رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، موجود في بازل، سويسرا. في الساعة 0730 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، يدير جلسة تتضمن كلمات رئيسية من البروفيسورة كارمن راينهارت في المؤتمر السنوي الرابع والعشرين لبنك التسويات الدولية.

في الساعة 0915 بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، ستشارك رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بيث هاماك وعضوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك في نقاش منظم لمبادرة “الاستماع إلى الفيدرالي”. يركز هذا الحدث على ظروف سوق العمل والتضخم وأسعار الفائدة في قمة سياسة “بناء مجتمعات قوية ومستدامة” لعام 2025، التي ينظمها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند.

ويليامز، الذي يحضر حالياً مؤتمر بنك التسويات الدولية في سويسرا، يرأس لجنة تضم البروفيسورة راينهارت كمتحدثة رئيسية. تتمحور تعليقاتها بشكل كبير حول دورات الديون، الاختلالات المالية العالمية، والتأثيرات المتسلسلة للسياسة النقدية المشددة. يُعتبر المنتدى عادةً مكانًا لاختبار الأفكار السياسية الأساسية أمام جمهور يتماشى أكثر مع تقاليد البنوك المركزية بدلاً من التكهنات في الأسواق المالية.

بعد فترة قصيرة من هذا الحدث، تشارك كوك وهاماك معًا في نقاش منفصل في الولايات المتحدة حول التضخم والوظائف. بينما يُشير عنوان القمة إلى تطوير المجتمع، من المحتمل أن تنتج الجلسة نفسها تصريحات حول أسعار الفائدة ومرونة سوق العمل. ظلت هذه الموضوعات مرتبطة بقوة بالنقاشات حول مسار أسعار الفائدة منذ بدأت الزيادات الأمامية لأكثر من عامين.

بعبارات بسيطة، فإن أولئك الذين يراقبون العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل لديهم كل الأسباب للبقاء يقظين. من غير المرجح أن يقوم ويليامز بتغيرات مفاجئة في النغمة، لكن الطابع الأكاديمي لجلسة بنك التسويات الدولية يوفر أرضًا خصبة لظهور آراء سياسية دقيقة. إذا تطرقت راينهارت إلى نقاط ضعف الديون الخارجية أو طورت نقاطًا حول دورات التشديد، فقد يدعم ذلك التعليقات الأخيرة من البنوك الإقليمية حول بقاء السياسة مشددة لفترة أطول مما كانت تتوقع الأسواق في النصف الثاني.

تتطلب الجلسة مع كوك وهاماك – كلتاهما تحملان حاليًا أصواتًا سياسية – المزيد من الاهتمام. كوك، في الأشهر الماضية، اظهرت لهجة نحو الليونة بينما دافعت عن أهداف التفويض المزدوج الأوسع. ومع ذلك، تتبع آراؤها بعناية ثبات بيانات التضخم. أما هاماك، كونها جديدة في دورها السياسي، فقد التزمت حتى الآن بالتوقعات العامة والإجماع العام. لا تتوقع مفاجآت، لكن حتى التغيرات الطفيفة في الخطاب حول السياسة “المناسبة” قد تُسجل بشكل ملموس على توقعات أسعار الفائدة المستقبلية.

السياق، إذن، للمتداولين على درجات الفائدة ليس بأي حال من الأحوال من حيث تقليص التقلبات. أظهرت التقارير الاقتصادية المختلطة الأخيرة كيف تظل اتجاهات السياسات حساسة. القوة المفاجئة في التوظيف تحولت إلى حالة عدم يقين حول استدامة الأجور. في الوقت نفسه، يواصل التضخم إظهار رفض غير مريح للعودة إلى المستهدف في الوقت المحدد. إن تعديل التوقعات اليوم يعني إدارة المراكز المعروفة ضمن خلفية اقتصاد كلي لا تزال متغيرة.

يجب أن نستمر في متابعة التفاصيل الدقيقة للغة المستخدمة بعناية. ما يُقال عن السعر المحايد، أو ما إذا كانت بيانات العمل توصف بأنها “مرنة” مقابل “مشحونة”، يعتبر مهما. تشير هذه الكلمات إلى مكان الراحة في أنماط السياسات الحالية. إذا توحي النغمة بضرورة بقاء الأسعار مرتفعة خلال الربع الرابع، فإن العلاوة في العقود قصيرة الأجل ليست في غير محلها. ولكن إذا تحول الخطاب نحو قلق أكبر بشأن تراجع الطلب الأسري، فقد تحتاج تلك التوقعات نفسها بسرعة إلى التعديل.