أظهر القطاع الخاص في اليابان مزيدًا من التعافي في يونيو، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب الأولي إلى 51.4 مقارنةً بـ 50.2 في مايو. جاء هذا النمو مدفوعًا بنشاط أقوى في قطاع الخدمات وزيادة جديدة في إنتاج التصنيع.

رغم ذلك، ظلت ظروف الطلب هشة، مع نمو متواضع فقط في الأعمال الجديدة. الطلب الأجنبي الأضعف، جزئيًا بسبب التعريفات الجمركية الأمريكية وعدم اليقين في التجارة العالمية، استمر في التأثير على الصادرات.

كانت الشركات حذرة بشأن المستقبل، مع بقاء المعنويات قريبة من أدنى مستوياتها بعد الوباء. ومع ذلك، كانت هناك بعض الإيجابيات: تضخم تكاليف المدخلات انخفض إلى أدنى مستوياته في 15 شهرًا، وزادت التوظيف بأسرع وتيرة خلال ما يقارب السنة.

الأرقام الأولية التي ظهرت في يونيو تقول لنا شيئًا بسيطًا: هناك بعض المرونة التي تعود. يبدو أن انتقال مؤشر مديري المشتريات المركب من 50.2 إلى 51.4 هو تحول صغير، ولكن بالنظر إلى سياق الثمانية عشر شهرًا الماضية، فإنه ليس بلا أهمية. ما دفع التحسن كان ارتفاع ملحوظ في الخدمات وعودة إلى نمو الإنتاج في التصنيع – الجزأين اللذين كانا يعوقان بعضهما البعض لفترة من الوقت خلال الربع السابق.

ومع ذلك، وعلى الرغم من أن مستويات الإنتاج ارتفعت، فإن الطلب العام لم يتبعه بالحماسة الكاملة. توسع الأعمال الجديدة كان هادئًا، بل حتى باهتًا، وهذا يكشف أن العملاء – سواء في الداخل أو الخارج – لا يزالون غير متأكدين. الصادرات خصوصًا تحت الضغط. الرياح الدولية المعاكسة من الضرائب الجمركية الأعلى وقواعد التجارة العالمية المعقدة تبقي الطلبات الأجنبية بعيدًا. عندما يحدث ذلك، لا يتطلب الأمر الكثير لملاحظة تأثيره المضاعف على التخطيط الصناعي الأوسع.

التوقعات المستقبلية لم تتعافَ إلى مستويات ما قبل عام 2020 أيضًا. التفاؤل لا يزال منخفضًا. يمكن للمرء أن يقول حتى مترددًا. المزاج العام للأعمال مثقل بالصورة الدولية أكثر من الشواغل المحلية – رغم أن ذلك هامشي فقط. الحقيقة هي أن الشركات، سواء كانت صغيرة أو كبيرة في التصنيع، تفكر مرتين قبل التوسع أو الالتزام باستثمارات جديدة.

ومع ذلك، ليس كل مؤشر محايد أو مسطح. كان هناك تراجع واضح في تضخم تكاليف المدخلات، والذي أصبح الآن في أضعف مستوياته منذ بداية العام الماضي. يوفر هذا بعض المجال للتنفس، خاصة للقطاعات التي تعتمد بشدة على الطاقة المستوردة أو المواد الخام. كما يمنح الشركات مجالًا لتثبيت قرارات التسعير، دون الحاجة إلى تمرير تكاليف أعلى إلى العملاء مباشرة. في نفس الوقت، توسعت القوى العاملة وزادت فرص العمل بأسرع معدل لها منذ ما يقرب من عام، مما يشير على الأقل إلى بعض الثقة بأن التدفقات الطلبية لن تتدهور في المدى القريب.

هذا تحديدًا هو ما يجعل الأمور مثيرة للاهتمام بالنسبة لنا. تظهر البيانات صورة لا تتحرك في اتجاه واحد. لا يوجد تمدد واضح نحو الأمام ولا استقرار مؤكد. لكن نوعية التحسن – وأين يحدث – هي ما يهم.

الآن، بالنظر إلى كيفية زيادة الإنتاج ولكن الطلب الاتجاهي لا يزال يحمل ترددًا، قد يكون من المعقول افتراض وجود أرضية تتشكل تحت الأنشطة. لكن من العادل بالقدر نفسه الاعتقاد بأنه لن يكون هناك الكثير من السقف أيضًا – خاصة بينما تتراوح مخاطر التجارة العالمية ومؤشرات المعنويات ضمن نطاقات ضيقة. هذا يعطينا إطارًا للتفكير في التحركات القصيرة الأجل المحتملة.

يساعد التوسع في التوظيف على تخفيف المخاوف بشأن الانخفاضات الحادة، لكنه يعني أيضًا أن التوقعات للأرباح والاستهلاك يمكن أن ترتفع بشكل معتدل في بعض الأجزاء. تخفيف ضغوط التكاليف قد يبطئ التضخم بمرور الوقت، وهذا يؤثر على الافتراضات السعريّة. قد يعني ذلك أننا نحصل على تثبيت أقوى للين، خاصة إذا اتسع التباين السياسي الخارجي بين طوكيو والدول الرئيسية الأخرى.

بالنسبة للمواقف، هذا يتيح تعرضًا معتدلًا نحو القطاعات الحساسة للإنتاج، بالرغم من التحوط بواسطة أدوات تحمي ضد الفجوات الناجمة عن انخفاض الطلب. ننصح بتجنب اعتبار نمو الإنتاج المبكر تأكيدًا تلقائيًا على اتجاه أوسع. تشير التناقضات عبر القطاعات – خاصة الصادرات – أنه ليس كل شيء يتحرك معًا في دورة واحدة حتى الآن.

إنه أيضًا يستحق التذكير بتأثير القاعدة من القراءة الأضعف للعام الماضي – فهو يرفع المعنويات لتفسير التقدم من شهر لآخر. قد يبدو تحقيق متواضع لمؤشر مديري المشتريات مثل الذي رأيناه للتو أكثر أهمية على الورق مما يشعر به مديري التوريد في الميدان.