شهدت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية ارتفاعاً، حيث زادت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بمقدار 21 نقطة أو 0.35%، بينما ارتفعت عقود ناسداك الآجلة بنسبة 0.4%. وأظهر مؤشر Russell 2000 أداءً قوياً بارتفاع عقوده الآجلة بنسبة 1.2%.

يأتي هذا الارتفاع بعد تصريحات حاكم الاحتياطي الفيدرالي والير التي تشير إلى أن خفض معدل الفائدة في يوليو ممكن، وأن التضخم المرتبط بالتعريفات سيكون مؤقتًا. وعلاوة على ذلك، فإن اليوم يشهد انتهاء صلاحية الخيارات الشهرية.

تشير ملاحظات والير إلى أن الخفض في أسعار الفائدة قد يأتي في وقت أقرب مما كان متوقعًا قبل أيام قليلة. وتقلل رؤيته للتضخم الناتج عن التعريفات من شأن الضغوط التي تشكل عائقًا دائمًا. هذا المنظور قد أعطى دفعة لأسواق الأسهم، خاصة في القطاعات مثل الشركات الصغيرة، التي تميل إلى التأثر بشكل أكبر عندما يُنظر إلى السياسات على أنها أكثر دعمًا. الحركة الكبيرة لمؤشر Russell 2000 ترتبط بالتوقعات بأن انخفاض تكاليف الاقتراض قد يخفف الضغوط بشكل أكبر على الشركات ذات الهوامش الأضيق والقواعد المحلية.

إضافة إلى ذلك هناك زخم إضافي بسبب انتهاء صلاحية الخيارات الشهرية، وليس فقط في اتجاه الحركة. عندما تنتهي العقود المشتقة الكبرى، كما يحصل اليوم، فإن المواقف تُغلق بالقوة أو تُنقل إلى الأمام. وهذا يجبر المتعاملين على تعديل تحوطاتهم، خصوصًا إذا كانت الأصول الأساسية تتحرك بسرعة، كما يحدث اليوم. وهذا يعني أننا لا نرى فقط التخلص من المراكز القديمة، بل إعادة ضبط متعمدة من قبل المشاركين الذين يحتاجون إلى البقاء في وضع محايد بالنسبة للدلتا.

من وجهة نظرنا، فإن تكوين وتوقيت هذه التحركات يشير إلى أنها ليست مجرد ردود فعل. هذا ليس مجرد مطاردة للاتجاه. هناك عنصر من الاحتمالية المعاد ضبطها، خاصة مع بناء المتداولين لاحتمالية خفض الفائدة في وقت أبكر من سبتمبر، الذي كان يُعتبر النافذة الواقعية الأولى سابقًا.

من المهم فهم ما يعنيه هذا للمتداولين في مجال التقلبات ولأولئك الذين يعملون حول هياكل الخيارات المعقدة. مع انتهاء صلاحية العقود، ستُعاد تعيين الاهتمام المفتوح عند مستويات جديدة. نتوقع أن تبدو مواقف الجاما مختلفة الأسبوع المقبل. قد يكون هناك ضغط أقل للتحوط في كلا الاتجاهين، مما يتيح للأسعار الفورية في المؤشرات الرئيسية التحرك بشكل أكثر حرية، أي تذبذبات أوسع خلال اليوم. وبدوره، غالباً ما يؤدي ذلك إلى تسلل التقلب الضمني مرة أخرى لأعلى، ما لم تقمع التدفقات الجديدة ذلك.

بالنظر إلى أسعار الفائدة المستقبلية وعقود الفائدة الفيدرالية المستقبلية، تغيرت الافتراضات في الجلستين الأخيرتين. تنخفض عوائد الأجل القصير، وهذا ليس من ضوضاء عشوائية. تتماشى الحركة بدقة مع تعليقات والير وتدفقات انتهاء الصلاحية. إذا كانت هناك مسار مقترح لخفض الفائدة محمّلًا في البداية معتمدًا الآن على الطاولة، فقد يستمر ضغط العلاوة الزمنية على المدد الأطول. وهذا يؤثر على سلوك المشتقات المرتبطة بالمؤشرات، لا سيما خلال إصدارات البيانات الاقتصادية العامة.

نحن أيضًا نتابع سلوك الانحراف. مع ارتفاع أسعار الأسهم وانخفاض مؤشر VIX، تزداد قيمة خيارات الاتصال بشكل أسرع من خيارات البيع، مما يدفع الانحراف نحو مسار أكثر تسطحًا أو حتى معكوسًا في بعض الضربات. هذا يكيف المساحة خارج البورصة، حيث يحتاج المتعاملون إلى ضبط تعرض الفيجا وفقًا لذلك. إذا بقي التقلب المحقق في إطار محدود حتى الأسبوع القادم، فقد يستمر هذا التسطيح، لكننا نحذر من أن أي مفاجأة متشددة أو قفزة في العوائد من المزادات الخزانة يمكن أن تعود بهذه الافتراضات.