بدأ الجيش الإسرائيلي سلسلة من الضربات على طهران، مستهدفة المنشآت العسكرية في العاصمة الإيرانية. بالرغم من التصعيد، لم تُظهر الأسواق تفاعلًا كبيرًا، حيث شهدت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة زيادة بنسبة 0.3%.

أظهرت أسعار النفط استجابة مختلفة، حيث ارتفعت في البداية لكنها في النهاية انخفضت بنسبة 0.7% لتصل إلى 73.52 دولار. يشمل النزاع تبادل الهجمات من كلا الجانبين، ولكن يبدو أن المشاركين في السوق يركزون أكثر على ديناميات السوق بدلاً من التوترات الجيوسياسية.

في الوقت الذي تتطور فيه الأوضاع، يراقب المتداولون والمحللون عن كثب ردود فعل إيران والتأثيرات المحتملة على الأسواق الإقليمية والعالمية. لا يزال التركيز على التأثير المالي بدلاً من التطورات السياسية.

ما نراه هنا هو رد فعل للسوق هادئ نسبيًا تجاه تطور جيوسياسي يكون عادة حساسًا للغاية. شنت إسرائيل هجمات جوية على طهران، مستهدفة تحديدًا المنشآت العسكرية. بطبيعة الحال، من المتوقع أن تنتشر مثل هذه الإجراءات عبر الأصول الخطرة، لكن هذا ليس ما حدث هنا.

بدلاً من ذلك، ارتفعت عقود مؤشر S&P 500 الآجلة بنسبة 0.3%، مما يشير إلى أن متداولي الأسهم إما يقللون من المخاطر أو يربطون مواقعهم بعوامل أكثر إلحاحًا على النطاق المحلي. تراجع الارتفاع الأولي في أسعار النفط بسرعة، ليتم تتنيه منخفضًا بنسبة تقارب 1%، مما يشير إلى أن متداولي الطاقة يتوقعون سيناريو محدودًا—لا يعطل سلاسل التوريد الإقليمية أو البنية التحتية الحيوية على الفور. هذه الانخفاضات إلى 73.52 دولار في الخام، خاصة بعد هذا العنوان المحترق، تخبرنا أكثر عن المواقع على الحدث نفسه.

نحن نفسر هذه التحركات كإشارة قوية على الشعور. تقرأ الأسواق التصاعد كنوع من المسرح أكثر من كونه صراعًا يتزايد حدة. بينما لا يزال بعض المشاركين يقومون بتقييم نطاق رد فعل إيران، يختار معظمهم خصمه لصالح محركات السوق الأوسع. توقعات البنك المركزي، وحساسيات الأسعار، وأرباح الشركات قد أخذت زمام الحاجة القوية للمخاطرة.

مع هذا الوضع، نحن نشهد تسعير التقلب بشكل غير فعال في أسواق الخيارات. يبدو أن التقلب الضمني لا يمتد بشكل كبير عبر الآجالات، مما يشير إلى انخفاض الطلب على التحوط. هذا النوع من التسعير يميل إلى تقديم فرص، خاصة عندما تكون المواقع خفيفة والانحياز الاتجاهي ضعيف. إنه في هذا النوع من البيئات حيث يمكن أن تظهر انزلاقات قصيرة الأجل —خسارات سعرية غير متناسبة، أو ردود فعل مفرطة في جاما، أو منحنيات مائلة بشكل غير اعتيادي.

مع عدم رد إيران بعد بطريقة تؤثر على تسعير العقود العالمية للتوريد أو فروقات المخاطر السيادية، يبدو أن التحرك في النفط يشبه إلى حد كبير غسل المواقع. إن فروقات برنت و WTI ليست في تحرك كبير، لذا فإن خطر تعطل النقل يُرى كأنه بعيد الحدوث، على الأقل في الوقت الحالي. إذا استمر نمط الضربة والرد ولكن بقي محدودًا جغرافيًا، ينبغي أن نتوقع أن تظل الخيارات على عقود الطاقة مدعومة بدون تحفيز نوع من هيكلة تقلب المدى الذي يوحي بمخاوف أوسع.

في عالم السندات، نسجل تدفقات متواضعة من الائتمان نحو المدة، ولكن ليس بشكل كافي للإشارة إلى ذعر واسع النطاق. يعزز ذلك الفكرة بأن الأسواق تتعامل مع هذه المواقف كأحداث عنوانية وليس كإشارات لإعادة التقييم. هذا مهم لأنه إذا كانت التوترات محسوسة بأنها مقيدة بشكل أساسي، فإن التعرضات المشتقة المرتبطة بأنظمة المخاطر لن تُكافأ. البقاء خفيفًا في الأيام التي تكون بها إشارات الزخم نادرة يبدو أنه يتزايد في الجدوى على المدى القصير.

شيء نراقبه بشكل خاص هو ما إذا كان الحجم سيعود إلى مقدمة المنحنى. إن غياب الحجم المستدام رغم الأخبار البارزة يوحي بأن المكاتب النظامية والاختيارية لم تلقِ بثقل وراء آراء قائمة على القناعة. ما دام الوضع كذلك، ستبقى هناك جيوب من عدم الكفاءة، خاصة حول تواريخ الانتهاء حيث تتحطم الافتراضات السائلة.

يمكن أن يتسلل الاضطراب عندما يتمركز الكثيرون بشكل سلبي. في حالات مشابهة سابقة حيث لم تتصاعد الأحداث الجيوسياسية لتؤدي إلى عواقب أوسع على السوق، كان العودة إلى التسعير الأساسي سريعة، غالبًا مصحوبة بضغط قصير أو ارتداد مفاجئ في التقلب. عدم التحضير لذلك من خلال الحماية من الانحراف أو جاما قد عاقب المتداولين الذين كانوا يميلون بشدة نحو الاتجاه.

بينما الاستقرار الإقليمي واضح، إلا أن الأسواق تسعّره على أنه يمكن التحكم فيه. هذا لا يعني عدم القيام بأي شيء—بل يعني النظر إلى ما وراء العناوين الرئيسية، والتركيز بدلاً من ذلك على مواقف التطرف، واستغلال الأماكن التي تتجاوزه الشعور بها.