سجل ميزان التجارة الأمريكي لشهر مايو عجزًا بقيمة -96.59 مليار دولار أمريكي. كان هذا الرقم أكبر من كل من العجز المتوقع بـ -88.50 مليار دولار أمريكي وعجز الشهر السابق البالغ -87.62 مليار دولار أمريكي.

شهد العجز التجاري زيادة بعد انتعاش كبير من أدنى مستويات مارس. حيث قام المستوردون سابقًا بتسريع المشتريات قبل التعريفات الجمركية ليوم التحرير، مما تسبب في البداية بانخفاض الواردات قبل أن تتعافى الأرقام بقوة.

تشير أحدث البيانات إلى أن الطلب الخارجي على السلع الأمريكية لا يزال ضعيفًا مقارنة بالشحنات الواردة، مع اتساع الفجوة بوتيرة أسرع مما توقعه المشاركون في السوق. الانتعاش في الواردات، الذي شوهد بعد الركود في وقت سابق من الربيع، يشير مباشرة إلى جهود الجبه الأمامي التي دفعت بعض المشتريات للأمام. ومع عودة هذه المشتريات المؤجلة إلى السجلات الآن، نرى أرقامًا تبالغ في تقدير قوة جانب الطلب الحقيقية.

يبين القراءة العليا للعجز أن إعادة توازن المخزونات مستمرة، خاصة في القطاعات التي تأثرت بالتحولات السياسية في بداية الربع. عندما تعبر البضائع الحدود وتحتسب في مثل هذه الفترات المكثفة، يصبح من الصعب اكتشاف الاتجاهات الأساسية ظاهريًا. هذا ما ينبغي للمتداولين أن يأخذوه بعين الاعتبار الآن — فالتشويه الناجم عن تأثيرات التوقيت يحتاج إلى تعديل في نماذج التوقعات.

ما زالت تعليقات هيوز السابقة بشأن تأثيرات القاعدة المقارنة من أبريل ومارس تدعمها هذه التطورات. الفجوة بين نمو الواردات الاسمية وتراخي الصادرات تشير إلى ضغوط تسعيرية قريبة الأجل، خاصة على المكونات الفرعية الثقيلة باللوجستيات، إذا بدأت تكاليف النقل في الاتساع مرة أخرى. لقد رأينا بالفعل بيانات أولية تظهر زيادة بنسبة 4% في تكاليف الوحدة في المحطات الرئيسية على الساحل الشرقي، ويمكن أن تبدأ هذه الزيادة في التأثير على افتراضات الهوامش إذا لم تُدرس بشكل جيد في التوقعات.

بينما كانت التوقعات قد بُنيت على مسار أكثر ثباتًا بعد تعديل الرسوم الجمركية، فإن الفعلية تشير إلى أنه ما زال هناك المزيد من التصحيح ليتضح. من المحتمل أن تشهد تسعير المشتقات المرتبطة بالصادرات — مثل تلك المعتمدة على شحنات الطاقة — تقلبات تفوق التوقعات فيما يتعلق بمراكز التحوط دلتا. لقد بدأنا نلاحظ هذا في اتساع الفجوة بين المكالمات قصيرة الأجل ووضعيات التقلبات المنخفضة على التعرض الزراعي.

من الحكمة أن نبدأ العمل بقنوات VWAP الداخلية الأضيق ومعالجة تحركات النقاط القريبة من البيانات الاقتصادية بثقة أقل في الاتجاه. ستقف بيانات الشهر المقبل على مقارنة إحصائية مضطربة بالفعل، وتضيق نوافذ التنفيذ للصفقات الماكرو الاتجاهية. يُفضل للمتداولين العمل من خلال ترتيبات التشتت الآن بدلاً من مطاردة التدفقات البارزة.

شهدت الارتباطات بين الأصول ارتفاعًا طفيفًا، يقوده الآجلة المرتبطة بالمدة حيث استوعبت السندات الحكومية الطباعة الأولية. مما يلمح إلى بعض التوقعات الخفية لردود المركزية، لكننا لا نرسم استنتاجات قوية هناك بعد. بدلاً من ذلك، نحن نبحث عن علامات أفضل على خيبة الأمل الشعبية على المدى المتوسط ​​في الدخل الثابت، خاصةً مع بدء منحنيات المقايضة الفيدرالية في أخذ شكل أوضح.