يشدد بنك إنجلترا على الحاجة إلى نهج تدريجي وحذر عند تخفيض أسعار الفائدة. ستظل السياسة النقدية مقيدة حتى يتم تقليل مخاطر التضخم.

من المقرر أن تنخفض أسعار الفائدة تدريجيًا، معبرًا عن نهج مرن بدلاً من مسار ثابت. تشير البيانات الأخيرة إلى زيادة الركود الاقتصادي، خاصة في سوق العمل.

زيادة التضخم على المدى القصير تقدم بعض عدم اليقين وتستلزم الانتباه. هذه النقاط تكرر تفاصيل من قرار السياسة الأخير للبنك.

رسالة البنك واضحة: لم يتم استبعاد تخفيضات السعر، ولكن ستتم فقط عندما تظهر الضغوط التضخمية علامات إضافية على التراجع. مع بقاء السياسة ضيقة، لا ينبغي على المشاركين في السوق أن يتوقعوا تغييرًا فوريًا في اللهجة أو مسارًا تنازليًا عدوانيًا في الأسعار. يعني ذلك أن أي افتراضات حول تحول حاد يجب إعادة النظر فيها – وهي شعور من المرجح أن يؤثر على تسعير المستقبل والتقلب في الأصول المرتبطة بالفائدة.

لقد لاحظنا أن ضعف سوق العمل أصبح أكثر وضوحًا. يبدو أن الظروف تبرد بوتيرة أكثر وضوحًا، مما يؤثر على زخم نمو الأجور وبالتالي على طلب المستهلك. بالنسبة لنا، هذا يشير إلى أن الاقتصاد يدخل مرحلة تراجع التضخم، ولو بشكل تدريجي. في حد ذاته، يخلق ذلك أرضًا خصبة لتخفيضات السعر في وقت لاحق من العام، على الرغم من أن التوقعات المحملة مسبقًا ستكون سابقة لأوانها.

ما نراه أيضًا هو التقلبات فوق مستوى التضخم الأساسي. بينما تظل أهداف السياسة متوسطة الأجل واضحة، فإن قراءات التضخم على المدى القصير قدمت تنوعًا كافيًا للحفاظ على الحذر. الزيادة الأخيرة، على الرغم من أنها ليست مزعزعة بشكل كبير في حد ذاتها، تقدم تحديًا للتوقيت – خاصة في إدارة توقعات السعر من خلال المبادلات والعقود الآجلة لأسعار الفائدة القصيرة الأمد.

جعل بيلي الأمر واضحًا بأن توقعات التضخم، سواء بين المستهلكين أو الشركات، يجب أن تظل راسخة. بالنسبة للمتداولين، يترجم ذلك إلى فحص دقيق لمستويات تفكيك التضخم وأدوات السوق للقياس الأمامي للتضخم. أي تباين بين التوقعات والنتائج الفعلية قد يوفر فرصًا في التداولات الاتجاهية، خاصة حيث لم يتم تعديل التقلب الضمني.

لاحظ هاسكل زيادة الركود الاقتصادي، مما يعزز الفكرة بأن الإنتاج المحتمل يُستخدم حاليًا دون المستوى الأمثل. هذا يدعم في الأساس دورة تضخم أبطأ، مما يتيح مجالاً للسياسة في الأجل المتوسط. ومع ذلك، وحتى تؤكد ديناميكيات الأجور هذا الرأي بتراجع ثابت، نفترض أن الموقف المركزي سيظل حذرًا.

نظرًا لهذه التطورات، قمنا بتعديل استراتيجيتنا المنحنية مع ميل متوسط للانحدار. لا تزال العقود الأمامية تسعر بشكل مبالغ فيه تخفيف قصير الأمد، من وجهة نظرنا. يوجد مجال لتصحيح هذه الوضعية إذا ما اشتدت البيانات العمالية بشكل مؤقت أو إذا استمر تضخم الخدمات لشهر آخر. ومع ذلك ، فإن العقود المتوسطة الأجل تبدو أفضل توافقًا مع اللهجة ويمكن أن تقدم ملفات مخاطر-عوائد أفضل لمركزية القيمة النسبية.

من الضروري في الجلسات القادمة مراقبة تعديلات الناتج المحلي الإجمالي وأي أرقام إنتاج على مستوى القطاعات تشير إلى ضعف مستمر. ستؤثر هذه مباشرة على توقعات السعر وتؤثر على هيكل الفترات. مع عدم وجود محفز قوي حتى الآن لتغير السياسة، فإن تسعير الخيارات في فترة يونيو-أغسطس ظل محصورًا في النطاق، ومن المرجح أن يبقى كذلك ما لم يظهر مفاجأة قوية.

بشكل عام، يعد التمركز في السوق قبل كل نقطة بيانات أمرًا مهمًا. لم تظهر حتى الآن رموز القناعة من لجنة السياسة النقدية، وحتى نحصل على تلك، ستظل الاتجاهية معتمدة على القطاعات، وليس على الوقت