المتبع من قبل بنك اليابان في تشديد السياسات، حيث يراقب المشاركون في السوق عن كثب المحادثات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان التي تؤثر على قرارات رفع الفائدة.

المعلومات المقدمة تتضمن توقعات للمستقبل تحمل في طياتها مخاطر وشكوك. وتخدم أغراضًا معلوماتية فقط ولا تقترح تنفيذ المعاملات على الأصول. ينبغي على المستخدمين إجراء بحث شامل قبل اتخاذ قرارات استثمارية لأن البيانات المقدمة قد تحتوي على أخطاء أو إغفالات أو عدم دقة مادية.

يحمل تداول العملات الأجنبية مخاطر مرتفعة، وإمكانية فقدان كامل الاستثمار موجودة. من الضروري للمستخدمين تقييم أهدافهم الاستثمارية ومستوى خبرتهم ومدى تحملهم للمخاطر قبل التداول. الآراء المشتركة هي آراء المؤلفين الفرديين ولا تعكس وجهات نظر أوسع من الموقع أو تتطلب التنسيق مع إدارته.

من خلال ما نشاهده عبر المجلس، فإن التباطؤ الأخير للين لا ينبغي أن يكون مفاجأة كبيرة. بالنظر إلى مدى تخلفه مقارنة باليورو والجنيه، خاصة خلال الأسبوع الماضي، فإن هناك إشارة لا لبس فيها على أن توقعات أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة تختلف أكثر مما قد يتوقع البعض. لقد لاحظنا أن فريق تاكاغي في بنك اليابان لم يتحرك بالسرعة المطلوبة كما هو حاضر في الاقتصادات المتطورة الأخرى – وهذا التردد ينعكس في سلوك التسعير الحالي.

إذا تعمقنا في الفروق في العائدات، فإن الأساس للحركة الاتجاهية يصبح أوضح. أمريكيًا، ارتفعت سندات الخزانة مع استمرار صمود التضخم الأساسي وبيانات التوظيف. في الوقت نفسه، ظلت السندات الحكومية اليابانية هادئة، مما يجعل العائد على تداولات الحمل أكثر جاذبية عند التراهن على انخفاض الين. لقد لاحظنا أن هذا يفسر السبب الذي يجعل المؤسسات تواصل استخدام الين في تمويل المراكز، خاصة وأن التقلبات الضمنية لا تزال منخفضة نسبيًا عبر الفترات القصيرة الأجل.

علاوة على ذلك، ظهر بعض الضوضاء الدقيقة من الاجتماعات مع نظرائهم الأمريكيين، مما خلق قدرًا كافيًا من الشك حول إمكانية تطبيع السياسة من قبل أويدا وآخرين في طوكيو. وعلى الرغم من عدم تقديم تعهدات ثابتة، فقد أدى مجرد الاقتراح بأن التشديد الإضافي قد يتأخر أو يُجعل مشروطًا بالتطورات الخارجية إلى خفض محفظة المراكز الطويلة للين من قبل صناديق الماكرو. لقد شهدنا حجماً في الخيارات يعكس هذا التغيير – وخاصة في خيارات شراء الدولار – الين – مما يشير إلى توقعات باختراق محتمل في الاتجاه الصعودي.

بالنسبة لأولئك المشاركين بنشاط في المشتقات قصيرة الأجل، فإن الطريق إلى الأمام هو التنبؤ بما إذا كانت فروق معدلات الفائدة هذه ستتسع أم ستهدأ. قلة الحركة على المعدلات قصيرة الأجل من اليابان تشير إلى مزيد من العزم على النتائج بناءً على المفاجآت الاقتصادية الأمريكية. قد تقود الإصدارات الاقتصادية القادمة من الولايات المتحدة – وخصوصاً بيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي وسوق العمل – المرحلة التالية في اتجاه الدولار-الين، وسوق الخيارات يعكس بالفعل الطلب على الحماية من الانخفاض في الين. يعطينا هذا إشارة على أن بعض اللاعبين يخشون من احتمال تدخل أو تعليق يمكن أن يوقف الزخم الحالي.

نظرًا لكل هذا، فإن الأهم هو مراقبة كيفية توطن توقعات أسعار الفائدة هذه داخل المنحنيات المعتمدة على المستقبل. التعديلات التي شوهدت خلال الأسبوعين الماضيين تشير إلى أن بنك اليابان قد يظل مترددًا في تسريع الإجراءات السياسة، مما يترك الين عرضة للضغط خلال نوبات قوة الدولار. يشير أيضاً بيئة الغاما القصيرة إلى أننا قد نكون في لحظات تقلبات حادة خلال اليوم، خصوصاً حول إعلانات السياسة سواء محلياً أو في الخارج.

بينما نراقب مواقف العقود الآجلة والاهتمام المفتوح على طول مستويات الضربات الرئيسية، يتضح أن التكهنات حول استراتيجيات إدارة العملات ستستمر في توجيه نطاقات التسعير حتى أوائل الشهر المقبل. ما يجب على المتداولين مراعاته ليس فقط الخطاب السياسي المحيط بالاستقرار في أسعار الصرف بل أيضا ما إذا كانت الاستراتيجيات المعتمدة على الزخم قد تبدأ في الانحلال إذا تطورت عقبات تقنية.

نواصل مراقبة أن بيانات المشاعر ومقاييس نسب التحوط تميل نحو المخاطر غير المتكافئة – خاصة وأن استراتيجيات الحمل الحالية لا تزال جذابة، حتى في بيئة أقل توجيهًا. في هذا السياق، فإنه من المفيد تتبع التقلبات الضمنية مقابل المحققة. التقلب الضمني المنخفض في الين يشير إلى مساحة لأحداث إعادة تقييم مفاجئة، خاصة إذا جاءت تحركات مفاجئة من مجالس السياسة أو طبعات البيانات الاقتصادية.

من وجهة نظرنا، فإن التموضع مع تعرض مرن مع مراعاة إعادة التوازن المحتملة قرب نهاية الربع المالي يوفر طريقًا أكثر توازناً. تظل المرونة مهمة، لا سيما مع التحركات غير المؤكدة للبنوك المركزية المقرر أن تتصدر الأحاديث الصحفية التالية. الانتباه إلى التحولات في المخاطر القصيرة الأجل والانحراف يمكن أن يكون بوصلة فعالة لتغيرات المشاعر – التي سنواصل مراقبتها عن كثب.