رؤى وأفكار 
شهد الدولار الأمريكي مزيدًا من التراجع خلال التداولات الآسيوية، حيث وصل زوج EUR/USD إلى مستويات لم تُشاهد منذ سبتمبر 2021، ولامس زوج USD/CNY أدنى مستوى له منذ نوفمبر العام الماضي. علاوة على ذلك، انخفض USD/CHF إلى أدنى نقطة له منذ عام 2011، حيث تعززت عملات مثل AUD، NZD، JPY، GBP، وCAD جميعها ضد الدولار، واكتسب الذهب قيمة.
ظل الدولار يتراجع باستمرار طوال النصف الأول من عام 2025، مسجلًا انخفاضًا يقارب 10%. ويمثل هذا أسوأ أداء في النصف الأول منذ حوالي أربعين عامًا.
تكهنات تعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
تأثر التراجع الأخير بتقرير من صحيفة وول ستريت جورنال يلمح إلى أن ترامب قد يسرع بتعيين رئيس جديد للفيدرالي للتقليل من سلطة جيروم باول.
شهدت الأسواق اليابانية رد فعل وجيزًا بعد تصريحات من أكازاوا يعارض فيها تعريفات السيارات الأمريكية، رغم أن هذا تلاشى سريعًا. وأشارت رويترز إلى أن الولايات المتحدة سمحت بشحن الإيثان إلى الصين، مما رفع مؤقتا الروح المخاطرة، رغم أن تفريغ الشحنات في الموانئ الصينية لا يزال غير محسوم.
في اليابان، اجتذب مزاد السندات الحكومية لأجل سنتين اهتمامًا قويًا، حيث بلغت نسبة العرض إلى التغطية 3.90. كان العائد المتوسط 0.729%، مع الحد الأدنى للعرض المقبول عند 0.735%، وذيل المزاد المتسع بشكل طفيف يشير إلى تعديلات جارية على مخاطر السياسة في المدى القصير.
ما نراه هنا هو استمرار للضغط الذي يتراكم ضد الدولار، والذي ينهار الآن تحت عدة قوى متقاطعة. التحركات بين عشية وضحاها لم تكن ظواهر معزولة، بل تسارع لاتجاه أطول زمنًا اكتسب ثقة. تجاوز اليورو لمستويات لم تُزار منذ نهاية عام 2021 يشير إلى أعمق من مجرد مستويات فنية، بل يعكس تحولات أعمق في التوقعات.
النظرة الهيكلية للدولار
الانخفاض الذي يقترب من 10% في الدولار منذ بداية العام حتى الآن ليس مسألة عاطفة ضعيفة. إنه قابل للقياس. كان أسوأ أداء في أربعة عقود. مثل هذه الحركة التاريخية تدعم نظرة هيكلية: الثقة في الأصول المرتبطة بالدولار تنخفض. يجب على المستثمرين، لاسيما أولئك الناشطين في مشتقات أسعار الفائدة أو تقلب العملة، أن يفكروا في مكانة التقييمات الآن مقارنةً بما يتم تسعيره للنصف الثاني من العام.
تشير المقالة إلى التأثير المحتمل للسياسة في إعادة تشكيل هيكل قيادة الاحتياطي الفيدرالي. إذا قرر صانعي السياسة في واشنطن تركيب رئيس جديد للبنك المركزي في وقت أبكر مما كان يعتقد—ربما مفضلين سياسة أكثر ارتخاءً—قد تدخل أسواق السندات والخيارات المرتبطة بالأسعار في مرحلة جديدة من إعادة التسعير. لا يعد هذا خطرًا نظريًا بعد الآن، بل هو مكتوب في مقال بمجلة متداولة على نطاق واسع مع تفاصيل تحث الأسواق على الرد.
تعزيز الذهب جنبًا إلى جنب مع عملات مثل AUD وNZD ليس من قبيل الصدفة. لا ترى هذا التوافق إلا إذا كان رأس المال يُعاد توجيهه بنشاط. تقترح تحركات الأسعار في السلع والعملات الأجنبية أن استراتيجيات التحوط تتغير لتعكس تراجع الثقة في العوائد الأمريكية النسبية.
كانت التعليقات اليابانية حول تعريفات السيارات مصدر قلق مؤقت، لكن التلاشي السريع في رد الفعل يظهر أن المتداولين لا يرون أنها توجه السياسة في طوكيو في وقت قريب. ما يعد أكثر جدارة بالملاحظة كان مزاد السندات الحكومية. الطلب الاستثنائي عند نسبة العرض إلى التغطية التي تقارب الأربعة يشير إلى استمرار الاهتمام الأجنبي—أو الوضع المضاربي—على الرغم من أن العوائد دون 1%. الضيق الطفيف في ذيل المزاد يشير إلى أنه رغم أن الطلب مكثف، إلا أنه ليس غير انتقائي. المشاركون في السوق بدأوا يتساءلون عن مدى استدامة الوضع الحالي حقًا على رقابة بنك اليابان للطرف القصير.
في غضون الأيام القادمة، نحتاج إلى أن نكون على دراية بتحولات الوضع في الطرف القصير من منحنى الأسعار، خصوصًا مع إمكانية أن تضطر توجيهات البنوك المركزية عالميًا إلى الرد إذا بدأت هذه الاتجاهات في العملات والسلع بالتسلل إلى الفرضيات التضخمية. يجب على المتداولين في المنتجات الحساسة للأسعار مراجعة أطر التحوط والتعرض للتقلب عبر فترات مختلفة. الأقساط التي اتسعت في بداية العام قد تضيق الآن لأسباب ليست مجرد ضوضاء.
