انخفضت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أدنى مستوى لها منذ أوائل مايو حيث انخفضت تحت أدنى مستويات يونيو. يُعزى هذا الانخفاض إلى مخاوف تتعلق بالسلامة بسبب تهديدات الحرب وتوقعات بنهج تيسيري من قبل الاحتياطي الفيدرالي، متأثراً بالتصريحات الأخيرة من المسؤولين.

يؤثر جانب الاحتياطي الفيدرالي بذكر ضعف سوق العمل، مما يشير إلى احتمالية خفض الفائدة. تقنيًا، هناك احتمال لمزيد من الانخفاضات إلى 4.15%، مع مراقبة دقيقة للإصدارات القادمة من البيانات، مثل تقرير مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي.

توافقت مؤشرات مديري المشتريات الصادرة عن شركة S&P Global الأمريكية اليوم للقطاعين الصناعي والخدمي مع التقديرات لكنها أظهرت تأثيرات تعريفة جمركية معقدة يصعب فصلها. وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار الذهب بمقدار 20 دولارًا، ممتحنة مستويات عالية سابقة، مما يشير إلى استمرار الطلب على الأصول الآمنة رغم التراجع في الأسواق الأخرى الحساسة للحرب مثل النفط.

ما نشهده هنا هو نتاج قوتين تتحركان بالتوازي—تزايد القلق حول المخاطر الجيوسياسية واحتياطي فيدرالي يبدو أكثر ميلاً لخفض الفائدة إذا استمرت البيانات الاقتصادية في تبرير مثل هذا التحول. تراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى مستويات لم تُشاهد منذ مايو يُشير إلى تزايد الحذر لدى المستثمرين. لم تنخفض هذه العوائد من العادة، بل من الحاجة، مما يعكس إعادة حساب المخاطر والعائد.

الإشارة إلى تليين سوق العمل ليست تلميحاً عابراً—إنها مرتبطة مباشرة بتسعير السندات. تشير العوائد المنخفضة إلى أن المتداولين يراهنون على احتياطي فيدرالي قد يخفض الفائدة عاجلاً بدلاً من لاحقاً. من شأن ذلك، بدوره، أن يخفض تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد. يعكس مثل هذا التموضع أن سوق السندات لم يعد مركزاً فقط على ديناميات التضخم—بل أصبح الآن يزن المخاطر المتعلقة بالركود بشكل أثقل. مع اقتراب مؤشر إنفاق المستهلك الشخصي، لم تعد تلك البيانات مجرد خلفية؛ لقد أصبحت محفزًا محتملاً.

من وجهة نظرنا، هناك الآن مسار تقني واضح إلى 4.15% على العائدات لأجل عشر سنوات، بشرط ألا تتعارض المعلومات القادمة مع التوقعات الحالية. وقد احترم حركة الأسعار التشكيلات الفنية، ويبدو أن الزخم يدعم مزيدًا من الانخفاض في العوائد.

على الصعيد الاقتصادي، لم تقدم أرقام PMI اليوم أي تغيير كبير في الاتجاه ولكنها أبرزت تعقيدًا متزايدًا—التعريفات الجمركية. رغم أن الأرقام الرئيسية لم تُذهل، إلا أن الضغوط التكلفية المضمرة من الحواجز التجارية الجديدة يصعب تحليلها. من المحتمل أن تشوه هذه الضغوط القراءات المستقبلية، على الأقل مؤقتًا، خصوصًا في الخدمات حيث يمكن أن تتحرك الأسعار دون إشعار كبير.

في أماكن أخرى، الزيادة في سعر الذهب لتجربة أعلى مستوياته السابقة بمقدار 20 دولارًا تدل على تيار قوي من رأس المال يتجه نحو الأمان. يحدث هذا القوة في المعدن الثمين حتى مع تراجع النفط، وهذا مهم. عادةً، كلاهما يستجيبان معًا للتوترات الدولية، لكن هذا التباعد يظهر أن التحرك نحو الذهب ليس فقط بسبب الصراع—بل بسبب عدم اليقين.

الأسواق قد تبدأ بتفسير الأصول الحساسة للتضخم بمعزل عن تلك المعتمدة على المعنويات. يجب أن نراقب كيفية قيام المتداولين بتعيير هذا الفارق. رد فعل واحد—هبوط النفط مع ارتفاع الذهب—يُشير إلى إعادة تقييم قصة النمو. مثل هذه التوليفات السعرية يجب أن لا تُغفل.

المشاركون في أدوات معدلات الفائدة والأصول الحساسة للاقتصاد الكلي يجب أن يركزوا الآن بشكل أكبر على تصاريح البيانات الاقتصادية المقررة في الأسابيع المقبلة. هذه ليست مجرد تحديثات—بل هي توجه اتجاه المخاطر. هناك دائمًا إمكانية للدهشة، خصوصًا إذا انحرفت أرقام التوظيف أو بيانات التضخم عن المسار الذي أشار إليه أعضاء الاحتياطي الفيدرالي مثل والر الذي لاحظ تليين العمل.

هذا يُمهّد لفترة يجب فيها على النماذج أن تستجيب بشكل أسرع من المعتاد. ترتبط المخاطر المتعلقة بخطأ السياسة بشكل أكبر إذا بدأ السوق يتوقع الكثير من التغيير بسرعة. ذلك، في حد ذاته، يغير من قرارات التحوط.

كل هذا يُشير إلى أن التحرك في العوائد ليس منفردًا. كل الأصول، بما في ذلك الذهب، تغتذي من نفس مجرى المعلومات. الآن يتركز التركيز على متابعة البيانات وما إذا كانت تؤكد هذه التحركات التمهيدية.