أشار كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، إلى أنه لا يزال هناك تقدم مطلوب في مواجهة تضخم الخدمات. وأضاف أن الثقة في تحقيق هدف التضخم تتزايد.

وأوضح لين أن السياسة النقدية بحاجة إلى النظر ليس فقط في المسار المتوقع الرئيسي، بل أيضًا في المخاطر التي تؤثر على النشاط والتضخم. وأكد على ضرورة ضمان ألا تصبح الانحرافات المؤقتة عن هدف التضخم دائمة. وفي الوقت نفسه، ارتفع سعر صرف اليورو/الدولار بنسبة 0.2% ليصل إلى 1.1600، دون أن تتأثر هذه الملاحظات.

تُعد المعلومات للأغراض التثقيفية وليست توصية استثمارية. تشمل الإشارات المستقبلية التي تحمل مخاطر وعدم يقين. ينصح بإجراء بحث شامل قبل اتخاذ قرارات مالية، حيث يتضمن الاستثمار مخاطر كبيرة، من بينها احتمال خسارة كامل الاستثمار.

ركزت آخر تصريحات لين بشكل خاص على استمرار ارتفاع التضخم في قطاعات الخدمات؛ وهي المنطقة التي تميل فيها التكاليف المتزايدة إلى الاستمرار لفترة أطول مقارنة بالسلع. ما يشير إليه هو أنه بينما تراجع التضخم العام من أعلى مستوياته، يظل تضخم الخدمات عنيدًا. بالنسبة لأولئك الذين يقيسون اتجاه سعر الفائدة، فإن هذا النوع من التضخم يكون ذا دلالة خاصة حيث يميل إلى عكس ضغوط الأجور والسلوك الاستهلاكي بشكل أكثر مباشرة. ببساطة، لن يتلاشى سريعًا، وصناع السياسات يعلمون ذلك.

عندما يتحدث لين عن بناء الثقة في الوصول إلى هدف التضخم، فإنه يشير إلى أن السياسة من المتوقع أن تظل تقييدية، ولكن مع قلة الإلحاح في تشديد المستقبل. ما نراه هو تحول من زيادات عدوانية إلى توجه أكثر صبرًا. ومع ذلك، فإن الصبر لا يعني الراحة. يحذر بوضوح من أن الانحرافات المؤقتة عن هدف التضخم قد تهدد بالتحول إلى دائمة. بكلمات بسيطة، إذا تم السماح للتضخم بالبقاء مرتفعًا لفترة طويلة جدًا، فقد يتوقعه الناس والشركات، مما قد يفسد المكاسب المحققة حتى الآن.

الاعتقاد بأن السياسة النقدية يجب أن تأخذ في الاعتبار ليس فقط التوقعات الأساسية ولكن أيضًا النتائج البديلة يشير إلى استراتيجية أوسع. فالبنك المركزي الأوروبي لا يوجه السفينة بالإبحار في المياه المخططة فقط. يتم الآن وزن مسارات الأسعار مقابل سيناريوهات شبيهة بالاختبارات الضغطية. بالنسبة لأولئك الذين يقرؤون بين السطور، يتطلب هذا الموقف التحضير لاستجابات غير متماثلة—خفض أبطأ عندما تكون الأمور مستقرة، وتحرك أسرع إذا عادت الصدمات إلى الظهور. من حيث نحن جالسون، يجعل ذلك المنحنى الأمامي أكثر حساسية للبيانات الواردة مما كان عليه منذ شهور.

كانت الملاحظة البارزة هي كيف أن اليورو لم يتفاعل بالكاد، حيث ارتفع اليورو/الدولار بنسبة بسيطة فقط. تلك التفاعل في السوق—أو عدم وجوده—يخبرنا بأن الوضع كان ميلاً بالفعل نحو هذه الملاحظات. من المحتمل أن المستثمرين قد قاموا بالفعل بتسعير المسار السياسي الأكثر تباطؤًا وثباتًا، خاصةً مع تقليص التوقعات السابقة لمزيد من زيادات الأسعار. يشير استقرار العملة في مواجهة الملاحظات السياسية إلى أن خطر المفاجأة يتحول إلى مكان آخر—ربما من خلال بيانات التضخم، أرقام الأجور، أو تذبذبات الطاقة.

نتيجة لذلك، لا يمكن لأي شخص أن يعتمد فقط على الملخصات العامة. الأمر لا يتعلق بما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يميل إلى تكتيك مسالم أو عدواني. يجب الآن التركيز على المدة—مدى بقاء معدلات الفائدة المرتفعة وكيفية تأثيرها، وأي الظروف التي ستسمح بالنظر في خفض الأسعار. كما يجدر الانتباه بشكل خاص إلى كيفية تحمل النشاط الاقتصادي له في نفس الوقت، خاصة القطاعات التي يقودها الاستهلاك، والتي تؤثر مباشرة على مقاييس تضخم الخدمات.

بالنسبة لأولئك الذين يتاجرون أو يديرون التعرض للمشتقات، فإن الحساسية لاحتمالات السيناريوهات ستأخذ على الأرجح أهمية متزايدة. خاصة عند تسعير الأدوات المرتبطة بتوقعات المعدلات، من المتوقع أن يحدث تحيز في المواقف التي تتحوط من مخاطر النمو السلبية بدلاً من مخاطر السعر القوية. من المحتمل أن تظل التقلبات الظاهرة منخفضة لفترة أطول، لكن ذلك قد يتغير بسرعة إذا انحرفت الرواية الأساسية.

باختصار، في حين أن النبرة الرسمية أصبحت أكثر اتزانًا تدريجيًا، فإن نافذة التسامح مع الانحرافات التضخمية تظل ضيقة. يبدو أن هناك القليل من الاستعداد لتأجيل آخر في تحقيق الهدف. في الوقت الحالي، ستكون سداد قروض TLTRO والاتفاقيات الأجور وتأثيرات الجولة الثانية علامات أساسية في توقع التحول التالي—حتى قبل وصول أي إشارة رسمية.