شهدت الأسواق المالية ستة أشهر مضطربة مع إمكانية وصول الأسهم إلى مستويات قياسية. ارتفع مؤشر S&P 500 بمقدار 45 نقطة، ليقترب من الرقم القياسي السابق البالغ 6147 الذي تم تسجيله في 19 فبراير، وهو الآن يقف عند 6137.

شهد اليوم ارتفاعًا واسعًا في السوق حيث تتحرك أسهم المواد والمالية نحو الأعلى. ورغم الاتجاهات الإيجابية في الغالب، يأتي التنبيه التحذيري من أسهم ميكرون، التي انخفضت بنسبة 2.4% بعد أن ارتفعت بأكثر من 5% في البداية، عقب تقرير أرباح قوية يوم أمس.

ارتفاع مستدام في أسعار الأسهم

يمكن فهم ما شهدته السوق خلال النصف العام الماضي على أنه ارتفاع مستدام في أسعار الأسهم، مدفوعًا بأداء الشركات المرن والتفاؤل الواسع في القطاعات الحساسة للتوسع الاقتصادي ومؤشرات الاقتصاد الكلي الداعمة. يعكس مؤشر S&P 500، الذي يقف الآن على بعد عشر نقاط فقط من رقمه القياسي المسجل في منتصف فبراير، ليس فقط تفاؤل المستثمرين ولكن أيضًا نشاط الشراء الفعلي عبر عدة قطاعات. من بين التحركات المتميزة، تظهر شركات المواد والمؤسسات المالية مكاسب نسبية ملحوظة، مما يشير إلى أن المجالات المرتبطة بالإنتاج والائتمان في الاقتصاد تجذب التدفقات الرأسمالية.

ومع ذلك، لم تتبع جميع التحركات الاتجاه التصاعدي. حيث أعادت ميكرون، رغم تقريرها المربح الإيجابي، المكاسب المبكرة وأغلقت بشكل أقل بشكل ملحوظ. يعكس هذا تذكيرًا حادًّا بأن الأسواق أحيانًا تخصم الأخبار الجيدة مسبقًا، خاصة عندما تكون التقييمات قد أخذت بالفعل في الاعتبار توقعات الأرباح الأعلى في المستقبل. عند تأكيد الأخبار، يمكن أن يحدث البيع مدفوعًا أكثر بالتموضع من الأساسيات. يعكس هذا الانعكاس، حيث تنازل السهم عن أكثر من 7% من الذروة داخل اليوم للإغلاق، كيف يمكن للسلوك الاستثماري أن يكون متفاعلًا بشدة عندما يكون الشعور مرفوعًا بالفعل.

مع المستوى الحالي للمؤشر المحبوسة قليلاً دون مستويات الارتفاع التاريخية، قد نرى المتداولين يلجأون إلى حدود مخاطر أكثر صرامة أثناء إعادة تقييمهم للمكان الذي يمكن لا يزال استخراج الهامش منه. خاصة المشاركين على المدى القصير، أولئك الذين يحملون مواقف معارضة، قد يجدون أن كلفة الحفاظ على التعرض لدورات الأرباح مرتفعة ما لم يكن هناك تقلب ضمني كافٍ لتغطية الحمل من خلال الخيارات. في هذه الظروف، غالبًا ما نرى نماذج التفرطح تتسطح، أو في بعض الأسماء الفردية تنقلب بشكل صريح، حيث يتراجع المشترون من خيارات الشراء القريبة الأجل.

إذا نظرنا إلى المستقبل، فإن السلوك الأخير للأسهم يشير إلى أننا نتداول في منطقة قد يبدأ فيها الأيدي الخبيرة بتغيير التحيزات. ليس بالضرورة بيعًا متوقعًا، بل أكثر من إعادة توازن تكتيكية – بعيدًا عن الصفقات المزدحمة وإلى أدوات تقدم نتائج غير متناظرة. حقيقة أن ميكرون لم تتمكن من الاحتفاظ بالمكاسب رغم تجاوزها التوقعات تخبرنا بأن الشهية لمطاردة الارتفاعات بعد التقرير قد ضعفت، على الأقل على المدى القريب.

ديناميات السوق واستراتيجياتها

حيث لاحظنا تحركات حادة مثل اليوم، كانت غالبًا المؤسسات التي تعدل تعرضها للدلتا. لا يؤثر ذلك فقط على مسارات أسعار الأسهم داخل اليوم، بل يؤثر أيضًا على العقود الآجلة للتقلب ونماذج التفرطح. في الأسواق الضيقة كهذه، تكون اندفاعات الجاما وتحوط الديلر لها تأثيرات كبيرة. في الأسابيع القادمة، قد لا تحتاج الأحجام لأن تكون مرتفعة بشكل خاص لتحفيز تلك الحلقات العكسية الميكانيكية. لذا، فهم التموضع عبر المنحنى، بدلاً من مجرد التحيز الاتجاهي، مهم أكثر.

بالنسبة لأولئك الذين يتداولون مشتقاتها بشكل تكتيكي، فقد يساعد تحديد تواريخ الاستحقاق المتوافقة مع المحفرات الكلية على شحذ ملفات العائد. يشمل ذلك محاضر البنوك المركزية، أرقام التوظيف، أو أرباح الشركات ذات الرؤوس المال الكبيرة، التي تميل إلى تعديل التوقعات في الأسهم وعوائد السندات معًا. التنبؤ أقل فائدة من التوقيت، وعند التقييمات الحالية، تتطلب العديد من الرهانات الاتجاهية حتى تخطي بسيط في الحافز لتبرير تكلفتها.

من وجهة نظرنا، أي تمديد في أسعار المؤشرات الآن يميل إلى حمل خطر إعادة أشد، وحتى التغييرات الصغيرة في العوائد الحقيقية أو مسوحات الطلب الاستهلاكي قد تدفع بتسعير الخيارات إلى ما وراء الشريحة العليا من السيناريوهات المتوقعة حاليًا. أن تكون طويل المدى في التحدب، إذا تم اكتسابها بسعر رخيص بما فيه الكفاية، يمكن أن يتفوق على استراتيجيات الدلتا البسيطة. وخاصة في الأسماء الفردية، حيث يظل تشتت الأرباح مرتفعًا والسيولة حول ضربات الخيار أكثر تفرقًا من المعتاد.

ما نراه الآن هو سوق يكافئ فقط تداولات القناعة الدقيقة. التعرض الواسع أقل دفاعًا ما لم يكن محميًا، والتدوير أقل عن التحولات القطاعية، وأكثر عن استخراج الموضوعات عبر أدوات لها ملفات جاما أنظف. كما رأينا من قبل في بيئات المؤشر العالية، تصبح التعديلات النشطة أكثر شيوعًا، أقل سلبية. هذا ليس وقتًا للاستراتيجيات المثقلة بالافتراضات، خصوصًا عندما تكون الصناديق الكبيرة تقليم التعرض بالفعل قبل الأرباح. يتم تحقيق المخاطر بأفضل صورة عند احتوائها بالتحوط مع تقليل تآكل علاوة السعر، وحيث تُعرف مسارات الأحداث بوضوح كافٍ لتبرير اللعبات المتدرجة.

افتح حساب VT Markets الآن وابـدأ التسجيل الآن.