رؤى وأفكار 
تشهد ديناميكيات السوق تغييرات وسط انخفاض أسعار النفط وصعود الأسهم، بينما يشهد الدولار الأمريكي تراجعاً. تأتي هذه التغيرات بعد الرد الإيراني الرمزي على قاعدة أمريكية في قطر، وهو يراه البعض كتظاهر داخلي أكثر من كونه تصعيد واسع النطاق.
شهدت قيمة الدولار الأمريكي انقلاباً حاداً، حيث انتقلت من مكاسب أولية إلى خسائر كبيرة. واستفاد اليورو من هذا التغيير، محققاً 41 نقطة أساس بشكل عام واسترد 140 نقطة أساس من انخفاضاته السابقة، مقتربًا من مستوى 1.1600.
رد فعل السوق على الأحداث الجيوسياسية
إن ما رأيناه حتى الآن يعكس رد فعل واضح على الجغرافيا السياسية لا يُترجم إلى نفور مستمر من المخاطر. يبدو أن السوق قد قيم التحرك الانتقامي من إيران كخطوة من أجل العرض الداخلي بدلاً من كونه بداية لتصعيد أوسع. ونتيجة لذلك، وجد اليورو المبالغ في بيعه دعماً فورياً وتمكن من استرداد جميع خسائره السابقة، مرتداً عن جزء من الاتجاه الهبوطي السابق ومقتربًا من مستوى نفسي مهم.
بشكل متزامن، جاء انقلاب الدولار الأمريكي المفاجئ متبعاً نمطاً يظهر عادة عندما تخلي الأعصاب الجيوسياسية مكانها للسرديات الماكرو الاقتصادية السائدة. ومع محو الأرباح المبكرة للجلسة، انخفض الدولار بشكل عام. وجاءت هذه الحركة حتى مع بقاء عوائد الخزانة مستقرة نسبياً، مما يشير إلى فك مواقع بدلاً من إعادة تسعير أسعار جديدة. لقد رأينا من قبل أن مثل هذه الانقلابات يمكن أن تكون مبالغ فيها عندما يميل المشاركون في السوق بشدة في اتجاه واحد قبل حدث معروف مسبقاً.
بالنسبة لأولئك منا الذين يلاحظون تدفقات الخيارات والتقلبات الضمنية قصيرة الأجل، كان هناك بالفعل انضغاط في تسعير الأزواج القريبة الأجل لليورو-الدولار. وهذا يشير إلى أن التوقعات بالفارق السياسي قد أصبحت الآن أكثر اعتدالاً. تلاشت الحاجة الفورية إلى الحماية من الاتجاهات الهبوطية في اليورو. وهدأت حجم عقود البيع المغطى، مما يؤكد أن التداولات القائمة على الخوف الأولي قد تراجعت بسرعة.
تداعيات على المتداولين والأسواق
في هذا السياق، يصبح أهم اعتبار الآن إعادة تعديل مسار الأسعار – ليس فقط بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ولكن أيضاً للبنك المركزي الأوروبي. على الرغم من أن تصريحات غولسبي الأخيرة لم يكن لها تأثير دائم على احتمالات سعر الفائدة النهائي، إلا أنها أدخلت ما يكفي من الشك لتغيير المزاج نحو الصبر بدلاً من الاقتناع المتشدد. يعكس ذلك تسعير السواب، الذي يميل الآن بشكل طفيف لصالح تخفيض فائدة مبكر من الفيدرالي مما كان متوقعًا قبل أسبوع.
بالنسبة للمتداولين المهتمين بتوقيت الاتجاه من خلال الخيارات المشتقة، فإن هذه إعادة التسعير توفر عدم تماثل قابل للتنفيذ. نفضل التعبيرات التي تستفيد من ليونة الدولار المعتدلة دون فرضية لتسارع دراماتيكي. بدأت تحولات المخاطر قصيرة الأجل في الميل في ذلك الاتجاه، وتظهر التحركات في اليورو-الدولار أن الاعتماد التكتيكي على الدولار قد يواصل توفير الفرص، خاصة في الجولة القادمة من بيانات مديري المشتريات وتوقعات تضخم المستهلكين.
وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع الأسهم في ظل تدفقات الدولار المنخفضة ليس صدفة. هناك إقبال متجدد على تداولات التضخم، حيث يشهد قطاع التكنولوجيا والقطاعات الدورية نهوضاً عند افتتاح نيويورك. الدولار الأكثر انخفاضاً يحسن من وضوح الأرباح للشركات متعددة الجنسيات، ويتم الآن دمج ذلك في الهياكل الاختيارية المستقبلية. زاد الاهتمام المفتوح في عقود الكول على المؤشرات ذات الرأسمال الكبير، خاصة مع انتهاء الصلاحية في نهاية فبراير.
نظراً لهذا التحول الأوسع، تزايد بيع التقلبات بشكل ملحوظ في عقود الفهرس الأمريكية المستقبلية. وهذا يجعل من المرجح أن أي صدمات مستقبلية ستؤدي إلى تعديلات حادة في المواقع. نحن الآن نراقب أسطح التقلبات عن كثب لأية مقاومة قد تشير إلى مزيد من الضغوط التي يتم تسعيرها. لا يوجد شيء بارز حتى الآن، مما يعزز الرأي أن اللاعبين في المشتقات قد تجاوزوا ردود الفعل الجيوسياسية الأولية وعادوا إلى تسعير الميل الماكرو بدلاً من اللجوء إلى الأمان.
بالنسبة لنا، يدور التحيز الآن حول مفاجآت البيانات العالمية. ستحدد الإصدارات القادمة ما إذا كان هذا الارتداد في الأصول الخطرة سيستمر أم سوف يتلاشى. ولكن في المدى القريب، يبدو أن الحواجز الهبوطية في اليورو-الدولار محمية جيداً، وتشير الأوزان الاحتمالية في العقود الآجلة للفائدة إلى أن الأقسام الموجودات ذات الدخل الثابت تقوم بتخفيف سيناريوهات التشديد العدواني. سنواصل البحث عن إشارات أكثر وضوحاً على مدى عدة جلسات قادمة.
