أشارت بيانات من وزارة المالية اليابانية إلى أن الكيانات الأجنبية أصبحت بائعيًا صافيين للأسهم اليابانية خلال الأسبوع المنتهي في 20 يونيو. حيث قامت ببيع صافي قدره 524.3 مليار ين من الأسهم، مما قطع سلسلة من 11 أسبوعًا من عمليات الشراء الصافية.

قبل ذلك، كان هناك شراء متسق، حيث تم تجميع مبلغ إجمالي بلغ 7.236 تريليون ين خلال هذه الأسابيع. حدث التحول وسط تقارير عن أرباح مخيبة للآمال ومخاوف من أن يكون تقييم السوق مرتفعاً حاليًا.

يشير هذا التحول الأخير إلى تغيير كبير في الشعور لدى المستثمرين الأجانب تجاه الأسهم اليابانية. البيانات التي تأتي مباشرة من مصادر حكومية رسمية تؤكد على تحرك بعيد عن الحماسة الشرائية – انعكاس يعتبر مفاجئًا إلى حد ما عند مقارنته بحجم واستمرارية التدفقات خلال فترة الأسابيع الإحدى عشرة السابقة. تم تخصيص أكثر من 7 تريليون ين للأسهم اليابانية في تلك الفترة الزمنية، مما جعل التغيير المفاجئ أكثر وضوحًا.

بالنظر إلى السياق، يبدو أن البيع ينبع من مزيج من العوامل الأساسية والسلوكية. من المرجح أن التقارير التي تشير إلى أرباح الشركات المخيبة للآمال قد لعبت دورًا، خاصة في مواجهة التوقعات التي ربما أصبحت مفرطة. عندما تبدأ تقديرات الأرباح المستقبلية في الاعتدال، أو الأسوأ، تتخلف عن الفترات الماضية، يمكن أن تتقلص المراكز النقدية بسرعة ملحوظة. هذا ليس غريبًا عندما تبدو التقييمات مبالغ فيها، خاصة إذا لم يظهر الدعم الاقتصادي الكلي قويًا بما يكفي لدعم المزيد من المزايدات العدوانية.

من منظورنا، يمكن لهذا النوع من الانعكاس أن يحفز عدم توازن فني في المدى القصير. غالبًا ما تتزامن الخروج الكبيرة من الصناديق الأجنبية مع ارتفاعات في التقلبات المحققة عبر مجال المشتقات، لا سيما في الخيارات المرتبطة بالمؤشر. هذا أمر محتمل بشكل خاص عندما يكون هناك تدهور مفاجئ في الشعور، دون صدمة سيولة أوسع لربط التفاعلات. على سبيل المثال، قد يتسبب البيع الأخير في تحفيز زيارات مفاجئة لمستويات الدعم الرئيسية، مما يدفع المتداولين إلى تعديل تعرض الغاما في منتصف الأسبوع، وهذا غالبًا ما يتسبب في ارتفاعات في التقلبات.

يجب علينا أيضًا ملاحظة التحولات في الزخم وما تعنيه للمواقف. عندما يتم تقليل التعرض الطويل لعدة أسابيع بهذه السرعة، قد يتم فك التحوّط السابق المرتبط بهذا التعرض بالتزامن. يؤدي ذلك في بعض الأحيان إلى اختلالات مؤقتة في مقاييس التقلبات المحسوسة، بل وقد يقمع العلاوات المنحرفة، خاصة إذا حدث التفكيك في أحجام تداول صيفية هادئة. ينتقل مثل هذا دورة التفكيك عادة عبر المنتجات المهيكلة، التي قد تغذي حركات غير خطية مرفقة بمستويات حواجز تلقائية – مما يؤدي بدوره إلى زيادة التقلب، ليس من خلال الذعر، بل من خلال تأثيرات تموج المواقف فقط.

المتداولون الذين يراقبون التشتت سيرغبون في مراقبة تباين مكونات المؤشر عن كثب في الجلسات المقبلة. إذا استمرت التدفقات في المغادرة على مستوى واسع بينما تبقى المؤسسات المحلية غير فعّالة، فقد تؤدي ارتفاعات الارتباط إلى التأثير على استراتيجيات الدلتا الصريحة وصفقات التقلب المالية المعقدة. بينما قد يختار البعض الرد من خلال خيارات البيع البسيطة أو سكالبينغ جاما، نجد أنه من الأكثر بناء أن نبدأ بتقييم إعادة التخطيط في أسطح العلاوة – لا سيما على الذيل الصاعد، إذا التقط التجدد الزخم نحو القيمة.

أيضًا، مع تقدم موسم الأرباح، قد يكون من المفيد إعادة تقييم التعرض المعدل دلتا عبر دورات انتهاء متعددة. لاحظت بعض مكاتب المشتقات نمو النشاط المؤشر في الأسبوعين الأولين، مما يشير إلى بعض التوقعات بضعف قصير الأجل، مرتبط ربما بمزيد من خيبات الأرباح. ومع ذلك، سنرغب في مراقبة توزيع الفائدة المفتوحة لمعرفة ما إذا كانت خيارات البيع الجديدة تضيف أو تحل محل السلاسل المنتهية.

باختصار، هذا الانسحاب من قبل المستثمرين الدوليين، بعد فترة طويلة من التدفقات المستمرة، لا يعد مجرد نقطة بيانات—بل يصبح عدسة لإعادة تقييم مدى تعرض دفاتر المخاطر للبيتا اليابانية. إذا لم تعد التدفقات في القريب العاجل، فقد يجد المتحوطون ولاعبو البيع القصير أنفسهم بحاجة إلى التعديل بشكل أسرع مما هو متوقع. قد تقدم هذه الخاصية الانعكاسية فرصاً، ولكن فقط إذا كانت المواقف محسوبة بتماثلية وسرعة في الاعتبار.