في يونيو، شهد النشاط التجاري في القطاع الخاص الأمريكي استمرار التوسع. كان مؤشر S&P Global المركب لمديري المشتريات عند 52.8 في يونيو، بانخفاض طفيف عن رقم مايو البالغ 53.

ظل مؤشر مديري المشتريات في قطاع التصنيع ثابتًا عند 52، بينما انخفض مؤشر مديري المشتريات في قطاع الخدمات قليلاً إلى 53.1 من 53.7. تجاوزت هذه الأرقام توقعات المحللين.

أشار التقرير إلى بعض الشكوك في التوقعات الاقتصادية وسط الضغوط التضخمية المتزايدة خلال الشهرين الماضيين. ورغم ذلك، شهد مؤشر الدولار الأمريكي زيادة طفيفة بنسبة 0.35% ليصل إلى 99.10.

يستمر النشاط الاقتصادي في النمو ولكنه يبقى تحت وطأة الضغوط التضخمية. تبدو التوقعات المستقبلية غير مؤكدة وسط التعديلات الاقتصادية المستمرة.

ما نراه هنا هو استمرارية نمو اقتصادي معتدل في الولايات المتحدة، حتى عندما تبدأ بوادر الضغوط في الظهور. تعكس البيانات قطاعًا خاصًا لا يزال نشطًا، وإن كان مع إشارات من التردد تبدأ في الظهور. على الرغم من توسع النشاط التجاري بشكل عام في يونيو، إلا أن الانخفاض الطفيف عن رقم الشهر السابق يشير إلى أن الزخم قد يكون ضعيفًا، وإن كان ذلك بشكل خفيف.

القراءة الثابتة في التصنيع تستحق الاهتمام – فهي تشير إلى وجود مرونة في هذا المجال، على الأقل في الوقت الحالي. الشعور في قطاع التصنيع الذي يُظهر 52 نقطة يشير إلى قطاع لا ينمو بقوة ولكنه أيضًا لا يتقلص، وهذا ليس بلا معنى في هذا البيئة. في الوقت نفسه، الانخفاض الطفيف في قطاع الخدمات، من 53.7 إلى 53.1، قد لا يبدو كثيرًا على الورق، إلا أنه يكفي لطرح أسئلة حول ما إذا كان المستهلكون والشركات قد بدأوا في تقليل النشاط قليلاً.

الآن، عند النظر إلى هذه الأرقام إلى جانب ارتفاع الضغوط التضخمية، يقودنا ذلك إلى توتر رئيسي. النمو لا يزال قائمًا، نعم، لكن بيئة الأسعار أصبحت أقل توقعًا. هذا عدم التنبؤ هو شيء يجب أن نشاهده بعناية. يفيد التفكير فيما قد تكون القوى الأساسية التي تؤثر الآن على توقعات الأسعار ومستقبل التسعير في المستقبل.

ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.35% إلى 99.10 ليس دراماتيكيًا، لكنه يعكس كيف يُقرأ السوق للإشارات: نمو أكثر صلابة بقليل، معتدل بالتضخم المستمر، يمكن أن يدعم الدولار في المدى القريب. ولكن هذا ليس رد الفعل الذي يفترض بأن الأمور تسير بسلاسة. بدلاً من ذلك، يبدو أن السوق يميل، ويستوعب كل إصدار للبيانات مع تزايد الحذر.

من وجهة نظرنا، نرى توترًا يتزايد بين التضخم المستمر ومتانة النمو الحالي. مثل هذا النوع من البيئة يميل إلى معاقبة الكسل في افتراضات مسار المعدلات. قد يبدأ بعض المشاركين في تعديل وجهة نظرهم بشأن تأخيرات تخفيضات الأسعار أو حتى الاحتمال لزيادة أخرى، بغض النظر عن كم كان ذلك غير مرجح قبل أسابيع فقط.

بالنسبة لنا كمتداولين، فإن هذا عدم اليقين في التضخم وقوته المستدامة هو ما يعقد تسعير مشتقات أسعار الفائدة. يضيف ضجيجًا إلى المنحنى المستقبلي الذي كان الكثيرون يأملون أن يصبح أكثر سلاسة بحلول الآن. إذا أصبحت توقعات السياسة أقل ثباتًا، فقد تبدأ التقلبات الضمنية في الزحف مرة أخرى، خصوصًا في النهاية القصيرة.

يجب أخذ الحساسية المستقبلية لكل من قرارات الأسعار والطباعة الاقتصادية الكلية في الاعتبار – خاصة البيانات القادمة عن مؤشر أسعار المستهلك والرواتب. قد نرى أيضًا تباعدًا أوسع في بعض أسواق المبادلة في الأسعار مع تراجع الثقة في الاتجاه.

هذا ليس بعد سوقًا في مشكلة صريحة، ولكنه يقترب أكثر من سيناريو يتألف من مخاطر من الجهتين. هذا يعني شيئًا ما. حتى التحولات الطفيفة في النشاط أو الأسعار يمكن أن تولد الآن تقلبات أكبر في التسعير على المدى القصير. الخطأ في التقدير بشأن تعرض المدة، أو الالتزام المفرط لمسار معين للأسعار، يفتح الباب للوقوع في الجانب الخاطئ.

قد تصبح الأدوات المرتبطة بالتقلب والانحناء أكثر فائدة من الرهانات الاتجاهية الصريحة خلال الأسابيع القليلة المقبلة. هذا لا يعني تحولًا كاملاً في الاستراتيجية، لكن قد يكون من المستحق إجراء إعادة توازن. نوصي بإجراء تحليلات الحساسية على حركات منحنى SOFR المستقبلية أو السيناريوهات الممكنة للتسطيح/الانحدار عبر النقاط الزمنية الرئيسية.

هناك أيضًا مسألة الإشارات العابرة للأسواق. الانفصال – الصغير حتى الآن، ولكن الملحوظ – بين ردود فعل الفوركس وأسعار الفائدة على مفاجآت البيانات يشير إلى أن كفاءة التسعير لم تتعدل بالكامل. متابعة أي اتساع في تلك الفجوة يمكن أن توفر رؤية إضافية حول أين قد تكون الحركة التالية.

يجب أن نكون واعين لكيفية تغير النبرة بسرعة مع طباعة بيانات مفاجئة واحدة أو اثنتين فقط. بنواختصار، المرونة في التموضع ليست مجرد رفاهية الآن – بل هي ضرورية.