تكشف أحدث بيانات المفوضية الأوروبية أن مؤشر ثقة المستهلك النهائي لشهر يونيو في منطقة اليورو استقر عند -15.3، متوافقاً مع الأرقام الأولية. في الوقت نفسه، جاءت ثقة الاقتصاد أقل من التوقعات، مسجلة 94.0 مقارنة بالتوقعات البالغة 95.1، بانخفاض عن القراءة السابقة البالغة 94.8.

شهدت ثقة الصناعة تراجعًا، حيث سجلت -12.0 مقابل المتوقع -9.9 ومستوى سابق معدّل -10.4. في المقابل، شهدت ثقة الخدمات زيادة طفيفة، حيث سجلت 2.9، وكان ذلك أعلى من التوقعات التي بلغت 1.6، محسنًا من المستوى السابق المعدل 1.8.

شهدت معنويات الاقتصاد في منطقة اليورو في يونيو تراجعًا طفيفًا بسبب انخفاض ثقة التصنيع، رغم بعض المكاسب في قطاع الخدمات. تظل هذه المعنويات العامة منخفضة نسبيًا مقارنة بالسنوات السابقة، على الرغم من أن الاقتصاد أظهر مقاومة غير متوقعة، خصوصًا في الربع الأخير من عام 2024 والربع الأول من عام 2025.

استمرار ثقة المستهلك ثابتة عند -15.3 يشير إلى أن الأسر لا تزال حذرة، لكن ليس بشكل متزايد. القراءة، في حين أنها سلبية، لا تتدهور ولا تلمح إلى أي تغيير مفاجئ في المزاج العام. إن الشعور بالقلق موجود، لكنه ليس مختلفًا بشكل جذري عن ما كان عليه قبل شهر. عندما لا تتراجع الثقة بشكل أكبر، فهذا يعني توقفًا في التشاؤم، وليس بالضرورة بداية التفاؤل.

لكن فيما يتعلق بالاقتصاد بشكل عام، فإن الثقة الضعيفة بشكل أكبر مما كان متوقعًا عند 94.0 تشير إلى نظرة أقل حماسًا مما كانت الأسواق أو المحللون يستعدون له. الانخفاض من 94.8 يعني أن الزخم آخذ في التراجع، وإن كان ببطء. هذا يسلط الضوء على عدم توافق—الآمال لا تتماشى مع ما تشير إليه الشركات والأسر.

تراجع ثقة الصناعة بشكل أكثر حدة من المتوقع—من -10.4 إلى -12.0—يوضح التحديات المتواصلة في التصنيع. لا يمكن تجاهل هذا الانخفاض. يعكس هذا الطلب الأضعف، وارتفاع تكاليف المدخلات، وربما القلق بشأن الطلبات الخارجية. أي انتعاش في الآلات، ومواد البناء أو السلع الاستهلاكية يظل غير منتظم. شهدنا هذا من قبل أثناء الانتعاشات غير المتساوية، حيث لا تتبع العمود الفقري الصناعي التحسينات الاقتصادية الأوسع فورًا.

مع ذلك، الارتفاع الطفيف في ثقة الخدمات إلى 2.9 نقطة هو نقطة استقرار متواضعة. الزيادة من 1.8، وأعلى من المتوقع، تظهر أن أجزاء من الاقتصاد التي تعتمد على الإنفاق التقديري أو النشاط التجاري تتعافى بشكل أسهل من التصنيع الثقيل. هذا أمر مشجع—على الأقل يشير إلى أن الناس يخرجون، ويسافرون، ويأكلون، والشركات تحجز المزيد من الأنشطة في الاستشارات واللوجستيات.

إذن، ما الذي يمكن أن نستخلصه من هذا؟ النشاط يتقدم بشكل متقطع، مع إظهار الخدمات بصيصا من المقاومة بينما تتعثر المصانع. هذا التناقض يعطينا أدلة حول الضغوط التي تتراكم تحت السطح—عندما يتقدم بعض القطاعات بينما يتراجع أخرى، فإن ذلك يخلق ضوضاء للتوقعات ويزيد من تقلب الأصول ذات الصلة.

نظرًا لأن التصنيع يميل ليكون أكثر حساسية للصدمات الخارجية والتوقعات طويلة الأجل، فإن الأسعار المرتبطة بها—مثل السلع المدخلاتية، والتعرضات للطاقة، والمؤشرات الصناعية—قد تشهد ردود فعل أكثر حدّة تجاه البيانات المفردة. حيث أن الإنتاج يتخلف، فإن التراجعات ليست مرجحة للانعكاس فورًا.

كما يعني ذلك أن النوبات القصيرة من الإيجابية في التداول ستخاطر بالتصحيحات السريعة. الذين يتخذون مواقف طويلة الأجل مرتبطة بالصناعة الأوروبية قد يرغبون في تجنب المتوسطات في الارتفاعات دون بيانات أكثر وضوحًا عن طلبات المصانع أو دعم الناتج المحلي الإجمالي. الصبر سيكون مطلوبًا حيث لا تزال المخاطر السلبية تفوق أي اتجاه نمو مرئي.

مع إظهار الخدمات للانتعاش، أي انخفاض حاد في التفاؤل قد يحرك معدلات أو افتراضات العملات بشكل أسرع من المتوقع. لذا فإن التقلبات في المؤشرات غير الصناعية، خاصة تلك المرتبطة بالسياحة واستشارات التقنية، والمعايير الثقيلة في التجزئة، يمكن أن ترتفع إذا لم يعمل التوجه الأمامي بشكل جيد في التقارير.

نميل إلى تفضيل وضعية دفاعية أكثر عندما تنحرف مؤشرات الثقة إلى الأسفل لعدة أشهر. ترافق مع افق المستهلك الذي بالكاد يتحرك، فإن ذلك يزيد من فرص استمرار التناوب بين القطاعات في دفع التحركات اليومية. حاليًا، نحن نراقب التباين بين توقعات الشراء المستقبلية والإنتاج المحقق. سيوجه هذا الفجوة اتجاه الأسعار للعقود متوسطة الأجل.

في النهاية، نحن لا نرفض المكاسب في الخدمات. لكننا لا يمكننا الاعتماد عليها وحدها لتشكيل قرارات أوسع. حيث يستمر السحب بشكل ثابت—في الإنتاج ومعنويات الاقتصاد—فإن الخطر هو أن المكاسب الصغيرة يتم جرفها بواسطة الانخفاضات الأشد. نحن نتكيف عن طريق تلاشي القوة في القطاعات الأضعف وننتظر التأكيد في أماكن أخرى قبل بناء صفقات الاتجاه الجديدة.