فعاليات مسؤولي البنك المركزي الأوروبي في يونيو 2025

في 26 يونيو 2025، من المقرر أن يظهر عدة مسؤولين من البنك المركزي الأوروبي. في تمام الساعة 07:00 بتوقيت شرق الولايات المتحدة / 11:00 بتوقيت جرينتش، ستشارك إيزابيل شنابل في مناقشة في جلسة “Wirtschaftsrat der CDU” في فرانكفورت، ألمانيا.

في الساعة 05:45 بتوقيت شرق الولايات المتحدة / 09:45 بتوقيت جرينتش، سيشارك لويس دي جيندوس افتراضيًا في منتدى دويتشه بنك 2025. في وقت لاحق، في الساعة 14:30 بتوقيت شرق الولايات المتحدة / 18:30 بتوقيت جرينتش، من المقرر أن تقدم كريستين لاغارد خطابًا افتتاحيًا في مهرجان أوبرا ميونيخ الـ 150.

بسبب طبيعة الأحداث، من غير المتوقع أن يكون هناك نقاش واسع عن تحديثات السياسة الاقتصادية. غالبًا ما تجذب لاغارد الانتباه إلى جانب شنابل، على الرغم من أن ظهورها في الأوبرا قد يضع قيوداً على التفصيل في السياسة الاقتصادية.

تتضمن أحداث 26 يونيو 2025 تصريحات مجدولة من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي طوال اليوم، على الرغم من عدم ارتباط أي منها بشكل مباشر مع إعلانات السياسة النقدية أو المؤتمرات الصحفية الرسمية. مشاركة شنابل في لجنة مالية يستضيفها Wirtschaftsrat der CDU تشير إلى مكان قد تظهر فيه موضوعات نقدية بشكل غير مباشر، لكن أي رؤى ستكون على الأرجح من خلال التعليقات وليس البيانات الرسمية. تقديم دي جيندوس عن بعد يوحي بصيغة أكثر تحكمًا مع مساحة محدودة للتعليق خارج النص. دور لاغارد كمتحدثة في مهرجان ثقافي قد يقلل من فرص التصريح الاقتصادي الجوهري، بالنظر إلى السياق والجمهور المستهدف.

بالنسبة لنا، يتعلق الأمر أقل بما يُقال في اليوم وأكثر بكيفية تفسير السوق لأي ملاحظات أو غيابها. عندما يتحدث شخصيات البنك المركزي، حتى في الأماكن التي ليست مالية بشكل ظاهر، تميل الأسواق للاستماع بعناية لأي تحول في النبرة. وغالبًا ما تُعتبر شنابل تميل إلى الاتجاه المتشدد في آرائها، لذا إذا أشارت حتى بشكل عابر إلى ضغوط التضخم أو قيود السياسة، فقد يكون ذلك كافيًا لإشعال نشاط التحوط.

تفسير السوق والاستراتيجية

مع ذلك، يجب توجيه الانتباه إلى النغمة والأسلوب بدلاً من العناوين الرئيسية. إذا اتجهت الخطابة نحو الحذر أو عدم اليقين، خاصة عند اجتياز اجتماع السياسة لشهر يونيو، فقد نبدأ في رؤية أولى علامات الاختلاف بين أعضاء المجلس التي لم يتم إدراجها بعد في السوق. الأمر هنا يتعلق بالتوازن — بين مقاومة التكهنات الواضحة والبقاء على إطلاع على التحولات.

ويبقى أن أسعار الفائدة تعتمد على البيانات، وقد بدأت حساسية الاقتصاد الحقيقي للتشديد المالي في الظهور تدريجيًا في فروق السندات والأسواق المستقبلية. وقد تراجع التقلب في الأجل القصير قليلاً في الأسابيع الأخيرة بعد قرارات مايو، لكن تظل جيوب الخيارات تتجمع حول التوقعات الفصلية المقبلة المقرر صدورها في سبتمبر. مما يمكننا استخلاصه من التقويم الحالي هو أن هناك فترة راحة قبل أن تعود الالتزامات المحددة بشكل واضح، وذلك عادةً ما يدعو إلى تكتيكات تموضعية. قد يتم تصفية التداولات ذات الاقتناع المنخفض خلال فترات الكلام الهادئة، لكن التقلب يمكن أن يعود بسرعة إذا أدى تعليق تم تفسيره بشكل خاطئ إلى إعادة التسعير.

على مدى الأسبوعين إلى الأربعة القادمة، سيكون رد الفعل للكثيرين هو تقليص المدة أو تحييد دلتا عند أول إشارة إلى التجزئة في التعليقات. قد يتضح أن ذلك مكلف. بدلاً من ذلك، نعتقد أنه من الأفضل البقاء انتقائيًا، ربما بالميل إلى استراتيجيات الأجل القصير حيث تظل الحمل إيجابية وحساسية السعر تبقى متواضعة. لا يوجد الكثير مما يشير إلى أن صانعي السياسة يستعدون للانحراف بشكل حاد، لكن الخطر دائما في النغمة وليس الوقت.

الآن، حتى عندما تكون الظهورات أقل ارتباطًا من الناحية الفنية، فإنها تفتح غالبًا الباب أمام تطور السرديات السائدة في الخلفية. على الرغم من أن جيندوس من المتوقع أن يظل دبلوماسيًا، يمكنه تمديد الموضوعات المطروحة في ملاحظات سابقة حول الاستقرار المالي. سيكون ذلك أكثر صلة بالأدوات ذات الأجال الطويلة بدلاً من التكهنات بمعدل الفائدة على المدى القصير.

في الدورات السابقة، كانت الفترات الهادئة غالباً ما تهيمن عليها إعادة تشكيل المنحنى بدلاً من التداولات الاتجاهية. نتوقع العودة إلى هذا النمط، خاصة مع تغير السيولة خلال الصيف. حتى من دون التزامات ثابتة، تقدم هذه الخطب إشارات — خاصة عندما نربطها ببعضها البعض على مدار الأسبوع. يهم التناسق أو التناقض بين الأصوات.

لذا، بينما قد لا يسفر يوم الخميس عن نتائج فورية، فإن التسلسل في أوائل يوليو سيبلغنا ما إذا كان الخلاف يتسلل أو إذا كانت السياسة لا تزال متناسقة. بضع كلمات تأخذ خارج السياق المعتاد أحياناً تكفي لتحريك التقلب الضمني — وينبغي أن نكون مستعدين لتغيير التحيز وفقًا لذلك.