تعتبر الحالة الحالية للاقتصاد والسياسات مستقرة. تراجعت المخاوف بشأن تأثير الرسوم الجمركية على التضخم عما كانت عليه عندما أُعلن عنها لأول مرة.

هناك العديد من الاحتمالات حول مدى إمكانية تمرير الرسوم الجمركية على العملاء. قد تتجه الأساسيات الاقتصادية نحو نقطة تجعل خفض أسعار الفائدة أمراً ضرورياً.

توقعات السوق

لا يزال المديرون التنفيذيون حذرين بشكل متفائل بشأن تأثير الرسوم الجمركية. يُرجح خيار خفض سعر الفائدة في الخريف بدلاً من يوليو، ما لم يحدث تراجع في سوق العمل.

يتوقع السوق حالياً احتمالية بنسبة 15٪ لخفض سعر الفائدة في يوليو. يتناقض هذا الرد مع التعليقات السابقة من ممثل آخر للاحتياطي الفيدرالي ولكنه لم يفاجئ مراقبي السوق.

ما شهدناه مؤخراً هو هدوء طفيف في بيئة السوق التي كانت مضطربة، بسبب الأسئلة حول التوترات التجارية ونتائجها التضخمية. لم تتحقق أسوأ المخاوف المحيطة بالرسوم الجمركية بشكل كامل، وبدأ هذا ينعكس بلطف على التوقعات السعرية والمشاعر العامة. في البداية، أثارت هذه الرسوم الإنذارات، خاصة أنها قد تدفع التكاليف إلى الارتفاع بطريقة تؤثر مباشرة على التضخم الاستهلاكي الأوسع. ولكن البيانات حتى الآن لم تؤيد تلك النتيجة بشكل مستمر.

تشير نماذج التسعير إلى أنه رغم أن بعض التكاليف قد تسربت، فإن التأثير الصافي على الأرقام الأسياسية لا يزال محدودًا. في بعض القطاعات، تمتص الشركات الزيادات في التكاليف، مما يحد من وصولها إلى المستهلكين. ومع ذلك، نراقب العديد من المؤشرات عن كثب، وخاصة نمو الأجور وتكاليف القطاع الخدمي، للتأكد من عدم تكون تراكم كامن.

النظرة الاقتصادية

على الجانب الشامل، يشير الصورة الأكبر إلى اقتصاد يحتفظ بالثبات، ولو بوجود بعض علامات الإرهاق. لا تزال تراكمات المخزون لا تُزال بالسرعة المطلوبة، واستثمارات الأعمال تراجعت في بعض الجوانب، مما يشير إلى مزيد من الحذر تحت السطح. هذه مجرد بعض المتغيرات التي تساعد في تشكيل التوقعات بشأن مسار أسعار الفائدة.

أشار باول إلى أنه لا يوجد ضغط فوري للتحرك، مما يمنح صانعي السياسات المجال لتقييم المزيد من البيانات خلال الأسابيع المقبلة. إذا أظهرت أرقام الوظائف أي تدهور أو انخفض التضخم بشكل كبير عن المستهدف، فقد يبدأ توازن المخاطر في الميل بوضوح أكبر. حتى الآن، تظل احتمالية التحرك في يوليو منخفضة – الأسواق تسعر فقط بفرصة ضئيلة، حوالي 15٪، وهذا يخبرنا أن الإجماع لا يتماشى مع فكرة التحرك الفوري.

من وجهة نظرنا، يشير ذلك إلى أن الأسابيع القادمة ستعتمد على تقييم وتيرة التوظيف ومرونة تضخم الخدمات، بدلاً من الرد على العناوين الصاخبة. ما يلفت الانتباه أيضاً هو كيفية تباين هذا الاتصال الأحدث مع الرسائل السابقة من والر، الذي كان أكثر صراحة في ربط الرسوم الجمركية والاستجابة النقدية.

بالنسبة للتجار الذين يركزون على الأدوات المرتبطة بتوقعات أسعار الفائدة، فإن التوجيه هنا يتعلق أقل بالتوقعات المباشرة وأكثر بتعديل أطر التمركز لتعكس لعبة انتظار. قد يبقى التقلب منخفضًا في البداية ما لم تحفزه مفاجآت في تقارير الوظائف أو نبضات التضخم. هناك شهية أقل الآن للدفع من أجل إعادة التسعير المبكرة.

كل ذلك يترك مجالاً موسمياً لفتح هدوء مؤقت، لكنه يأتي مع الحاجة إلى الانتباه لأي مراجعة في نطاقات التوقعات من قبل الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا الصيف. المسار المقبل الآن ينطوي على التفاعل أكثر مع أداء سوق العمل بدلاً من أسعار المستهلك. ينبغي أن تتوافق استراتيجية المشتقات الآن أكثر مع هذا التركيز – مراقبة توجهات التوظيف وتحولات نغمة السياسات بدلاً من الرهان على خطوة في يوليو. ضبط التعرض وفقًا لذلك قد يساعد في التنقل عبر الفترة بمنحنيات مخاطرة أقل.