لاحظ أوستين جولزبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أن تأثير التعريفات الجمركية كان أقل حدة مما كان متوقعًا في البداية. وقارن هذه التعريفات مع صدمات النفط، مما يشير إلى آثار تضخمية من نوع الركود.

يعود السبب في الآثار المخففة للتعريفات الجمركية إلى مستوياتها المنخفضة وبعض الاستثناءات. أعرب جولزبي عن قلقه بشأن حالة عدم اليقين الحالية، مؤكدًا على أهمية مراقبة البيانات الاقتصادية الناعمة خلال هذه الفترة الانتقالية.

خلص إلى أنه لا يوجد إشارة واضحة بشأن تغييرات في معدلات الفائدة في الوقت الحالي.

تشير تصريحات جولزبي إلى ديناميكية أوسع تحدث خلف عناوين السياسة البارزة والبيانات الاقتصادية الكبرى. عندما يعقد مقارنة بين الرسوم على الواردات وصدمات النفط السابقة، فإن القلق لا يتعلق بالتضخم بشكل صارم، ولا بالنمو، بل هو مزيج من الضغوط التي تظهر في وقت واحد. تلك المقارنة الخاصة—المتجذرة في السبعينيات—تأتي بحمولة تاريخية لا تفضلها الأسواق عادة، وهي الخوف من إنتاج راكد يصحبه ارتفاع مستمر في الأسعار.

ومع ذلك، من الواضح أن الأمور لم تتبع تلك السيناريو تحديدًا حتى الآن. ما نراه هو تعريفات جمركية تحافظ على انخفاضها بواسطة المعايير الدولية وتحتوي على إعفاءات كافية لتخفيف حدتها. من الممكن فرض رسوم لغايات استراتيجية؛ ومن الممكن الحفاظ عليها كما هي الآن من منظور اقتصادي شامل. التأثيرات حتى الآن تبدو قابلة للإدارة.

لكن لا تخطئوا في الفهم—هذا ليس إشارة بالجلوس بشكل مريح. إن التركيز على البيانات الناعمة، خاصة في وقت مثل هذا، أمر مهم. هذه المؤشرات—من قبيل الاستطلاعات، ومقاييس الثقة، وقراءات المعنويات—عادة ما تلتقط تغييرات في المزاج والتوقعات قبل أن تظهر في بيانات أكثر صلابة مثل الناتج المحلي الإجمالي أو الاستهلاك. عندما تبدأ هذه المؤشرات في الانزلاق أو الارتفاع بشكل ثابت، فإنها غالبًا ما تشير إلى الخطوة التالية في السياسة أو حركة الأسعار.

عدم وجود رسالة واضحة بشأن المعدلات يجب أن لا يُعامل كإهمال من قبل صناع السياسات. على العكس تمامًا. من المحتمل أن يعكس درجة التفكير في إشارات غير مكتملة. هناك تردد—ليس من نقص القناعة—بل من جهد متعمد لتجنب الاندفاع نحو اتجاه غير مؤكد بعد.

بالنسبة لأولئك الذين يحللون الزخم القصير الأجل ويديرون السيناريوهات الأبعد مدى، فإن العواقب واضحة إلى حد ما. هنا تصبح الصبر وسيلة، وليس مجرد موقف. إن تسعير التقلبات قد لا يعكس بالكامل الصدمات التي يحركها إعادة التوازن في المعنويات. هذا شيء لا يتبع دائمًا اتجاهًا ولكنه يمكن أن يتغير بسرعة. قد يكون من الحكمة عدم افتراض الاستقرار في العلاقات بين البيانات الاقتصادية الكبرى وحركة الأسعار.

قد نبدأ في تعديل هياكل الفترة الزمنية بالتزامن مع التوقعات المعدلة بدلاً من انتظار التأكيد عبر التحركات السياسية نفسها. التسعير التنبؤي غالبًا ما يسبق بيانات صناع السياسات خلال الفترات الانتقالية. خاصة الآن، هناك فجوة غير معتادة بين البيانات الصلبة والتوقعات المستقبلية. البطء في إعادة معايرة التعرض يمكن أن يحمل تكلفة. قد يكون من الأفضل مراقبة كيفية استجابة الأدوات القصيرة الأجل لكل انحراف في بيانات الاستطلاع، بدلاً من انتظار أرقام رئيسية تكون أقل حداثة.