يوم الاثنين، حدد بنك الشعب الصيني (PBOC) سعر الصرف المركزي للدولار الأمريكي/اليوان الصيني عند 7.1710 مقارنة بالتصحيح السابق 7.1695. يتناقض هذا التصحيح مع تقدير رويترز البالغ 7.1914.

الأهداف الرئيسية لبنك الشعب الصيني هي ضمان استقرار الأسعار وأسعار الصرف مع تعزيز النمو الاقتصادي. بالإضافة إلى ذلك، يركز بنك الشعب الصيني على الإصلاحات المالية لتطوير السوق المالية.

الهامش لتعزيز قيمة اليوان، وإدارة التقلبات دون التحدي الواضح للأسس الاقتصادية الأوسع. سعر مركزي أقل من التوقعات العامة يعني عادة عدم الارتياح ضمن دوائر السياسة بشأن ضعف اليوان المفرط، وخاصة في لحظة من الثقة الاستهلاكية الهشة وزخم التصدير الضعيف.

عند النظر إلى الإشارات الاقتصادية هنا، يكشف التصحيح عن الرغبة في الحفاظ على التوازن. على الرغم من أنه كان يمكن السماح بانزلاق العملة أكثر، إلا أن البنك المركزي بدلاً من ذلك اختار نقطة مرجعية أكثر استقرارا. وغالبًا ما يمكن قراءة ذلك على أنه تردد في السماح بزيادة مخاوف تدفق رؤوس الأموال أو تجاوز حدود التكهنات. يعمل التصحيح المركزي كأداة اتجاهية، وعندما يستلم السوق قيمة أقل من التوقعات النموذجية، فإنه يشير إلى نية استراتيجية.

التعديلات وديناميات القطاع المالي

التعديلات الحذرة الأخيرة في ضخ السيولة تشير إلى أنه بينما يظل التخفيف محتملاً، يتم التعامل معه بشكل يراعي الضغوط على العملة. على الرغم من الحديث المستمر عن التحفيز الشامل، ولكن ما نراه هو استهداف محدد — ربما لإشعال مجالات مثل الإقراض للبنية التحتية أو دعم الشركات الصغيرة والمتوسطة دون تأجيج الدوافع التضخمية الأوسع. ينعكس ذلك في استقرار إعدادات معدل القروض الرئيسية، التي تستمر في توجيه تكاليف الاقتراض للأسر والشركات بلطف نحو الانخفاض.

لقد تابعنا منذ فترة تطور نموذج التمويل المتنوع في الصين. ويُظهر صعود اللاعبين مثل WeBank وMYbank، إلى جانب إدخال المؤسسات المالية الممولة بشكل خاص منذ عام 2014، أن الشهية للإصلاح لا تزال قائمة. ومع ذلك، لا تزال هذه اللاعبات تشغل دورًا هامشيًا. يظل النظام الأوسع تحت توجيه قوي من المقرضين المرتبطين بالدولة والوسطاء السياسيين.

في مثل هذا البيئة، يجب خريطة أي تحيز في ظروف السيولة أو تدفقات رأس المال بشكل دقيق. بينما قد ترى الأدوات التقليدية مثل نسبة متطلبات الاحتياطي تغييرات على المدى الطويل في حال تدهور النمو بشكل أكثر حدة، فإن الإشارات الفورية التي نراها تمنح الأولوية لإعادة التوازن بشكل مدروس. يتضمن ذلك إدارة التوقعات بشأن مرونة سعر الصرف — وهو متغير محوري للصادرات المجدولة أو المشتقات الخارجية.

مما يعني عمليًا أنه يتعين علينا أخذ في الاعتبار احتمال استخدام توجيه العملة بشكل أكثر انفتاحًا، خاصة عند رؤية سحوبات طفيفة للاحتياطيات الأجنبية أو عندما تتباعد بيانات التجارة عن التوقعات الضعيفة. من المتوقع استمرار ربط اليوان ضمن تسامحات محددة، بدلاً من فتح الباب لتعديلات سريعة مدفوعة بالمشاعر.

لذا، على المدى القصير، يجب التعامل مع أي شيء مرتبط بتفاوت الدولار الأمريكي/اليوان أو أدوات اليوان الخارجي على فرضية أن بكين ليست جاهزة بعد لتحمل التغيرات الحادة. يبدو أن إدارة التقلبات تحظى بالأولوية على النتائج المحددة بالسوق، ومن المرجح أن تعزز أدوات السياسة هذا النهج. وعليه، قد يكون من الأفضل إعادة ضبط استراتيجيات التسعير المستقبلية أو التحوط مع الفرضية بأن ضبط العملة سيكون أكثر تشددًا، بدلاً من أي صدمات اتجاهية.

يجب أن يثير هذا السياق أيضًا مشكلات محتملة حول مكان ظهور الضغوط على تداول العملات الأجنبية إذا تحولت المشاعر الخارجية بشأن الأسواق الناشئة أكثر. نحتاج إلى مراقبة الإشارات من القنوات الرسمية والتسعير بالأسواق خاصة في معدلات المبادلة وتفاوتت أسعار الريبو لمعرفة مدى تشدد إدارة السيولة تحت الرسائل العامة.