رؤى وأفكار 
فاجأ البنك المركزي الروسي بإصدار خفض غير متوقع في أسعار الفائدة بنسبة 100 نقطة أساس في مايو، مع الحفاظ على نبرة متشددة. تشير البيانات والتصريحات اللاحقة إلى احتمال خفض معدل الفائدة في اجتماع 25 يوليو بسبب بيانات التضخم الأقل.
انخفض معدل التضخم السنوي المعدل موسمياً في روسيا إلى 4.5٪ في مايو من 6.2٪ في أبريل، مقترباً من هدف 4٪. يشير هذا الاتجاه إلى أن التضخم السنوي قد يتماشى مع النهاية الدنيا لتوقعات البنك المركزي الروسي بنسبة 7٪ -8٪ بحلول نهاية عام 2025.
تحديث التوقعات
سيتم تحديث التوقعات قبل الاجتماع القادم. لا يُتوقع أن يُظهر سعر صرف الدولار/الروبل تغييرات ملحوظة بسبب هذه التطورات.
خفض بنك روسيا معدل الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس بشكل غير متوقع في مايو ولكنه فعل ذلك مع الحفاظ على نبرة سياسية أكثر تشددًا في اتصالاته، مما يشير إلى تفضيل الحذر. يكمن السبب الرئيسي وراء هذا التناقض الظاهر في الانخفاض الأخير في التضخم – الذي بدأ يتحرك بشكل مريح نحو هدفه الرسمي.
رأينا الآن أن التضخم السنوي، المعدل وفقًا للتأثيرات الموسمية، انخفض إلى 4.5٪ في مايو. هذا انخفاض كبير من نسبة أبريل التي بلغت 6.2٪، ويضع الرقم على مقربة من الهدف البالغ 4٪. ما يعنيه هذا بشكل واقعي هو أن تدابير ضبط التضخم من قبل البنك المركزي – والتي كانت صارمة – بدأت تُظهر تأثيرها المتوقع. هناك حجة معقولة تشير إلى أنه إذا احتفظت هذه الأرقام بمكانتها، أو تحركت قليلاً نحو الانخفاض في يونيو، قد تخفف السلطات النقدية مرة أخرى في اجتماع 25 يوليو.
التوقعات الحالية تشير إلى انتهاء التضخم في عام 2025 في نطاق 7٪ -8٪. ولكن الأرقام الشهرية الأخيرة تشير إلى أن النتيجة قد تميل أكثر نحو الحد الأدنى البالغ 7٪، أو حتى أقل، إذا استمرت الزخم وبقيت الاضطرابات الجيوسياسية ضمن نطاق السيطرة. ذكر البنك المركزي بالفعل أنه سيعيد النظر في هذه التوقعات قبل المراجعة السياسية القادمة، وسنكون يقظين بشكل خاص لأي تحول هبوطي في توقعات التضخم.
استقرار الروبل وإستراتيجية الاستثمار
الروبل، مع ذلك، من غير المرجح أن يشهد تقلبات كبيرة. على الرغم من التعديل في معدلات الفائدة في مايو، إلا أن سعر صرف الدولار/الروبل حافظ على استقرار نسبي. يعكس هذا الساحة الأوسع حيث يتم تشكيل حركة العملات أكثر بالتدفقات التجارية والضغوط العقوبات وأسعار السلع من التعديلات في سعر الفائدة. لذلك، في الوقت الحالي، لا نتوقع أن تكون هناك تحركات حادة في أي اتجاه نتيجة مباشرة لتعديلات السياسة النقدية.
نظراً للنبرة السياسية الأخيرة والاستجابة المستقرة للعملات الأجنبية، نقوم بمراقبة هذا الإعداد بهدوء لتحديد المواقع في أدوات معدل الفائدة. من المنطقي مراقبة اتفاقيات معدل الفائدة المستقبلية وتوقعات المعدلات في العقود الآجلة بالروبل، خاصة مع اقترابنا من قرار السياسة في يوليو. هناك احتمال هنا إذا استمرت المعدلات في الانخفاض في حين تبقى نبرة السياسة دون تغيير – وهو تباين قد يفتح الفرصة اعتمادًا على كيفية تصرف المنحنى ومدى ما تم تحديده بالفعل من تخفيضات.
سنظل نراقب عن كثب الإشارات اللفظية من نابيولينا في الأيام القادمة، خاصة أي شيء يحدث قبل نشر التوقعات. أي تعارض بين نبرتها والبيانات الاقتصادية قد يوفر نقاط دخول مبكرة. تذكر أن الكثير مما يحدث يعتمد على بيانات تضخم يوليو والتحديثات الاقتصادية الكلية – ولا نتوقع أن يتم اتخاذ أي تغيير في السياسة خفيفًا، خاصة بعد قطع كبير الشهر الماضي.
من الجدير أيضاً النظر في كيف تؤثر هذه التغييرات على التقلبات الضمنية. إذا أصبحت تحركات المعدلات قصيرة الأجل أكثر تواترًا أو أقل قابلية للتنبؤ، فقد تظهر الخيارات المرتبطة بالمعدلات تغيرات ملحوظة. نرى أن التقلب الضمني المنخفض في هذه المرحلة قد يكون فرصة دخول، خاصة بالنظر إلى إشارات البنك المركزي المختلطة بين التخفيف والبقاء يقظين. التوقيت هو المفتاح هنا.
ابقَ متيقظًا على طول النهاية الأمامية للمنحنى. إذا فاجأنا مرة أخرى، كما حدث في مايو، فقد تستجيب العوائد بسرعة، ومع وقت محدود لإعادة المعايرة.
