في وقت مبكر من التداول الأمريكي، تشهد المؤشرات الرئيسية للأسهم ارتفاعًا، حيث وصل مؤشر S&P إلى 6117.36، مقتربًا من أعلى مستوى له على الإطلاق الذي كان 26147.43 في فبراير. أما مؤشر ناسداك فقد بلغ 20074.33، وهو قريب من أعلى مستوى قياسي بلغ 20204.58 في ديسمبر 2024.

تشير snapshot السوق الحالية إلى أن مؤشر داو مرتفع 248 نقطة (0.57%) عند 43229.98، ومؤشر S&P مرتفع 25.58 نقطة (0.42%) عند 6117.67، وناسداك مرتفع 60 نقطة (0.30%) عند 2033. العوائد الأمريكية تتراجع مع انخفاض العائد على السندات لمدة سنتين بـ 4.5 نقطة أساس ليصل إلى 3.733%، والعائد على السندات لمدة 10 سنوات بانخفاض 3.4 نقطة أساس ليصل إلى 4.259%. وزارة الخزانة ستقوم بطرح 44 مليار دولار في شكل سندات لمدة 7 سنوات في وقت لاحق اليوم.

التكهنات حول خلف رئيس الفيدرالي

هناك تكهنات حول خليفة محتمل لرئيس الفيدرالي جيروم باول، مما قد يتماشى مع سياسات الرئيس ترامب، مما يثير القلق حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. أشار باول إلى أنه، مع التضخم المعتدل، قد ينظر الفيدرالي في تخفيضات أسعار الفائدة في وقت سابق، على الرغم من التأثيرات التضخمية المرتقبة للرسوم الجمركية المتوقع حدوثها من يونيو إلى أغسطس.

تتفاوت المؤشرات الأوروبية، حيث ارتفع مؤشر داكس الألماني بنسبة 0.10%، وانخفض مؤشر كاك الفرنسي بنسبة 0.34%. ارتفعت العقود الآجلة للنفط الخام بـ 0.64 دولار إلى 65.55 دولار، بينما انخفض الذهب بـ 8.16 دولار إلى 3325.53 دولار. انخفضت قيمة البيتكوين بـ 329 دولار إلى 107,089 دولار.

اليوم تعطي الأسواق مرة أخرى دفعة نحو التفاؤل، رغم أنها ليست خالية من التعقيدات في الأسفل. المكاسب التي شهدناها في المؤشرات الأمريكية الرئيسية — وخاصة ناشداك الذي يزحف نحو الارتفاع القياسي في ديسمبر 2024 — تعبر أقل عن الحماس الجديد وأكثر عن التموقع قبل التغيرات النقدية المتوقعة. مع انخفاض عوائد الخزانة وتراجع العائد على السندات لمدة سنتين بأكثر من أربع نقاط أساس، فإنه يوضح أن المستثمرين يعدّلون بهدوء لفكرة التيسير النقدي.

ما يبرز حتى أكثر من هذه التحركات هو إعادة الضبط التي نشهدها في تسعير السندات. هذه التحركات في العوائد ليست تعسفية. إنها تعكس سوقاً تقوم بشكل بطيء باستيعاب تحول متوقع على مستوى البنك المركزي، ربما في وقت أبكر مما هو متوقع. عندما يتراجع العائد على السندات لمدة 10 سنوات على الرغم من قوة الأسهم، فإن ذلك عادةً يخبرنا بشيء عن المعتقدات حول التضخم المستقبلي أو اتجاه أسعار الفائدة. في حالات مثل هذه، هو الأخير الذي يجذب الانتباه.

تأثير السياسة على توقعات البنك المركزي

إشارة إلى التوجهات السياسية التي تتسرب إلى توقعات البنك المركزي تعمق هذه الاستجابة. عندما نقرأ أن باول لمح إلى تخفيضات رغم تأثيرات الرسوم الجمركية الوشيكة، فمن المحتمل أن الأسواق اختارت التوجه نحو تفسيرات ميل إلى التيسير. ليس فقط من تصريحات باول، ولكن أيضًا مما قد يأتي بعد ذلك في القيادة — إذا تحولت الأولويات نحو التماشي مع السياسات على حساب الاستقلالية، فإن الرد الأوسع قد يمتد إلى ما هو أبعد من العوائد فقط.

تشهد الأسهم، من جانبها، ارتفاعًا أكثر على خلفية التموقع الهيكلي وأقل من البيانات الاقتصادية الصعبة. تتحرك الشركات الكبرى بتحفظ محدود؛ لا يوجد اختراق رئيسي حتى الآن، لكن حركة كافية تشير إلى أن المشاركين يعتمدون على المشاعر بدلاً من المناورات الدفاعية. الشراء المتزايد في الأسماء المرتبطة بالنمو أكثر من القيمة مرة أخرى يعكس كيف يمكن للمتداولين التكيف مع الإرشادات المستقبلية، وليس البيانات الحالية.

ربما تضيق المزادات على السندات الجانب القصير قليلا — الأمر ليس كثيرا بشأن حجم الإصدار اليومي لمدة 7 سنوات، ولكن أكثر حول المشاركة. عرض ضعيف للتغطية أو فرق مفاجئ سيؤكد التردد بين المتعاملين الأساسيين، ولو أن مراقبي العوائد ربما يؤطرون هذا حول موضوعات أوسع نطاقاً من عدم اليقين في اتجاه القيادة.

ردود الفعل السلعية تواكب شهية المخاطرة. يضفي التعافي المتواضع للنفط الخام بعض السياق للبيئة ذات المعدلات الأضعف. عندما يصبح الاقتراض أقل تكلفة، ترتفع توقعات الطلب، حتى وإن لم تكن مدعومة حتى الآن بمؤشرات رئيسية. يعكس الانخفاض الطفيف للذهب هذه النغمة الداعية للمخاطرة مؤقتًا، كما تفعل انخفضات البيتكوين، على الرغم من أن تقلباتها تزيد من حساسيتها لتغييرات السيولة.

بالنسبة لنا الذين نتابع المشتقات، نتوقع المزيد من إعادة التموقع حول هيكل أسعار التقلبات الضمنية. باختصار، تصبح الابتسامات التقلبية الحادة والتمدد المسطح للانحراف أكثر تكراراً، وهو ما يحدث عندما تتوقع الأسواق تحركات أقل حدة للأمام ولكن لا تزال تخاطر بأحداث أطراف أكثر حدة. هذا يضمن الحذر حتى في ظل التفاؤل.

على المدى القريب — استنادًا إلى ضغط العوائد ونبرة الإرشاد المستقبلي — ينبغي أن يستمر الميل نحو بيع تقلبات قصيرة الأجل وإنشاء تقعر أطول مع دفع معتدل. المحفزات الاقتصادية المقبلة، خاصة أرقام التوظيف وتقارير الأجور، قد تحتاج إلى مفاجأة شديدة في أي من الاتجاهين لإعادة تشكيل هذه الديناميات بطريقة دائمة. حتى ذلك الحين، من المحتمل أن يهيمن هذا الإيقاع.