رؤى وأفكار 
نائب محافظ بنك إنجلترا، ديف رامسدن، أشار إلى أن معدلات الفائدة قد تُخفَض بشكل أسرع إذا استمر معدل التضخم في الإخفاق في تحقيق الأهداف المرجوة. وأكد على حالة عدم اليقين الكبيرة الحالية بشأن كيفية استجابة الاقتصاد البريطاني للصدمات المختلفة.
يركز رامسدن على الاقتصاد المحلي، وسط التحديات التي يفرضها البيئة المالية الصعبة. كانت التحركات الأخيرة في أسواق السندات البريطانية منظمة إلى حد كبير وموجهة بالدرجة الأولى من قبل عوامل أمريكية، خصوصاً في عوائد السندات ذات الأجل 30 سنة منذ أبريل.
أقل قلقاً بشأن انخفاض التضخم
أشار رامسدن إلى أنه مقارنة بزملائه، فهو أقل قلقاً من تعطل عملية انخفاض التضخم. وفي الوقت نفسه، حقق زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي مكاسب يومية قوية، ووصل إلى أعلى مستوى له منذ فبراير 2022، إذ تم تداوله فوق 1.3630.
تعليقات رامسدن توفر دلالة واضحة على الاتجاه الذي قد يميل إليه توجه السياسات في البنك في الأجل القريب. إذا استمر ورود بيانات تضخم أقل من التوقعات، قد ندخل في مرحلة تقليص معدلات الفائدة بشكل مبكر. الأسواق يجب أن تفسر ذلك على أنه إشارة حقيقية وليس مناورة. في حين إن بعض الأرقام الرئيسية قد بدأت تعكس ضغوطاً سعرية أضعف، إلا أن التضخم الأساسي ما زال يتطلب مراقبة دقيقة. ومع ذلك، إذا استمرت هذه الأرقام الضعيفة في الظهور خلال الصيف، فقد يسبق العمل السياسي التوقعات الحالية.
أكد على حالة عدم اليقين التي لا تزال تسيطر على مسار التعافي الاقتصادي البريطاني، وهي مسألة ذات صلة خاصة عند النظر في تأثير الصدمات العرضية السابقة وضعف استهلاك الأسر. بالنسبة لأولئك الذين يتابعون أسواق المعدلات والمسارات القصيرة الأجل، فإن هذا يعزز الحاجة إلى نمذجة مجموعة أوسع من النتائج. يفترض ببساطة أن يكون هناك مسار انزلاقي مستقر نحو هدف التضخم قد يقلل من خطر تحركات أكثر حدة من قبل البنك المركزي.
توقعات معدلات الفائدة واستجابة السوق
في مجال الدخل الثابت، اتخذت السندات الأطول أجلاً في الآونة الأخيرة اتجاهها بشكل رئيسي من التطورات عبر المحيط الأطلسي. منذ أبريل، ارتفعت العوائد لسندات ذات الأجل 30 سنة بشكل رئيسي نظراً لتغييرات في التوقعات المتعلقة بالخزينة الأمريكية، وليس بالضرورة بتغيير في الافتراضات المحلية للتضخم. وهذا يشير إلى تحذير. إذا بدأت الديناميكيات البريطانية في الانفصال عن المحركات الأمريكية، فقد تصبح هذه الأدوات أكثر حساسية للمفاجآت في البيانات المحلية. ينبغي مراقبة أي تباعد بين مسارات الفائدة في المملكة المتحدة والولايات المتحدة عن كثب في البيئة الحالية.
موقف رامسدن الشخصي، الذي يميل إلى ارتياح أكبر حول مخاطر انخفاض التضخم مقارنة ببعض زملائه، قد يجد دعماً أقوى إذا استمرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك في اتباع المسار الحالي. إنها ليست دعوة للتراجع العنيف، لكن الاتجاه يصبح أكثر وضوحاً. ما كان مرة تخميناً يصبح مساراً بأطر أكثر وضوحاً، لكنه يبقى معرضاً للتقلبات في الأجل القصير.
أسواق العملات تعكس ثقة متزايدة في الأسس الاقتصادية البريطانية، حيث يخترق زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي مناطق لم تُشهد منذ أوائل 2022. رغم أن ذلك يرجع جزئياً إلى ضعف الدولار الأمريكي، إلا أن زخم الجنيه الإسترليني يشير إلى أن المستثمرين يعيدون تقييم العملة البريطانية في ضوء التغير في توقعات المعدلات. ربما تستفيد التعرضات الحساسة للعملات من تحسين توافق التحوطات في الأجل القريب، خاصة إذا استمرت عمليات فك المراكز الطويلة بالدولار في تعزيز ارتفاع الجنيه الإسترليني.
بالنسبة لأولئك المشاركين في تداول المشتقات، فإن هذا التغيير في توقعات المعدلات يقدم سلسلة حادة من نقاط الانعطاف. المنحنيات الأمامية، التي كانت تسير على مسار تباطؤ ثابت، قد تحتاج الآن إلى التحدب في المقدمة إذا استمرت البيانات في تقديم مفاجآت أقل. يمكن أن ترتفع التذبذبات الضمنية مع إعادة تسعير الأسواق لتوقعات التوقيت. إنه مجال في حالة تحولات، ويجب أن يراعي الاتجاه ليس فقط البيانات القادمة، بل أيضاً تغييرات النغمة في السرد بين صانعي السياسات.
