انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما يقرب من 98.25 عقب الإعلان عن وقف إطلاق النار بين إسرائيل وإيران. تتزايد التوقعات بتقرير ثقة المستهلك الأمريكي لشهر يونيو وشهادات الرئيس باول المقبلة.

ذكر الرئيس ترامب أن وقف إطلاق النار يعتمد على امتناع إيران عن الهجمات الإضافية، مما أدى إلى انخفاض في العملات الملاذ الآمن. تساهم التطورات السياسية في تقليل جاذبية الدولار الأمريكي.

لعبة تعليقات صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي أيضًا دورًا في إضعاف الدولار. أشارت نائب الرئيس ميشيل بومان إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تكون ضرورية قريبًا بسبب المخاطر المتزايدة على سوق العمل.

التوترات المتجددة بين إسرائيل وإيران قد تؤدي إلى زيادة الطلب على الأصول الملاذ الآمن. وفي الوقت نفسه، أشارت قوات الدفاع الإسرائيلية إلى تهديدات صاروخية محتملة من إيران.

يبقى الدولار الأمريكي متداولًا بشكل كبير عالميًا، حيث يُشكل أكثر من 88% من حجم التداول الأجنبي العالمي. تتأثر قوة العملة بشكل كبير بقرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة وإجراءات مثل التيسير الكمي.

غالباً ما يُضعِف التيسير الكمي، الذي يتمثل في طباعة النقود لشراء السندات الحكومية، الدولار. ويتحقق التأثير المعاكس مع التشديد الكمي، الذي يُقوي العملة عادة.

مع انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما فوق 98.25 بقليل، ظهرت طبقة جديدة من التعقيد في تحديد المواقف قصيرة الأجل عبر الخيارات والعقود الآجلة المرتبطة بالفوركس. تخفيف التصعيد في الشرق الأوسط – بانتظار أي خرق من طهران – قلل من بعض الضرورة وراء التدفقات الآمنة الحديثة. قد يجد المتداولون الذين كانوا يميلون سابقًا إلى اللعب بالدولار على أساس استقراره المتصور في النزاع أن هذه التحوطات أقل فعالية في المدى القصير.

تصريحات ترامب، التي تربط وقف الأعمال العدائية المؤقت بضبط نفس طهران، قد أبطلت الزخم عن العملات الملاذ الآمن، مما يعزز الاتجاه التنازلي للدولار. ارتفعت شهية المخاطر بشكل طفيف، حيث ينخفض التهديد المباشر للنزاع المفتوح. من وجهة نظرنا، من المرجح أن يؤثر هذا الانخفاض في علاوة الخوف على تسعير الفوري على الأقل خلال الجلسات القليلة المقبلة، على الرغم من أن تسعير التقلبات في الخيارات ذات الأجل القريب لا يزال يعكس الحذر.

تصريح بومان عن “مخاطر سوق العمل” الوشيكة يضيف وزناً كبيراً آخر على التوقعات لأسعار السياسة. إذا بدأ صانعو السياسات في التحول نحو انحياز يفضل التخفيضات، فقد يتسارع المسار الهبوطي للدولار، خاصة ضد التقاطعات الحساسة للعائد. بمصطلحات المشتقات، لقد شاهدنا بالفعل انحراف في انخفاض خط تقلص تماسكات الدولار، دلالة على زيادة الطلب على تأمينات الهبوط القصيرة الأجل.

ومع ذلك، لم تختف جميع العوامل المحفزة هنا. التصريحات العامة من السلطات الدفاعية الإسرائيلية بذكر التهديدات الواردة تشير إلى وقف إطلاق نار غير مستقر. لم يختف الإمكانية للتصعيد هناك بالكامل. بالنسبة لأولئك الذين يسعرون التقلبات أو للحفاظ على مواقع دلتا-نوت جهداً، من الجدير بالذكر أن المخاطر الذيلية الجيوسياسية لا تزال قائمة. لا تزال العناوين الرئيسية في الشرق الأوسط قادرة على خلق انعكاسات فورية في تسعير العمليات الأمريكية بالدولار.

من زاوية هيكلية، من الواضح أن دور الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لا غنى عنه. أي تحرك نحو استئناف التيسير الكمي أو التخفيضات سيبقي الضغط الهبوطي على الدولار، خاصةً مقابل عملات الأسواق الناشئة ذات المخاطر العالية. بالنسبة لأولئك المشاركين في استراتيجيات الفروقات أو تداولات القيمة النسبية التي تتضمن أزواج حساسة للاحتياطي الفيدرالي، يظل مسار أسعار الفائدة هو المرساة.

تشير الآلية وراء التيسير الكمي إلى إعادة تخصيص تدفقات رأس المال نحو الأصول الخطرة عن طريق زيادة توفر النقد، وبالتالي تقويض جاذبية عائد الدولار. بالعكس، توقعات الانكماش في الميزانية العمومية – لا تزال بعيدة، لكنها ليست مستحيلة – ستحول هذا التوازن. لقد رأينا من الدورات السابقة أن الدولار ينتعش خلال التشديد الصريح، بسبب إعادة رأس المال وتحسين العوائد على الحيازات الخزانة.

مع اقتراب تقرير ثقة المستهلك لشهر يونيو، قد تنضغط منحنيات التقلب الضمني لفترة وجيزة، على الرغم من أن جدول شهادة باول يمثل خطر حدث واضح. تقليديًا، تُعيد الأسواق تشكيل افتراضات مسار أسعار الفائدة بعد تصريحاته، حتى أحيانًا خلال بيانه نفسه. يجب على أولئك الذين يحتفظون بالانتهاء الأسبوعي أو الهياكل القريبة الأجل أن يلاحظوا أن حتى التغييرات الدقيقة في نغمة باول يمكن أن تؤدي إلى إعادة التسعير، دون الحاجة إلى أن تتماشى بالضرورة مع البيانات الفورية.

بالنسبة لأولئك الذين يديرون جاما أو فيجا حول هذه الجلسات، كن حذرًا من القناعة الضعيفة قبل إشارات اقتصادية حاسمة. قد يميل التموضع إلى أن يكون غير محصن، خاصة خلال الساعات غير السائلة. ذلك يفتح الباب لحركات مبالغ فيها على تدفقات ضعيفة، فخًا للتجار قد يعاقب حتى الأعمال المنظمة بشكل جيد.

نستمر في رؤية تعديل العلاوة المخاطرة في خيارات الدولار. قد تحدد العروض القادمة لباول المسار الذي يتم فيه سحب توقعات تخفيضات الأسعار إلى الأمام. هذا يتدفق مباشرة إلى ليس فقط السوق الفوري، ولكن أيضًا كيفية تسعير فروق توقيت وتقليد الفراشات على المدى القصير.

هذا ليس بعد انعكاس للتحول. لكن التحركات التي نشهدها تشير إلى أن المتداولين يبقون عملاً مرناً ويتركون التقلبات تقود تشكيل استراتيجياتهم. القوة الاتجاهية لا تزال مرتبطة بوضوح البنك المركزي – حتى ذلك الحين، فإن التقدير والانضباط في التموضع تكون ذات قيمة أكبر من الرهانات باقتناع.