أعرب كريس والر عن دعمه للنظر في خفض معدل الفائدة في الاجتماع المقبل في يوليو. وأكد أن التعريفات الجمركية من غير المرجح أن تؤدي إلى تضخم مستدام، حيث يعتبرها حدثًا منفردًا.

اقترح والر أن الاحتياطي الفيدرالي لا ينبغي أن ينتظر حتى يتفاقم سوق العمل قبل البدء في خفض المعدلات. ورغم اعترافه بقوة سوق العمل الحالية، أشار إلى إمكانية ارتفاع البطالة بين الخريجين الجدد.

موقف الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة

احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه دون تغيير لمدة ستة أشهر، متوقعًا ارتفاعًا في التضخم الذي لم يحدث. يرى والر أنه من الحكمة تخفيض المعدلات ومراقبة نتائج التضخم، مؤكدًا أن حتى فرض تعريفة بنسبة 10% على جميع الواردات لن يؤثر بشكل كبير على معدل التضخم الكلي.

تشير ملاحظات والر إلى ميل نحو اللين، مما يلمح إلى وجود اختلافات محتملة في الآراء داخل اللجنة في الاجتماع المقبل. وصرح قائلًا: “أنا مؤيد تمامًا لفكرة أننا ربما يجب أن نبدأ في التفكير في خفض معدل السياسة في الاجتماع القادم، لأننا لا نريد أن ننتظر حتى يتدهور سوق العمل قبل أن نبدأ في خفض معدل السياسة.”

ما قرأناه للتو يعد تحولًا واضحًا في النبرة. أصبح والر واضحًا أكثر بشأن مسألة تخفيض معدل الأموال الفيدرالية، وليس بسبب ركود وشيك، بل لأن التضخم يبدو أنه يتصرف بشكل أفضل مما كان متوقعًا. بعد نصف عام من الحذر والانتظار، لم يتحقق الرهان الذي يقتضي أن الأسعار قد ترتفع مرة أخرى. بدلا من ذلك، خيب التضخم الآمال بأفضل طريقة ممكنة: بقاءه منخفضًا.

تشير ملاحظات والر إلى تفضيل التحرك مسبقًا على ضعف سوق العمل بدلاً من الرد بمجرد أن يكون التدهور قيد التنفيذ. ويقترح أن التعريفات ستحدث تأثيرًا تضخميًا محدودًا، وهو رد مباشر على المخاوف السابقة من أن الإجراءات التجارية ستؤدي حتمًا إلى زيادات دائمة في الأسعار. هذا ليس مجرد لعبة كلمات – إنها تتعلق بإطار الاستجابة الكامل للاحتياطي الفيدرالي. إذا لم يكن مضطرًا للانتظار حتى يظهر ألم واضح في أسواق العمل قبل خفض المعدلات، فيمكن أن تتحول توقعات المسار السياسي بشكل كبير.

مخاوف سوق العمل

تستند قوة هذا الموقف إلى فرضيتين: أولًا، من غير المرجح أن يرتد التضخم بسرعة؛ وثانيًا، أن خفض المعدلات مبكرًا يمكن أن يتجنب تراجعًا حادًا لاحقًا. وما هو ملفت للنظر ليس فقط أن الحديث يدور حول خفض المعدلات، بل أن يُفضل ذلك في وقت مسبق من أي أزمة في مؤشرات التوظيف. هذا يشير إلى أن والر، وربما آخرين، يثقون في الاتجاه النزولي الحالي في التضخم أكثر مما يخشون تسارع مفاجئ.

من منظورنا، فإن الطريق للأمام يعتمد كثيرا على ما إذا كان هذا الرأي سيجد اتفاقًا أوسع بين الأعضاء المصوتين. إذا حدث ذلك، فسيتعين على سوق المعدلات إعادة تسعير احتمال التيسير الذي قد يأتي في وقت مبكر من يوليو. لن يحدث إعادة التسعير هذه بمعزل عن غيرها. يحتاج سوق يورو دولار وأسواق العقود الآجلة SOFR، التي تستعد بالفعل لخفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، إلى القيام بأكثر من مجرد تسعير التعديلات الاسمية – سيحتاجون إلى تغيير توقعات التقلبات وفروق أسعار الفائدة المستقبلية.

一种