انخفضت مخزونات النفط الخام في الولايات المتحدة بشكل حاد بمقدار 11.5 مليون برميل الأسبوع الماضي، وهو أكبر انخفاض أسبوعي منذ ما يقرب من عام. وتم ذلك بسبب انخفاض صافي الواردات بمقدار 1.8 مليون برميل يوميًا، نتيجة لانخفاض الواردات وارتفاع الصادرات.

ارتفعت الصادرات على الرغم من تضاؤل الفرق السعري بين خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت، حيث تقلص الفارق إلى 2.5 دولار فقط للبرميل في بداية الأسبوع، وهو الأدنى هذا العام. وهذا يشير إلى أن الصادرات قد لا تحافظ على مستواها الحالي، مما يشير إلى احتمال انعكاس في تقليل المخزونات.

الوضع الضيق للإمدادات

حاليًا، مخزونات النفط الخام في الولايات المتحدة أقل بنسبة 10% من المتوسط على مدار السنوات الخمس الماضية، مما يشير إلى وجود وضع ضيق للإمدادات. في كوشينغ، يصل الانحراف إلى 40%، مما يعكس أن أسعار خام غرب تكساس الوسيط تتماشى بشكل أكبر مع خام برنت.

هذا الانخفاض الحاد في مخزونات النفط الخام الأمريكية—11.5 مليون برميل، لم يسمع به تقريبًا مؤخرًا—ليس فقط بسبب زيادة الطلب أو التقلبات الموسمية. المحرك الأكثر إلحاحًا يبدو أنه انخفاض في صافي الواردات، الذي انخفض بمقدار 1.8 مليون برميل يوميًا. من جهة، تصل عدد أقل من البراميل. ومن جهة أخرى، تغادر المزيد من البراميل البلاد. هذا المزيج لا يدوم عادةً لفترة طويلة، خاصةً مع تضييق فروقات الأسعار.

ارتفاع الصادرات مع فارق 2.5 دولار فقط للبرميل الذي يفصل بين خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت في بداية الأسبوع كان مفاجئًا. عند ذلك الفارق، هناك بالكاد حافز كبير للمشترين في الخارج لتفضيل خام غرب تكساس الوسيط على خام برنت. إنها أضيق هامش حتى الآن لهذا العام، مما يمحو بشكل فعال التجارة التي عادةً ما تدعم الصادرات. هذا يخبرنا أن وتيرة التصدير الحالية قد لا تكون مستدامة. إذا ظل الفارق بهذا الضيق—أو تضيق أكثر—المتاجرين بالمراكز الطويلة الذين يراهنون على انخفاض مخزونات الولايات المتحدة يمكن أن يتفاجأوا إذا انخفضت الصادرات.

ديناميات التسعير الإقليمي

العجز في المخزونات لم يعد هامشياً. المخزونات الآن تجلس حوالي 10% تحت المتوسط لخمس سنوات، مما يضع ضغطًا على الإمدادات المحلية، ويرفع قاع أسعار النفط الخام الأمريكية—خاصة ونحن نتحرك نحو فترة الصيف ذات الطلب العالي. الوضع المشدد في كوشينغ أكثر حدة. مستويات المخزون هناك انخفضت إلى نقطة حوالي 40% أقل من المتوسط لخمس سنوات، مما يدفع خام غرب تكساس الوسيط للتداول بالقرب من خام برنت أكثر من أي وقت مضى. هذا النوع من التحول لا يحدث إلا إذا كانت الإمدادات في مركز التسليم تبدأ في التأثير على السعر أكثر من التدفقات العالمية. ومع استنفاد كوشينغ إلى هذا الحد، فإن أي اضطراب في الإمداد—تعطيل في الأنابيب، تحول في المصافي، أو اضطراب في الطقس في الخليج—يمكن أن يهز العقود الآجلة.

في المدى القصير، يعني ذلك أننا قد نرى مزيدًا من التركيز على الفروقات الإقليمية وأقل اعتماد على المعايير الدولية عند تقييم الموقع المحلي. تقارب خام غرب تكساس الوسيط مع خام برنت يعكس ليس فقط توفرًا أقل ولكن أيضًا تعديل المتاجرين لتوجهاتهم للتعامل مع زيادة الضغط السعري من داخل الولايات المتحدة بدلاً من النظر للخارج.

مما نراه، يصبح من الضروري الاقتراب من الموقع بوضوح في منحنيات التوقعات، أحجام التصدير، وأي تغيير في المحطات الساحلية التي يمكن أن تؤكد ما إذا كان الضغط التصديري يخفف. إذا حدث ذلك، يمكن لهذا الانخفاض في المخزون أن يتسطح—أو حتى ينعكس—وإعادة صافي الواردات إلى مستويات أكثر توازناً. حتى ذلك الحين، يبدو أن خطر التسعير يميل نحو البقاء على المخزونات المنخفضة واستمرار الضغط السعري التصاعدي قصير الأجل.