يواصل الين الياباني تراجعه أمام الدولار الأمريكي، مع ارتفاع زوج العملات USD/JPY بنحو 0.35% وتداوله بالقرب من 146.00. يحدث هذا التحرك رغم التضخم الأقوى من المتوقع في اليابان وضعف الدولار الأمريكي، بدعم من استقرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
قدمت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ميزة طفيفة للدولار الأمريكي على الين، مع وصول عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.43%. وتشير البيانات الاقتصادية الأمريكية المختلطة إلى استمرار التحديات في مجال التصنيع بسبب تباطؤ الطلب على العمالة، مع تراجع مؤشر التوظيف إلى السلبية.
قدّم تقرير الاحتياطي الفيدرالي وجهة نظر مختلطة للاقتصاد الأمريكي، مع الأخذ في الاعتبار استمرار التضخم وتأثير الرسوم الجمركية. دعم التزام الاحتياطي الفيدرالي بالسياسات المستندة إلى البيانات، مع إمكانية تخفيض الفائدة في المستقبل، مقاومة الدولار الأمريكي أمام العملات ذات العوائد المنخفضة.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في اليابان بنسبة 3.5% في مايو، مع وصول مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.7%، مما أثار تساؤلات حول الخطوات المقبلة لبنك اليابان. يقترح محافظ بنك اليابان كازو أويدا تعديلات سياسية حذرة، بهدف الوصول إلى هدف تضخم نسبته 2%.
ساعدت السياسة التاريخية لبنك اليابان التي تعتمد على التخفيف النقدي الشديد في زيادة قيمة الين الياباني. بعد التغييرات السياسية، يبقى الين أضعف بسبب التضخم المرتفع ونمو الأجور في اليابان، متراجعًا جزئيًا في عام 2024 عندما تخلى بنك اليابان عن موقفه السابق.
ما شاهدناه في الآونة الأخيرة هو فقدان الين الياباني لمزيد من الأرض مقابل الدولار الأمريكي، حتى عندما أظهرت مؤشرات التضخم اليابانية أرقاماً أقوى من المتوقع. ارتفع زوج العملات USD/JPY، محاومًا حول مستوى 146. وقد حدث ذلك رغم المؤشرات التي كانت تقدم عادةً دعماً أكبر للين. في الوقت نفسه، استقرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، خاصة على السندات لمدة 10 سنوات، حول 4.43%. قد توفر هذه الاستقرارية وحدها مساحةً من التحرك للدولار، تعمل كموازنة للزخم المتباطئ.
بالنظر إلى البيانات الاقتصادية الصادرة من الولايات المتحدة، لم تُظهر إشارات واضحة للقوة أو النشاط الهابط. فعلى سبيل المثال، أظهر مؤشر التصنيع لفيدرالي فيلادلفيا قراءة بمقدار -4.0، مما يشير إلى أن مشاعر الإنتاج لا تزال تحت الضغط. أضف إلى ذلك انخفاض مؤشر التوظيف الفرعي، مما يبرز سوق العمل المتباطئ. ومع ذلك، لم يدفع هذا الضعف عوائد سندات الخزانة إلى الهبوط، وهذا ما يبقي الدولار من الانخفاض.
على جبهة السياسة، يبقى الاحتياطي الفيدرالي مرتبطًا بالبيانات الواردة. وتشير التعليقات الأخيرة إلى انفتاح على تخفيض الفائدة، على الرغم من أن هذا المسار يعتمد على سلوك التضخم. تتأثر القرارات أيضًا بالرسوم الجمركية، ولا تزال صورة التضخم في الولايات المتحدة غير منتظمة. ومع ذلك، مع استمرار تفضيل الفروقات في معدلات الفائدة لصالح الولايات المتحدة، يحتفظ الدولار بميزة على العملات التي تقدم عوائد أقل.
الآن، ننتقل إلى تركيزنا على اليابان: ارتفع معدل التضخم الاستهلاكي في مايو، بزيادة سنوية في مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3.5% ووصول مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.7%. قد تشير هذه الأرقام عادةً إلى احتمال اتخاذ تدابير تقشفية. ومع ذلك، سمعنا من أويدا أن بنك اليابان ليس في عجلة من أمره. تظل الأولوية تحقيق معدل تضخم مستدام بنسبة 2% في ظل ظروف يعتبرونها مستقرة. يبدو أن السوق يمتص هذا الحساب بشكل مدروس ولكنه غير ملتزم بالسرعة التي قد تأتي بها المراجعات في المستقبل.
انخفاض الين المستمر له جذور في تمسك اليابان السابق بسياسة نقدية فائقة التساهل. حتى بعد تغيير موقف بنك اليابان في وقت سابق من هذا العام، لا تزال التأثيرات مستمرة. لم تسهم الحركة العالية للتضخم المحلي والأجور في تثبيت العملة. بدلاً من ذلك، يستمر الاقتران مع قوة العوائد الأمريكية في تقليل ضغطة الين.
إذن، أين يتركنا هذا؟ نراقب فجوة الفائدة الواضحة التي تفضل الدولار، ولغة السياسة تشير إلى عدم وجود رد فعل متسرع من طوكيو. قد تثير بيانات التضخم تساؤلات، ولكن من دون إشارات متطابقة من بنك اليابان، يجد الين دعمًا قليلاً. قد يرى المتداولون مثل هذا المقاومة بالقرب من 146 باعتباره طفيفًا، خاصةً إذا لم تقدم البيانات القادمة من الولايات المتحدة أو اليابان أي انحراف حاد.
منطقة واحدة تستحق المراقبة هي بيانات الرواتب والقوة الشرائية داخل اليابان، والتي يمكن أن تشكل التحركات المستقبلية. إذا أدت الزيادات في الأجور إلى تضخم مستدام، فقد يشعر بنك اليابان بالثقة في التشديد في وقت لاحق من العام. ومع ذلك، رأينا القليل من الإرشادات التي تدعم تغييرات وشيكة.
بصفة عامة، مع تطور الأسابيع، قد يترجم هذا الوضع إلى انخفاض في تقلبات زوج العملات، بشرط عدم وجود مفاجآت. ومع ذلك، تبقى السندات ذات الدخل الثابت محركًا رئيسيًا. مشاهدة منحنيات العائد على سندات الخزانة الأمريكية وتعليقات بنك اليابان ستعطي أوضح الإشارات، خاصة حول الأحداث التي قد تكون لغة السياسة فيها أكثر صراحة.