أشار صانع السياسات في بنك اليابان، ناوكي تامورا، إلى أن التضخم يتسارع بما يتجاوز توقعاته منذ مايو. ومع وجود بعض الوضوح بشأن التعريفات الأمريكية، لا يزال التنبؤ بالتوقعات الاقتصادية يشكل تحديًا.

يقترح تامورا أنه قد يتعين على بنك اليابان اتخاذ إجراء حاسم إذا زادت المخاطر المتعلقة بارتفاع الأسعار أكثر. كان بنك اليابان متحفظًا إلى حد ما خلال نزاع التعريفات الأمريكية، لكن أجزاء من البنك المركزي تبدو متحمسة لاستئناف المناقشات حول الأجندة.

تشير تعليقات تامورا إلى تغيير في الموقف داخل بنك اليابان. حيث كان هناك حذر وتأجيل سابقًا، هناك الآن اقتراح بالتحرك بسرعة أكبر. الاختلاف في اللهجة طفيف، ولكنه يأتي من خلال الطريقة التي يتم بها وصف التضخم – لم يعد يُنظر إليه كقلق بعيد، بل شيء يحدث الآن، والأهم أنه يحدث بشكل أسرع مما هو متوقع. هذا ليس مجرد تغيير لفظي؛ إنه استعداد.

نفهم من ذلك أن الضغط الصعودي على أسعار المستهلك لم يعد يُعتبر مؤقتًا من قبل البعض في البنك. ويفترض ذلك أن تشديد السياسة النقدية قد يحدث – أو على الأقل، لم يعد مستبعدًا. تشير كلمات تامورا إلى نقاش داخلي قد لا يكون قد تم حله بالكامل بعد، لكنه يزداد.

مع انحسار الشكوك حول التعريفات الأمريكية، يبدو أن الضغوط السعرية المحلية ستجذب المزيد من الانتباه. بالنسبة لنا، عند تقييم مخاطر أسعار الفائدة، هذه الوضعية هي التي تهم أكثر. إذا كان بعض صانعي السياسات مستعدين للمضي قدمًا في تغيير الإعدادات السياسية، خاصة إذا تسارع التضخم حتى ولو بشكل طفيف عن المتوقع مرة أخرى، فهذا يضع الأدوات المرتبطة بالدخل الثابت في وضع حساس. يجب أن تكون التعديلات محددة بشكل جيد، وأن تكون الاستجابات سريعة.

توقعات أيضاً يجب أن تتغير حول نسبة المخاطرة والمكافأة في التداول بالعائد على المشاركات التي تشمل الين. أي تحرك حازم من بنك اليابان – سواء كان لفظيًا أو غير ذلك – يمكن أن يثير محاذاة جديدة للعملة تؤدي إلى تفكيك المراكز الطويلة الأمد. ونتيجة لذلك، يجب مراقبة الرافعة المالية بشكل أكثر دقة من المعتاد. قد لا يبقى تعرض اليوم قابلاً للإدارة إذا توقف البنك المركزي عن أن يكون متحفظًا.

في أوقات كهذه، تعتبر التجمعات البيانات مثل الطبعة التالية لمؤشر أسعار المستهلك أو قراءة ثقة المستهلك أكثر من مجرد توقعات، بل هي تحذيرات أو تأكيدات. قد يكون مؤشر أسعار المستهلك الذي يفوق التوقعات هو الشرارة التي تتحول إلى شعلة.

يجب على الذين يردون من خلال العقود الآجلة أو الخيارات ذات الصلة أن يولوا اهتمامًا شديدًا لاتفاقيات معدل الفائدة المستقبلية. لم يعد هذا مجرد سؤال عن الاتجاه ولكن عن التوقيت. أصبحت مخاطر التسعير تتعلق بالتتابع بدلاً من المسار خلال الربع القادم.

الفجوة بين خيارات بنك اليابان وتوقعات السوق قد تبدأ في الانغلاق، وعندما يحدث ذلك، يرتفع التقلب من الأسفل وليس من الأعلى. مؤشرات تقلب السندات، رغم أنها ما زالت خافتة، قد تحركت من قبل في أسابيع هادئة مماثلة.

راقب التحديثات حول مناقشات الميزانية العمومية داخل محاضر مجلسهم. يجب أن تخضع الافتراضات المتعلقة بالسيولة لتحديث إذا ظهرت إشارات على تقليص الأصول جنبًا إلى جنب مع الحديث عن أسعار الفائدة. يمكن أن تواجه الأقساط المخاطرية المرتبطة بالسندات الحكومية اليابانية إعادة تقييم تنتشر نحو الخارج.

من الجدير الاستماع مجددًا إلى ما لم يُقال في الشهر الماضي. عندما تصبح الاتصالات أقل تكرارًا، فعادةً ما تسبق لحظة من الوضوح اللازم، إما في العمل أو في الموقف. نحن نستعد لأي منهما.

حافظ على الفروق المبدئية ضيقة. انظر إلى التموضع العابر للحدود بعناية. قد يكون الروابط في التحول.