وزارة الخزانة الأمريكية تستعد لعرض سندات بقيمة 70 مليار دولار لمدة خمس سنوات في الساعة 1 بعد الظهر بالتوقيت الشرقي. ويأتي ذلك بعد عرض الأمس لسندات لمدة عامين بقيمة 69 مليار دولار، والذي شهد طلبًا أقل من المتوسط. سيكون هذا العرض الثاني من بين ثلاثة عروض سندات مقررة لهذا الأسبوع.

تشمل المكونات الرئيسية لتقييم الطلب في المزاد الفارق بين العائد والغطاء والمشتريات من قبل المشترين المباشرين وغير المباشرين والوسطاء. يقيس الفارق نسبة العائد العالي مقابل العائد المتوقع، ويشير الرقم السلبي إلى طلب قوي. يقارن معدل الغطاء بين المبالغ المطلوبة والعرض، حيث تشير الأرقام الأعلى إلى طلب أقوى. تعكس المشتريات المباشرة الطلب المحلي الأمريكي، بما في ذلك شركات التأمين وصناديق المعاشات التقاعدية.

المشتريات غير المباشرة

تعد المشتريات غير المباشرة مقياسًا للطلب الدولي، وتمثل أكبر مجموعة من المشترين للدين الأمريكي. تشير معاملات الوسطاء إلى ما يترك للوسطاء الرئيسيين للتعامل معه، حيث تشير نسبة أكبر إلى طلب أضعف. للمقارنة، فإن المتوسطات على مدى ستة أشهر هي فارق -0.5 نقطة أساس، ونسبة الغطاء للعطاء 2.39X، والمباشرون عند 18.2%، والغير مباشرون عند 70.5%، والوسطاء عند 11.3%. سيتم إصدار نتائج مزاد اليوم بعد وقت قصير من الوقت المحدد.

شهد مزاد السندات لمدة عامين يوم أمس أداءً مخيبًا عبر معظم معايير قياس الطلب. وأشار استخدام للتغطية الأضعف من المعتاد وارتفاع نسبة الوسطاء إلى احتمال أن المستثمرين قد يصبحون أكثر حذرًا أو انتقائيًا في اهتمامهم بالديون الأمريكية ذات الأجل القصير. قد لا يؤثر ذلك كثيرًا ولكنه يحدد نغمة لا يمكن تجاهلها مع اقتراب العرض لمدة خمس سنوات اليوم.

يقع عرض اليوم في منتصف نشاط إصدار الأسبوع، مما يعني أنه يعمل كمعيار في جزء حساس من المنحنى. تعكس مدة الخمس سنوات غالبًا التغيرات المحتملة في توقعات سياسة البنك المركزي على المدى المتوسط، خاصة عندما تبدأ توقعات التضخم أو النمو في تحدي المواقف الأخيرة. لذا، الأمر لا يتعلق فقط بمقدار ما يتم أخذه من مبلغ الـ 70 مليار دولار اليوم، بل يتعلق بمن يقوم بعملية الشراء.

نحن أيضاً ننظر إلى كيفية مقارنة الجوائز النهائية بالعائد المتوقع—فارق أكبر يشير إلى تردد أو ربما عدم ارتياح بين المشترين. إذا لاحظنا أن المشترين غير المباشرين لم يتدخلوا، فقد يشير ذلك إلى ضعف الطلب الخارجي في حين يرتفع العرض. إذا استمر ذلك، فإن قوة التسعير قد تتغير بشكل غير مفضل، مما يعرض الأسواق للاجهاد الإضافي ليس فقط لأسواق الخزانة، بل عبر الائتمان بشكل أوسع.

تأثيرات السوق

إذا أسفر المزاد عن فارق واسع أو دخل بنسبة أقل من متوسط الغطاء—خاصة أي رقم أقل بوضوح من 2.30—فسيعكس موقفًا حذرًا غير عادي. من جهة أخرى، قد يشير أداء قوي من الشراء المباشر إلى أن الطلب المحلي يتدخل لتغطية النقص، مما له آثار على توقعات التضخم والمشاعر حول الاحتفاظ بالتعرض الثابت بسعر الفائدة الحالي.

لقد رأينا في الماضي أن مزادات كهذه يمكن أن تضفي تقلبات في مراحل لاحقة. قد يتجلى ذلك بشكل خاص في المشتقات الحساسة للسعر، حيث يتطلب عدم التوازن بين التوقعات والنتيجة تعديلاً سريعًا. قد يجد المتداولون الذين يعتمدون بشكل كبير على لعب المنحنى أو وضعية القيمة النسبية بين هوامش العامين والخمس سنوات أن هذا الحدث مفيد بشكل خاص.

كما يتطلب الأمر مراقبة الاختلاف في مشاركة جانب الشراء. فإذا قلل المستثمرون الدوليون من التعرض، قد تتم إعادة النظر أو حتى إعادة تقييم نطاقات العائدات المعتادة عند نقطة الخمس سنوات مع اقتراب بيع السبع سنوات يوم الجمعة. يجعل هذا اليوم أقل عن الطلب المستقل وأكثر عن الرسالة التي تتعلق بكمية المجال المتبقي للمسار التمويلي الحالي قبل أن تتراكم المقاومة السوقية. قد يوفر التسعير في هذه الفروقات باستخدام العقود الآجلة أو الخيارات مدخلاً أنقى من التعرض النقدي المباشر.

من هذه النقطة، نتعامل تكتيكيًا مع نتيجة اليوم باعتبارها أكثر من مجرد نقطة أخرى على تقويم الإصدار. راقب ليس فقط النتائج الرئيسية بل من يحضر—لأن إذا اعتمد المزاد مرة أخرى على الوسطاء، فلا يوجد خطأ في الرسالة الأساسية.

أنشئ حساب VT Markets الخاص بك وابدأ في التداول الآن.