تحدث جيروم باول مؤخرًا عن الوضع الحالي للاقتصاد ومخاوف التضخم. أشار إلى أن الأسواق تتكيف مع ظروف صعبة وأكد فوائد الدولار كعملة احتياطية. وعلق باول على تقلب الدولار الأمريكي، مقراً بأن تأثيرات التعريفات الجمركية على التضخم يمكن أن تختلف عن التوقعات.

يعمل سوق السندات بشكل جيد حاليًا، لكن باول ينتظر رؤية كيفية تطور مقاييس التضخم. واقترح أن التعريفات قد تسبب حدث تضخم مرة واحدة وحذر من التكاليف الطويلة الأجل إذا كانت توقعات التضخم غير صحيحة. في الوقت الحالي، لا يُتوقع حدوث ركود تضخمي، لكن حدوثه قد يعقد موقف الاحتياطي الفيدرالي.

تجنب باول تقديم توجيهات مستقبلية واسعة، مشيرًا إلى الحاجة للتحرك بحذر وسط عدم اليقين. لفت إلى أن الاقتصاد ينمو وأن التضخم يبقى مستقرًا، في حين يراقب سوق العمل عن كثب. على الرغم من تعليقاته، كان رد فعل السوق محدودًا، مع توقعات بتخفيف 60.6 نقطة أساس بحلول نهاية العام.

ما تم مناقشته هنا بسيط بشكل عام، رغم أن التفاصيل الدقيقة قد تكون سهلة التجاوز. تطرقت تصريحات الرئيس إلى معضلة مركزية تواجه صانعي السياسات النقدية – حيث أن البيانات تستقر في بعض المجالات بينما تظل غير محلولة في أخرى. التضخم لا يتصرف بشكل غير منتظم، لكنه لا يعود بسرعة إلى المستويات المطلوبة أيضًا. ينبغي على المشاركين في السوق الانتباه إلى الإطار – وصف التضخم بأنه “مستقر” لا يعني الرضا. بل يشير إلى الرغبة في المراقبة قبل التدخل.

التعليقات على التعريفات تشير إلى مخاطر التقليل من قيمة الصدمات السعرية المؤقتة. إذا تم تفسيرها خطأ كاتجاهات طويلة الأجل، قد تكون التحركات السياسية شديدة العدوانية أو متأخرة. هذا التمييز حاسم. ارتفاع الأسعار بسبب الرسوم الاستيرادية لا يبرر نفس الاستجابة كما هو الحال إذا كان هناك تغيير في توقعات التضخم عبر الاقتصاد. ولهذا السبب على الأرجح نختار نهجًا محسوبًا الآن. بمجرد أن تتكيف أوضاع الأعمال مع مستويات الأسعار الجديدة، نادراً ما يؤدي الارتفاع الأولي إلى ديناميات خارجة عن السيطرة – ما لم تبدأ الثقة في التراجع بالطبع.

أما بالنسبة للدولار، فقد أوضح التصريحات أن باول يدرك دوره الأوسع، على الرغم من أنه لم يتوقف عنده طويلاً. لا يزال قبول تقلبات العملة يشير إلى بعض التسامح مع التغييرات الحتمية. بالنسبة للمتداولين في أسعار الفائدة، فإن ذلك يشير إلى توقعات أقل للمفاجآت عند حساب التحركات المتوسطة الأجل. التغيرات في قيمة العملة تميل إلى الانتشار في الأسواق المرتبطة بأسعار الفائدة، وإن لم يكن ذلك دائمًا بشكل خطي. حيثما تلمس تقلبات سعر الصرف السلع المستوردة ومقاييس التضخم العامة، يصبح اتخاذ القرار أصعب – مما يبرز الترددات الحالية.

فيما يتعلق بسوق الديون السيادية الأمريكية، يبدو طمأنة الرئيس هدفها تهدئة الأعصاب في الوقت الحالي. العملية الجيدة لا تعادل دائماً الطريق السلس إذا ظلت العوائد الطويلة الأجل ملتزمة. من المحتمل أن يرغب المتداولون في تحليل المشاركة في المزادات قبل أي نوافذ إصدار قادمة. سيكون مهما النظر في نسب العرض إلى التغطية والطلب غير المباشر. إذا بدأت ثقة المستثمرين في سياسة الأسعار في الانخفاض، فقد لا يظهر هذا التدهور أولاً في الأسهم – سيظهر بهدوء من خلال زيادة العلاوات الزمنية.

على الرغم من استبعاده في هذه المرحلة، تم ذكر الركود التضخمي، وهو ما نادرًا ما يحدث بالصدفة. مثل هذا السيناريو يطرح تحديات، حيث يقيد أيدي من يحددون الأسعار. كون ذلك قد ذكر يشير إلى وعي بالمخاطر السلبية المحتملة، وإن كانت بعيدة. بالنسبة لاستراتيجياتنا، فهي إشارة لإعادة تقييم التحوطات عبر الأدوات المرتبطة بالتضخم والحذر من أي تباطؤ اقتصادي في نهاية الدورة.

غياب التوجيهات المستقبلية يمثل تغيرًا عن أنماط التواصل السابقة. بدلاً من وضع خطة واضحة لما هو قادم، يبدو أن البنك المركزي ملتزم أكثر بالتوجيه بالبيانات بدلاً من تشكيل التوقعات. من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى تقليل الوضوح بشأن النوايا السياسية. نحن بحاجة إلى مراقبة تقارير التضخم وقراءات سوق العمل بشكل أكثر حدة – انتظارات إشارات السياسات لم تعد كافية.

مع أن الأسواق الآن تفترض ما يقرب من 60 نقطة أساس من التخفيضات بحلول ديسمبر، يجدر التحقيق فيما إذا كانت تلك الافتراضات تعكس شكوكا صحية أم تكرار دورات تفاؤل سابقة. البيانات الكلية لا تدفعنا بعد بشكل حاسم في أي اتجاه. لكن عدم تفاعل السوق مع نبرة باول الحذرة يقول شيئًا: ربما لا يعتقد المتداولون أن هناك المزيد من التخفيض قادم. أو ربما يشكون في استخدام أدوات أخرى أولاً.

نستمر في البحث عن علامات التوتر في التمويل قصير الأجل، حيث أن ذلك عادة ما يسبق تدابير أكثر تفاعلية. لا شيء مكسور، لكن لا شيء محلول أيضًا. ستكون الطباعة الأسبوعية القادمة – خاصة التضخم الأساسي ومطالبات البطالة – هي الاختبار الحقيقي. يجب أن تظل أوضاعنا مرنة، مع تعرض محدود للمدة ومراعاة الغموض القريب المدى في التسعير.